东航物流（601156.SH）公司点评

报告笔记

• 公司：东航物流
• 股票代码：601156
• 报告日期：2025-08-29
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2025H1公司克服跨境电商关税冲击与行业扰动，通过优化航线网络与提升运力效率实现净利正增长，券商上调未来三年盈利预测并维持买入评级。

核心主线

• 跨境电商物流短期受美国关税政策冲击，但公司通过优化航线结构、提升全货机利用率及拓展产地直达业务有效对冲负面影响，整体抗风险能力增强。 (source / chunk:0dd3f2554d8d)
• 行业扰动影响低于预期，叠加运力投放与运营效率改善，公司盈利韧性凸显，盈利预测获上调。 (source / chunk:2445cc3d19f0)

关键证据

• 2025H1营收113亿元（同比-0.3%），归母净利润12.9亿元（同比+0.9%）；Q2归母净利润7.4亿元（同比+8%）。 (source / chunk:0dd3f2554d8d)
• 航空速运收入47亿元（+8.5%），全货机日利用率达13.55小时创2020年以来同期新高；综合物流解决方案中产地直达业务收入19.8亿元（+37%），部分抵消跨境电商物流收入下滑27%的影响。 (source / chunk:0dd3f2554d8d)
• 期间费用率降至3.4%（-0.4pct），主要因飞机持有模式转为自有降低融资租赁利息及汇兑损失；H1净利率微升0.1pct至11.4%。 (source / chunk:0dd3f2554d8d)
• 积极调整欧线与东南亚航线（如开通合肥-列日、浦东-新加坡-河内等），H1货邮总周转量41.34亿吨公里（+5.62%）。 (source / chunk:ffb4ca52a8a5)
• 上调2025-2027年归母净利润预测至26/30/33亿元（原预测24/27/29亿元）。 (source / chunk:2445cc3d19f0)
• 预计2025-2027年ROE（摊薄）分别为13.80%/14.25%/14.27%，对应P/E为9.34/8.27/7.55倍。 (source / chunk:d92939c908af)
• 2025H1毛利率18.7%基本持平，综合物流解决方案毛利率提升0.9pct至14.7%。 (source / chunk:0dd3f2554d8d)

风险信号

• 海外经济和国际关系波动风险（含关税政策变化）。 (source / chunk:73376dbbaf23)
• 行业竞争加剧风险。 (source / chunk:73376dbbaf23)
• 油价大幅上涨风险。 (source / chunk:73376dbbaf23)
• 安全运行风险。 (source / chunk:73376dbbaf23)

关联主题

• 航空货运
• 跨境电商物流
• 航线网络优化
• 盈利预测上调
• 关税政策影响
• 证券
• 同比
• 净利润
• 金融
• 风险
• 投资建议
• 航空

原材料与上游线索

• 石油：海外经济和国际关系波动风险、竞争加剧风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。 (source / chunk:73376dbbaf23)

来源线索

• chunk:0dd3f2554d8d index 0: # 东航物流（601156.SH） # 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## 克服行业扰动，Q2净利同比增长 **交通运输组** **分析师**：郑树明（执业S1130521040001) zhengshuming@gjzq.com.cn **分析师**：王凯婕（执业S1130522070001) wangkaijie@gjzq.com.cn **市价（人民币）：15.50元** ### 业绩 2025 年 8 月 29 日，东航物流发布 2025 年半年度报告。2025H1 公司实现营业收入 1...
• chunk:ffb4ca52a8a5 index 1: H1 净利率小幅增长 0.1pct 至 11.4%，其中 Q2 公司通过加大运力投入并改善运营效率，叠加其他收益增加影响，Q2 归母净利润同比增长 8%。 **航网结构更加均衡，抗风险能力增强。**美国关税政策频繁变化，公司通过优化调整航线结构，积极应对外部环境变化，欧线方面适时调整现有航线航班密度，5 月开通合肥-列日定期包机货运航线；东南亚航线方面，4 月公司开通浦东-新加坡-河内-浦东航线，5 月复航浦东-曼谷-浦东航线，6 月开通浦东-曼谷-河内-浦东航线，航网结构更加均衡。叠加机队数量增长，H1 公司...
• chunk:48e2e9363abf index 2: | 日期 | 成交金额(百万元) | 东航物流(元) | 沪深300 | | ------ | --------- | ------- | ----- | | 240830 | 300 | 15.50 | 15.00 | | 241130 | 400 | 17.00 | 16.50 | | 250228 | 200 | 16.00 | 15.50 | | 250531 | 450 | 18.50 | 17.00 |
• chunk:35df53eb4e6a index 3: | 日期 | 成交金额(百万元) | 东航物流(元) | 沪深300 | | ------ | --------- | ------- | ----- | | 240830 | 300 | 15.50 | 15.00 | | 241130 | 400 | 17.00 | 16.50 | | 250228 | 200 | 16.00 | 15.50 | | 250531 | 450 | 18.50 | 17.00 |
• chunk:2445cc3d19f0 index 4: ### 盈利预测、估值与评级 考虑行业扰动影响低于预期，上调公司 2025-2027 年归母净利预测至 26/30/33 亿元（原 24/27/29 亿元），维持“买入”评级。 **公司基本情况（人民币）**
• chunk:d92939c908af index 5: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 20,621 | 24,056 | 23,814 | 26,608 | 27,902 | | 营业收入增长率 | -12.14% | 16.66% | -1.00% | 11.73% | 4.86% | | 归母净利润(百万元) | 2,488 | 2,688 | 2,...
• chunk:73376dbbaf23 index 6: 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 海外经济和国际关系波动风险、竞争加剧风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:9ca94ca469fc index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 主营业务收入 | 23,470 | 20,621 | 24,056 | 23,814 | 26,608 | 27,902 | | 增长率 | | -12.1% | 16.7% | -1.0% | 11.7% | 4.9% | | 主营业务成...
• chunk:77800eff8397 index 8: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业利润 | 5,721 | 3,749 | 3,929 | 4,045 | 4,553 | 4,990 | | 营业利润率 | 24.4% | 18.2% | 16.3% | 17.0% | 17.1% | 17.9% | | 营业外收支...
• chunk:0f023c610a95 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 9,533 | 9,243 | 6,753 | 8,730 | 11,098 | 13,679 | | 应收款项 | 2,137 | 1,951 | 2,253 | 2,699 | 3,016 | 3,162 | | 存货 | 3...

技术溯源

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