中航光电（002179.SZ）2025 年半年报点评
报告笔记
- 公司：中航光电
- 股票代码：
002179 - 报告日期：2025-08-30
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
1H25营收同比增22%且数据中心业务翻倍，但受原材料涨价及产品结构影响毛利率承压，防务订单恢复与民品高增支撑长期逻辑，维持推荐。
核心主线
- 防务领域在手订单呈明显恢复态势，公司在无人、深水、星箭等新兴领域实现多项产品突破。 (source /
chunk:67473a1481c8) - 民品业务（新能源汽车、数据中心、工业装备）实现高速增长，数据中心提供覆盖电源、光纤、高速及液冷的整套解决方案，规模同比翻倍。 (source /
chunk:67473a1481c8) - 作为国内特种连接器龙头，深耕行业50余年，积极布局民机、低空等战略性新兴产业，具备长期成长空间。 (source /
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关键证据
- 1H25实现营收111.8亿元（YOY+21.6%），归母净利润14.4亿元（YOY-13.9%）；2Q25单季营收63.4亿元（YOY+22.4%，QoQ+31.1%），归母净利润8.0亿元（QoQ+24.6%）。 (source /
chunk:67473a1481c8) - 1H25毛利率同比下滑6.9ppt至30.3%，净利率下滑5.4ppt至13.8%，主因原材料价格上涨、业务结构变化及部分产品降价。 (source /
chunk:67473a1481c8) - 新能源汽车业务同比超50%高速增长，实现国内主流车企全覆盖；通讯网络领域大力拓展卫星通讯新业务。 (source /
chunk:67473a1481c8) - 1H25期间费用率同比减少2.6ppt至13.9%，管控良好；但回款不及预期导致经营活动净现金流降至3.2亿元（去年同期11.4亿元）。 (source /
chunk:7f591dd82522) - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.58/37.07/40.91亿元，对应PE为26x/24x/22x。 (source /
chunk:7f591dd82522) - 2025E预测ROE为13.09%，ROA为7.70%，资产负债率预计降至36.91%。 (source /
chunk:d1b962c97d13) - 1H25应收账款及票据181.9亿元（较年初+8.7%），存货51.7亿元（较年初+10.1%），营运资金占用有所上升。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期。 (source /
chunk:36122ecfe6ac) - 产品价格波动及原材料成本上涨持续挤压毛利率。 (source /
chunk:36122ecfe6ac) - 客户回款不及预期导致经营性现金流恶化。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:67473a1481c8index 0: # 中航光电（002179.SZ）2025 年半年报点评 ## 1H25 营收增长 22%；数据中心业务同比翻倍增长 2025 年 08 月 30 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **41.85 元** ➢ **事件：** 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 111.8 亿元，YOY +21.6%；归母净利润 14.4 亿元，YOY -13.9%；扣非净利润 14.1 亿元，YOY -13.7%。业绩表现符合预期。2025 年以来，公司防务领域在手订...chunk:7f591dd82522index 1: 50%的高速增长，实现国内主流车企阵营全覆盖。3）通讯网络领域：公司大力拓展卫星通讯新业务。4）数据中心领域：公司提供覆盖电源、光纤、高速及液冷的整套解决方案，业务规模实现同比翻倍增长。 **分析师** **尹会伟** 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@glms.com.cn **分析师** **孔厚融** 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@glms.com.cn ### 相关研究 1. 中航光电（002179.SZ）2024 年年...chunk:36122ecfe6acindex 2: 20252027 年归母净利润分别是 33.58 亿元、37.07 亿元、40.91 亿元，当前股价对应 20252027 年 PE 分别是 26x/24x/22x。我们考虑到公司在防务领域的龙头地位及对民机、低空等战新产业的积极布局，维持“推荐”评级。 ➢ **风险提示：** 下游需求不及预期、产品价格波动等。 ### 盈利预测与财务指标chunk:5482c68af96bindex 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 20,686 | 21,525 | 23,698 | 26,038 | | 增长率（%） | 3.0 | 4.1 | 10.1 | 9.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 3,354 | 3,358 | 3,707 | 4,091 | | 增长率（%） | 0.4 | 0.1 | ...chunk:41760afbc63aindex 4: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 29 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:0369ab28cb94index 5: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入 | 20,686 | 21,525 | 23,698 | 26,038 | | 营业成本 | 13,114 | 13,911 | 15,284 | 16,764 | | 营业税金及附加 | 136 | 142 | 156 | 172 | | 销售费用 | 488 | 508 | 559 | 614 | | 管理...chunk:d1b962c97d13index 6: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 3.04 | 4.06 | 10.10 | 9.87 | | EBIT 增长率 | 6.13 | -7.05 | 12.27 | 10.65 | | 净利润增长率 | 0.45 | 0.10 | 10.40 | 10.35 | | 盈利能力（%） | | | | |...chunk:5eea7713f451index 7: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 9,165 | 11,620 | 14,102 | 16,896 | | 应收账款及票据 | 16,735 | 16,591 | 17,754 | 18,819 | | 预付款项 | 97 | 103 | 113 | 124 | | 存货 | 4,699 | 4,714 | 4,899 | 5,373 ...chunk:577e85dd4ce8index 8: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 3,548 | 3,552 | 3,921 | 4,327 | | 折旧和摊销 | 601 | 680 | 745 | 803 | | 营运资金变动 | -2,151 | 334 | -61 | -144 | | 经营活动现金流 | 2,150 | 4,524 | 4,606 | 4,984 | | 资本...chunk:04ee35e2d47dindex 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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