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中国船舶（600150）2025年三季报点评：Q3归母净利润同比+98%符合预期，南北船合并落地

报告笔记​

  • 公司：中国船舶
  • 股票代码：600150
  • 报告日期：2025-10-30
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

南北船合并落地后高毛利订单持续兑现，Q3利润增速显著强于营收，利润率中枢有望持续上移，维持买入评级。

核心主线​

  • 南北船合并收官，中国船舶作为存续公司及中船系核心总装平台，整合资源消除同业竞争，协同效应与全球竞争力显著增强。 (source / chunk:069901f223bf)
  • 造船业景气度中期可持续，环保约束与船龄老化支撑存量更新需求，供给端产能刚性支撑船价高位震荡。 (source / chunk:069901f223bf)
  • 高价高毛利民船订单持续兑现，叠加内部协同与精益管理推进，公司利润率中枢有望持续上移。 (source / chunk:dafa9c77db20)

关键证据​

  • Q3单季实现营收348亿元同比+5%，归母净利润20.7亿元同比+98%，利润增速显著强于营收，高毛利订单兑现及成本管控成效显现。 (source / chunk:dafa9c77db20)
  • 前三季度销售毛利率12.6%同比提升1.9pct，净利率7.3%同比提升3.7pct；期间费用率6.2%同比下降1.5pct，费控能力增强。 (source / chunk:dafa9c77db20)
  • 1-9月行业累计新签订单7794万载重吨，虽同比下滑但投资总额高于过去10年均值27%；10月新船价格指数185.0仍处高位震荡。 (source / chunk:069901f223bf)
  • 2025年前三季度营收1072亿元同比+18%，归母净利润58.5亿元同比+115%。 (source / chunk:dafa9c77db20)
  • 因合并中国重工，上调2025-2027年归母净利润预测至93/137/179亿元，对应PE分别为30/20/15x。 (source / chunk:eef752351773)
  • 预计2025-2027年毛利率分别为12.77%/14.32%/14.94%，ROE-摊薄分别为16.22%/20.55%/22.61%。 (source / chunk:1f76d4de44d3)

风险信号​

  • 宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。 (source / chunk:eef752351773)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 石油：■ **风险提示**：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。 (source / chunk:eef752351773)

来源线索​

  • chunk:26499998281b index 0: # 中国船舶（600150） # 2025 年三季报点评：Q3 归母净利润同比+98%符合预期，南北船合并落地 2025 年 10 月 30 日 ### 买入（维持） **证券分析师 周尔双** 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn **证券分析师 韦译捷** 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn
  • chunk:bd6e4bb89d07 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | -------- | ------ | ------- | ------- | ------- | | 营业总收入（百万元） | 74,839 | 78,584 | 159,317 | 188,914 | 223,542 | | 同比（%） | 25.81 | 5.01 | 102.73 | 18.58 | 18.33 | | 归母净利润（百万元） | 2,957 | 3,6...
  • chunk:23dc9370cfe1 index 2: **股价走势**
  • chunk:0cd84dbc0db7 index 3: | 日期 | 中国船舶 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/10/30 | 0 | 0 | | 2025/2/28 | -14 | -4 | | 2025/6/29 | -19 | 1 | | 2025/10/28 | -4 | 16 |
  • chunk:dafa9c77db20 index 4: ### 投资要点 **■ Q3 营业收入同比+5%，高毛利订单持续兑现** 报告期中国船舶完成对中国重工的吸收合并，收购重工 48%的股权份额。并表后，2025 年前三季度公司实现营业收入 1072 亿元，同比增长 18%，归母净利润 58.5 亿元，同比增长 115%。单 Q3 公司实现营业收入 348 亿元，同比增长 5%，收入增速环比放缓系 Q3 为开工淡季，归母净利润 20.7 亿元，同比增长 98%，高毛利率订单兑现，成本管控成效已现，利润增速显著强于营收。 **■ 毛利率稳中有升，费控能力持续增...
  • chunk:25e4f30bf9c7 index 5: | 收盘价(元) | 36.73 | | ------------- | ----------- | | 一年最低/最高价 | 26.93/40.98 | | 市净率(倍) | 1.96 | | 流通 A 股市值(百万元) | 276,416.07 | | 总市值(百万元) | 276,416.07 |
  • chunk:5d3ebdc152a2 index 6: **基础数据**
  • chunk:25eb0b218f59 index 7: | 每股净资产(元,LF) | 18.75 | | ----------- | -------- | | 资产负债率(%,LF) | 63.88 | | 总股本(百万股) | 7,525.62 | | 流通 A 股(百万股) | 7,525.62 |
  • chunk:069901f223bf index 8: **■ 造船业景气度中期可持续，南北船合并收官中船实力进一步增强** 根据克拉克森，2025 年 9 月船舶行业新签订单 740 万载重吨，同比-52%，环比+9%，1-9 月船舶行业累计新签订单 7794 万载重吨，同比-51%。新船订单虽然受基数较高、美国 301 调查和船舶法案影响，同比下滑，但投资总额依然庞大，高于过去 10 年平均水平 27%。10 月新造船价格指数为 185.0，同比-2.4%，较年初下降 2.3%，环比 9 月下降 0.3%，船价仍高位震荡。展望后续：短期美国 301 在情绪面的影...
  • chunk:08442cb44cc4 index 9: | 《中国船舶(600150)：2025 年中报点评：Q2 归母净利润+80%符合预期，南北船合并已步入收官阶段》 | 2025-09-01 | | --------------------------------------------------------------- | ---------- | | 《中国船舶(600150)：2025 年半年度业绩预增：25H1 归母净利润同比+98%\~119%，在手订单兑现业绩超预期》 | 2025-07-13 |

技术溯源​

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  • Document id: e332129a-fd60-44df-bddf-d278985b1cae
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 33aca2fe7aef
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z