中国动力 (600482.SH) 三季报业绩高增，合同负债持续攀升
报告笔记
- 公司：中国动力
- 股票代码：
600482 - 报告日期：2025-10-30
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
受益造船周期上行及双燃料发动机渗透率提升，公司三季报利润高增且合同负债持续攀升，在手订单充足支撑长期增长，维持买入评级。
核心主线
- 造船大周期景气上行叠加环保政策趋严，推动船用动力系统需求旺盛；双燃料发动机替代趋势明确，量价齐升有望持续改善公司盈利能力。 (source /
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关键证据
- 25年前三季度实现营收409.71亿元（同比+11.88%），归母净利润12.08亿元（同比+62.50%）；毛利率与净利率分别同比提升3.21pct和2.58pct至16.02%和6.11%。 (source /
chunk:3910b94bcbee) - 合同负债由2021年36.14亿元攀升至2024年207.22亿元，25年三季度末进一步增至239.61亿元，反映在手订单极为充足。 (source /
chunk:3910b94bcbee) - 子公司中船动力及沪东重机于25年9-10月相继交付首制CPGC-8ML320DF双燃料发动机及首台LPG双燃料发动机，技术突破强化未来接单能力。 (source /
chunk:2785669c6c04) - MAN ES预测2030年全球新订船舶双燃料发动机占比将达85%，且双燃料发动机价格较传统机型高20%以上，渗透率提升直接利好均价与盈利。 (source /
chunk:3910b94bcbee) - 预计2025-2027年营业收入分别为579/655/742亿元，归母净利润分别为22/32/44亿元，对应PE为22/15/11倍。 (source /
chunk:8137d2b5f144) - 2025E-2027E摊薄每股收益预计为0.99/1.42/1.95元，ROE（归属母公司/摊薄）预计提升至5.50%/7.56%/9.77%。 (source /
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风险信号
- 原材料价格波动风险 (source /
chunk:3fda60ac53f2) - 人民币汇率波动风险 (source /
chunk:3fda60ac53f2) - 新订单增速不及预期风险 (source /
chunk:3fda60ac53f2) - 碳减排政策执行力度低于预期风险 (source /
chunk:3fda60ac53f2)
关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:3910b94bcbeeindex 0: # 中国动力 (600482.SH) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## 三季报业绩高增，合同负债持续攀升 **机械组** **分析师**：满在朋(执业S1130522030002) manzaipeng@gjzq.com.cn **分析师**：房灵聪（执业S1130525070003） fanglingcong@gjzq.com.cn ### 业绩简评 10 月 30 日，公司发布 25 年三季报，1-3Q25 公司实现收入 409.71 亿元，同比+11.88%；实现归母净利...chunk:2785669c6c04index 1: 年公司合同负债由 36.14 亿元攀升至 207.22 亿元，25 年三季度末进一步增长至 239.61 亿元，在手订单充足有望支撑公司收入长期增长。 **双燃料发动机技术不断突破，看好公司未来接单能力持续提升。** 近年来，公司在双燃料柴油机领域持续取得新成效，25 年 9 月，公司子公司中船动力首制 CPGC-8ML320DF 双燃料发动机顺利交付，标志着公司在自主品牌发动机领域再添重要成果。25 年 10 月，公司子公司中船动力下属沪东重机成功交付首台 LPG 双燃料发动机。随着双燃料技术提升，看好公司...chunk:13ec80e67982index 2: | 日期 | 中国动力 (元) | 沪深300 (元) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | --------- | ---------- | | 241030 | 23.50 | 23.00 | 1500 | | 250130 | 21.50 | 22.50 | 1200 | | 250430 | 22.00 | 23.50 | 1800 | | 250731 | 25.50 | 22.50 | 3500 |chunk:8137d2b5f144index 3: ### 盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 579/655/742 亿元，归母净利润为 22/32/44 亿元，对应 PE 为 22/15/11X，维持“买入”评级。 **公司基本情况（人民币）**chunk:dabcc50635e3index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 45,103 | 51,697 | 57,907 | 65,474 | 74,217 | | 营业收入增长率 | 17.77% | 14.62% | 12.01% | 13.07% | 13.35% | | 归母净利润(百万元) | 779 | 1,391 | 2,22...chunk:3fda60ac53f2index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险 # 附录：三张报表预测摘要chunk:45074ac254a6index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 主营业务收入 | 38,298 | 45,103 | 51,697 | 57,907 | 65,474 | 74,217 | | 增长率 | | 17.8% | 14.6% | | 13.1% | 13.4% | | 主营业务成本 | -3...chunk:40c065f70559index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | %税前利润 | 28.9% | 28.7% | 7.8% | 3.8% | 2.5% | 1.2% | | 营业利润 | 424 | 1,174 | 2,752 | 3,829 | 5,902 | 8,403 | | 营业利润率 | 1.1...chunk:a0e65502b62dindex 8: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 370 | 1,058 | 2,553 | 3,624 | 5,522 | 7,823 | | 少数股东损益 | 37 | 279 | 1,162 | 1,397 | 2,319 | 3,426 | | 非现金支出 | 1,752 ...chunk:d2a3044b677dindex 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 20,726 | 27,154 | 37,754 | 42,006 | 46,614 | 52,963 | | 应收款项 | 18,468 | 20,148 | 19,448 | 19,933 | 22,621 | 24,...
技术溯源
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