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中国船舶 (600150.SH) 买入（维持评级）

报告笔记​

  • 公司：中国船舶
  • 股票代码：600150
  • 报告日期：2025-04-29
  • 券商：国金证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

上半年业绩高增且毛利率稳步提升，叠加南北船合并顺利推进与国际市场份额领先，维持买入评级。

核心主线​

  • 上半年业绩高增，盈利能力持续提升，主要得益于精益管理提升、交付民船价格同比提升及成本管控得当。 (source / chunk:483b57dffe55)
  • 中国造船业国际竞争力强劲，三大指标全球第一，公司新签订单全球份额稳步提升。 (source / chunk:483b57dffe55)
  • 换股吸收合并中国重工已获多项监管批复，合并后有望发挥协同效应，提升综合竞争力。 (source / chunk:b8bc7b1b6348)

关键证据​

  • 1H25实现收入403.25亿元（同比+11.96%），归母净利润29.46亿元（同比+108.59%）。 (source / chunk:483b57dffe55)
  • 1H25主营业务毛利率12.07%（同比+4.13pct），其中船舶造修及海工业务毛利率11.73%（同比+4.09pct）。 (source / chunk:483b57dffe55)
  • 2025年上半年中国造船完工量、新接订单量、手持订单量占全球比重分别为52.22%、56.12%、67.28%，均居世界第一。 (source / chunk:483b57dffe55)
  • 南北船合并已获国务院国资委批复、上交所并购重组委审核通过及证监会注册同意，正加快推进换股实施。 (source / chunk:b8bc7b1b6348)
  • 预计2025-2027年营业收入分别为884/981/1083亿元，归母净利润分别为73/108/144亿元。 (source / chunk:bee11cf3b3d7)
  • 对应2025-2027年PE估值为23/15/12倍，ROE（摊薄）预计分别为12.54%/15.73%/17.35%。 (source / chunk:4ceebe05f234)
  • 2024年实际营收785.84亿元，归母净利润36.14亿元，ROE为7.10%。 (source / chunk:4ceebe05f234)

风险信号​

  • 原材料价格波动风险 (source / chunk:bee11cf3b3d7)
  • 人民币汇率波动风险 (source / chunk:bee11cf3b3d7)
  • 新订单增速不及预期风险 (source / chunk:bee11cf3b3d7)
  • 碳减排政策执行力度低于预期风险 (source / chunk:bee11cf3b3d7)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 工业原材料：原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。 (source / chunk:bee11cf3b3d7)

来源线索​

  • chunk:483b57dffe55 index 0: # 中国船舶 (600150.SH) 买入（维持评级） **公司点评** **证券研究报告** ## 上半年业绩高增，毛利率稳步提升 **机械组** **分析师：满在朋(执业S1130522030002)** manzaipeng@gjzq.com.cn **分析师：房灵聪（执业S1130525070003）** fanglingcong@gjzq.com.cn ### 业绩简评 8 月 29 日，公司发布 25 年中报。1H25 公司实现收入 403.25 亿元，同比增长 11.96%，其中 Q2 收入...
  • chunk:83e3f4239b82 index 1: | 日期 | 中国船舶(元) | 沪深300(元) | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | -------- | --------- | | 240829 | 37.00 | 37.00 | 4000 | | 241129 | 42.00 | 38.00 | 3000 | | 250228 | 38.00 | 39.00 | 2500 | | 250531 | 43.00 | 38.00 | 4500 |
  • chunk:b8bc7b1b6348 index 2: 换股吸收合并中国重工，看好公司综合竞争力提升。公司和中国重工均为国内领先的造船企业，双方合并后将实现优势互补，发挥协同效应，提高经营效益和综合竞争力。“南北船”合并现已经公司董事会、股东会审议通过，顺利获得国务院国资委等主管部门批复、上交所并购重组委员会审核通过和中国证监会注册同意，截至目前，公司正在加快推进有关实施换股等工作，合并进展较为顺利，看好公司未来竞争力提升。 **公司基本情况（人民币）**
  • chunk:4ceebe05f234 index 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | -------- | ------ | ------- | ------ | ------- | | 营业收入(百万元) | 74,839 | 78,584 | 88,394 | 98,079 | 108,285 | | 营业收入增长率 | 25.66% | 5.01% | 12.48% | 10.96% | 10.41% | | 归母净利润(百万元) | 2,957 | 3,614 |...
  • chunk:bee11cf3b3d7 index 4: ### 盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 884/981/1083 亿元，归母净利润为 73/108/144 亿元，对应 PE 为 23/15/12X，维持“买入”评级。 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。 公司点评 # 附录：三张报表预测摘要 ## 损益表（人民币百万元）
  • chunk:a8e3a6b9accd index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 主营业务收入 | 59,558 | 74,839 | 78,584 | 88,394 | 98,079 | 108,285 | | 增长率 | | 25.7% | 5.0% | 12.5% | 11.0% | 10.4% | | 主营业务成...
  • chunk:67edcc2388b3 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | %税前利润 | 108.2% | 17.8% | 18.2% | 10.1% | 6.8% | 5.5% | | 营业利润 | 412 | 2,994 | 4,004 | 7,791 | 11,605 | 15,472 | | 营业利润率 ...
  • chunk:9e48c6d82cb5 index 7: ## 现金流量表（人民币百万元）
  • chunk:e5d0cacbdd5b index 8: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 872 | 2,955 | 3,858 | 7,524 | 11,160 | 14,848 | | 少数股东损益 | 701 | -3 | 243 | 250 | 350 | 450 | | 非现金支出 | 3,891 | 2,8...
  • chunk:bfc0a727f06b index 9: ## 资产负债表（人民币百万元）

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: cb2acee4-8995-4947-8b19-2a6e261ae58c
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: dac9b7fcb9ad
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z