中天火箭（003009.SZ）首次覆盖报告
报告笔记
- 公司：中天火箭
- 股票代码：
003009 - 报告日期：2024-09-20
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
航天科技四院唯一上市平台，小型固体制导火箭总体单位，多业务均衡发展，短期光伏热场盈利承压不改长期稀缺性与成长性。
核心主线
- 背靠航天科技四院整合核心资产，作为小型固体制导火箭总体单位具备强稀缺性。 (source /
chunk:c59aa9ec655a) - 依托固体火箭核心技术延伸，在增雨防雹、探空、小型制导火箭及光伏炭/炭热场材料等细分赛道占据龙头地位。 (source /
chunk:c59aa9ec655a) - IPO与可转债募投项目陆续投产，产研能力全方位提升，有望延续细分行业领先地位并打开长期成长空间。 (source /
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关键证据
- 增雨防雹火箭市占率超50%，为行业标准起草者，2023年收入3.3亿元，均价呈稳步上升趋势。 (source /
chunk:10a7562ce70a) - 探空火箭服务国家“子午工程”等重大科学项目，处于国内领先地位。 (source /
chunk:c59aa9ec655a) - 天雷二号小型制导火箭填补国内20kg级别以下空白，完成系列化飞行试验，依托翼龙-2等无人机平台军贸空间广阔。 (source /
chunk:ecf59a97d231) - 全资子公司超码科技为光伏炭/炭热场材料龙头，产能及收入行业前列，但受行业竞争加剧影响短期毛利率承压。 (source /
chunk:b250b0c4d31f) - 2024年预计关联采购额大幅增长至2.7亿元，预示特种下游需求旺盛。 (source /
chunk:8f6bee4ca5bc) - 2023年营收11.80亿元（YoY -4.5%），归母净利润0.96亿元（YoY -33.4%），主要受光伏热场降价及原材料成本上升拖累。 (source /
chunk:175e8bfe7196) - 预计2024-2026年营收分别为11.95/13.80/15.74亿元，归母净利润分别为0.86/1.21/1.68亿元。 (source /
chunk:175e8bfe7196) - 当前股价对应2024-2026年PE分别为63x/45x/32x，估值高于可比公司均值，反映资产稀缺性与盈利修复预期。 (source /
chunk:fed46ec95273) - 期间费用率持续优化，2019-2023年从17.8%降至14.8%；研发费用率提升至6.8%，支撑技术迭代。 (source /
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风险信号
- 下游民用及特种需求不及预期。 (source /
chunk:fed46ec95273) - 募投项目投产节奏不及预期。 (source /
chunk:fed46ec95273) - 光伏热场行业竞争加剧导致产品进一步降价，拖累整体盈利能力。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：A1["燃料：推进剂、催化剂 电子元器件、钢铁"] --- A (source /
chunk:f752410fa391) - 化工品：根据增强基体材料的不同，碳纤维复合材料主要分为树脂基、炭基、金属基、陶瓷基复合材料等。 (source /
chunk:544dfd114297) - 碳纤维：3）2014 年，公司成功研制了固体火箭发动机耐烧蚀组件复合材料，形成了以固体火箭发动机耐烧蚀组件为主要产品的特种产品生产能力。 (source /
chunk:915d4586a7db) - 硅材料：在光伏方面，公司炭/炭复合材料是光伏产业晶体生长热场系统耗材，产品已经被隆基股份、中环股份等光伏硅片头部厂商广泛采用。 (source /
chunk:33bf038a42a5) - 工业原材料：23 年公司增雨防雹火箭收入和销量基本持平，但原材料成本增加较多，导致毛利润出现下滑。 (source /
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来源线索
chunk:c59aa9ec655aindex 0: # 中天火箭（003009.SZ）首次覆盖报告 # 航天科技四院上市平台；多业务拓展均衡发展 2024 年 09 月 20 日 我们首次覆盖航天科技四院下属唯一上市平台、小型制导火箭总体单位：中天火箭（003009.SZ）,给予“推荐”评级，主要理由如下： **推荐** **首次评级** **当前价格：** 35.06 元 ➢ **背靠航天科技四院整合核心资产；小型制导火箭总体单位。**公司背靠航天科技四院，承载四十一所核心资产，主要负责小型固体制导火箭总装设计研发工作。