中航沈飞（600760.SH）25Q3 营收同比高增，新厂区建设提速彰显发展信心
报告笔记
- 公司：中航沈飞
- 股票代码：
600760 - 报告日期：2025-10-29
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
25Q3营收同比高增62.8%印证订单修复，合同负债与经营性现金流大幅改善，新产能建设提速支撑新型号放量，维持买入评级。
核心主线
- 公司作为国内航空防务装备龙头，完整型号谱系奠定竞争优势，航空装备景气复苏叠加新型号放量在即，军贸与维修业务打开中长期成长空间。 (source /
chunk:f488f24fffee) - 25Q3营收同比大幅增长及合同负债显著增加，反映下游需求修复与订单端回暖，新厂区建设与增资吉航彰显规模化发展新趋势。 (source /
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关键证据
- 25Q3实现营收59.78亿元（同比+62.8%，环比-32.0%），归母净利润2.25亿元（同比+12.9%，环比-68.1%），营收较24Q3大幅反弹。 (source /
chunk:28dd52e6120d) - 截至25Q3末合同负债56.52亿元，较24年末增加60.2%，主要系预收款增加，印证订单端修复。 (source /
chunk:28dd52e6120d) - 25Q1-Q3经营性现金流净额-21.7亿元，较去年同期-58.9亿元大幅改善，主要系销售回款增加。 (source /
chunk:4653edbb32f0) - 在建工程达30.21亿元，较24年末增加73.32%，主要系新厂区工程投入；拟增资吉航3.93亿元实施飞机维修能力提升项目。 (source /
chunk:4653edbb32f0) - 预计2025-2027年归母净利润分别为38.19/46.34/55.77亿元，同比增速12.54%/21.33%/20.36%。 (source /
chunk:f488f24fffee) - 对应2025-2027年PE分别为48/39/33倍；25Q1-Q3毛利率11.8%（同比-0.7pct），归母净利率6.6%（同比-0.6pct）。 (source /
chunk:28dd52e6120d) - 2025-2027E摊薄ROE预计为16.10%/17.02%/17.62%，资产负债率预计降至61.58%/60.75%/59.72%。 (source /
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风险信号
- 产业政策风险 (source /
chunk:a5b51a91d567) - 产品定价风险 (source /
chunk:a5b51a91d567) - 质量控制风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:28dd52e6120dindex 0: # 中航沈飞（600760.SH） # 买入（维持评级） ## 公司点评 证券研究报告 # 25Q3 营收同比高增，新厂区建设提速 彰显发展信心 **军工组** **分析师**：杨晨（执业 S1130522060001） yangchen@gjzq.com.cn **分析师**：任旭欢（执业 S1130524070004） renxuhuan@gjzq.com.cn ### 业绩简评 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 三季报，25Q1-Q3 实现营收 206.07 亿（-18.5%...chunk:4653edbb32f0index 1: 3.8%同比-1.7pct，环比-4.3pct。2）25Q1-Q3 公司期间费率 4.0%，同比+0.4pct，其中销售费率 0.030%（+0.019pct），主要系展览费增加所致；研发费率 1.17%（-1.18pct），系研制任务周期影响所致。 **新厂区启动建设，增资吉航推动募投项目建设**：1）截至 25Q3 季度末，公司在建工程 30.21 亿，较 24 年末增加 73.32%，主要系新厂区工程投入所致。2）公司拟使用部分募集资金通过非公开协议方式对控股子公司吉航公司增资 3.933 亿元以实施“飞...chunk:d3412e661cedindex 2: | 日期 | 中航沈飞(元) | 沪深300(元) | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | -------- | --------- | | 241029 | 59.00 | 47.00 | 3000 | | 250129 | 48.00 | 45.00 | 2500 | | 250429 | 49.00 | 48.00 | 2000 | | 250729 | 62.00 | 55.00 | 6000 | | 251029 | 64.13 | 58.00 | 9000 |chunk:f488f24fffeeindex 3: ### 盈利预测、估值与评级 我们认为，公司是国内航空防务装备龙头，完整型号谱系奠定竞争优势，航空装备景气复苏，新型号放量在即，军贸、维修打开成长空间。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 38.19/46.34/55.77 亿元，同比+12.54%/+21.33%/+20.36%，对应 PE 为 48/39/33 倍，维持“买入”评级。 **公司基本情况（人民币）**chunk:6bec8feeddd5index 4: | 项目 | 12/23 | 12/24 | 12/25E | 12/26E | 12/27E | | -------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 46,248 | 42,837 | 49,562 | 56,643 | 65,237 | | 营业收入增长率 | 11.18% | -7.37% | 15.70% | 14.29% | 15.17% | | 归母净利润(百万元) | 3,007 | 3,394 ...chunk:a5b51a91d567index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 产业政策风险、产品定价风险、质量控制风险。 # 附录：三张报表预测摘要chunk:4ab81f8d4134index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | \*\*主营业务收入\*\* | \*\*41,598\*\* | \*\*46,248\*\* | \*\*42,837\*\* | \*...chunk:343f94c8c183index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 资产减值损失 | -86 | 26 | 96 | -217 | -27 | -24 | | 公允价值变动收益 | 0 | 0 | -20 |...chunk:984e269179f3index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 22,498 | 15,572 | 9,892 | 10,004 | 11,840 | 14,318 | | 应收款项 | 3,...chunk:5e2948e1bb25index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 其他长期负债 | 929 | 3,606 | 4,283 | 3,906 | 3,929 | 3,996 | | \*\*负债\*\* | \...
技术溯源
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