2017 年，公司发行股份全资收...chunk:fed46ec95273index 1: yinhuiwei@mszq.com **分析师 孔厚融** 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com **分析师 赵博轩** 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com **分析师 冯鑫** 执业证书： S0100524090003 邮箱： fengxin_yj@mszq.com ➢ **持续加大研发投入；募投提升产研能力延续龙头地位。**2019~2023 年，公司管理能力不断提升，期间费用率不断降低，从 17....chunk:175e8bfe7196index 2: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 1,180 | 1,195 | 1,380 | 1,574 | | 增长率（%） | -4.5 | 1.2 | 15.5 | 14.0 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 96 | 86 | 121 | 168 | | 增长率（%） | -33.4 | -10.1 | 39.8 | 39.0 ...chunk:915d4586a7dbindex 3: 资料来源：iFind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 09 月 19 日收盘价） # 目录 **1 背靠航天科技四院；多业务布局均衡发展** 3 1.1 航天科技四院下属上市平台；拓展多维应用场景 3 1.2 光伏竞争加剧影响短期业绩；费用管控能力提升 5 **2 小型制导装备总体单位；技术延伸军民齐发展** 8 2.1 多细分赛道处于龙头地位 8 2.2 光伏需求推动炭/炭材料增长；渗透率有望持续提升 15 2.3 测控类业务积极转型，“非现场执法”产品进展顺利 17 **3 立足航天技术；...chunk:97c187a64ee5index 4: 43.26%；实控人为航天科技集团。截至 1H24 末，公司实控人航天科技集团通过航天科技四院、航天投资和陕航集团控股公司持股 48.88%。公司控股股东航天科技四院持股达 43.26%。 图2：公司股权结构 ```mermaid graph TD A[航天科技集团] -- |100%| B[航天科技四院] A -- |20.68%| C[航天投资] A -- |100%| D[陕航集团] B -- |100%| E[航天复材 43所] B -- |100%| F[陕西电器 44所] C ...chunk:33bf038a42a5index 5: 年多型系列化制导火箭完成设计定型；同步开展多搭载平台拓展研发工作，积极拓展市场。 **2、小型固体火箭发动机核心材料及其延伸业务：1）民品领域：**在航空方面，公司是国内首批获取飞机炭刹车盘零部件制造人批准书的单位之一；在光伏方面，公司炭/炭复合材料是光伏产业晶体生长热场系统耗材，产品已经被隆基股份、中环股份等光伏硅片头部厂商广泛采用。**2）特种领域**，公司研制的固体火箭发动机耐烧蚀组件（发动机喷管、喉衬等），成功配套国内多个型号 of 固体火箭产品。 **3、小型制导火箭测控技术延伸业务：**主要应用于...chunk:27c462fe10a1index 6: | 业务类别 | 产品 | 示例 | 类别 | 主要用途 | | ------------------ | ------------ | ---------------------------- | -- | -------------------------------------------- | | 小型固体火箭整箭及延伸业务 | 增雨防雹火箭 | | 民品 | 主要用于农业防灾及重大活动的气象保障，增加降水量或消除、减弱冰雹灾害等 | | | 探空火箭 | | 特种 | 主要用于探测 0\~300km 高...chunk:ab4fc38bd336index 7: 资料来源：招股说明书，华西都市报，民生证券研究院 # 1.2 光伏竞争加剧影响短期业绩；费用管控能力提升 **增雨防雹火箭和炭/炭热场材料是公司主要业务。1）营收端**，2019~2022 年，受增雨防雹火箭和炭/炭热场材料业务拉动，公司总收入增长 CAGR=15.8%。**具体来看：光伏热场领域**，在国家和地方政策推动下行业需求上行，公司积极扩产，炭/炭热场材料收入实现快速增长，自 2019 年 1.6 亿元提升至 2022 年 4.9 亿元，CAGR=44.7%。**增雨防雹火箭领域**，公司作为行业龙...chunk:9c0e50163368index 8: | 年份 | 营业收入 (亿元) | YoY (%) | | ---- | --------- | ------- | | 2019 | 8.0 | 19 | | 2020 | 8.6 | 8 | | 2021 | 10.2 | 18 | | 2022 | 12.4 | 22 | | 2023 | 11.8 | -5 | | 1H24 | 4.5 | -2 |chunk:8d8d6e2792c2index 9: 图5：2019~1H24 分业务收入情况
技术溯源
- Source table:
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