东航物流（601156.SH）2024 年年报点评
报告笔记
- 公司：东航物流
- 股票代码：
601156 - 报告日期：2025-04-22
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2024年盈利受运价中枢上移与货量增长驱动同比提升，但Q4受客机腹舱结算费率上调及人工成本增加拖累；关注关税政策对北美空运需求及全货机交付的潜在影响，维持推荐评级。
核心主线
- 全年盈利受益于亚太至欧美空运市场高景气，运价与货量双升带动盈利中枢同比抬升。 (source /
chunk:36499607afd7) - Q4盈利受客机腹舱结算费率提升及人工成本上涨扰动同比下滑，但经营层面量价表现正常。 (source /
chunk:e7bd3c77e88f) - 局部贸易政策调整不改全球空运运力供给紧张格局，公司运力布局多元化或降低单一市场冲击。 (source /
chunk:2e7a35350700)
关键证据
- 2024年营收240亿元（+17%），归母净利26.9亿元（+8%）；浦东出口空运指数同比+12%，欧美路向运价分别+4.3%、+9.3%。 (source /
chunk:36499607afd7) - 全年货邮运输周转量+15.9%，全货机利用率+3.6%，客机腹舱载运率+5.2pcts。 (source /
chunk:36499607afd7) - Q4航空速运毛利率同比-7.4pcts至18.7%，地面服务毛利率同比-16.3pcts至19.7%，主要受腹舱结算费率上调及短期薪酬增加影响。 (source /
chunk:e7bd3c77e88f) - 美国取消T86清关模式及对华关税上调至125%，或导致跨境电商需求回落及全货机交付成本上升。 (source /
chunk:e7bd3c77e88f) - 预计2025-2027年营收分别为241、264、290亿元，归母净利润分别为22.9、26.3、29.9亿元。 (source /
chunk:1c9e05296e3c) - 对应2025-2027年PE分别为8x、7x、6x；2024年毛利率19.43%，ROE 15.35%。 (source /
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风险信号
- 贸易摩擦持续 (source /
chunk:2e7a35350700) - 国内政策实施效果不及预期 (source /
chunk:2e7a35350700) - 地缘冲突升级 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:36499607afd7index 0: # 东航物流（601156.SH）2024 年年报点评 ## 运价提升带动盈利同比增长，关注关税落地影响 2025 年 04 月 22 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **12.14 元** ➢ **事件：2025 年 4 月 16 日公司发布 2024 年年报。** 2024 年公司营业收入 240 亿元，同比增长 17%；归母净利 26.9 亿元，同比增长 8%；扣非归母净利 25.4 亿元，同比增长 9%。4Q24 公司营业收入 63.8 亿元，同比持平；归母净利 6.2 亿...chunk:e7bd3c77e88findex 1: 3.6%、客机腹舱载运率同比提升 5.2pcts，受益需求旺盛运量亦同比提升。 **分析师** **黄文鹤** 执业证书： S0100524100004 邮箱： huangwenhe@mszq.com **分析师** **张骁瀚** 执业证书： S0100525020001 邮箱： zhangxiaohan@mszq.com ➢ **4Q24 盈利受客机腹舱结算费率提升和人工成本上涨影响同比下降。** 4Q24 盈利受到多事项扰动同比下滑，四季度为跨境空运传统旺季，我们认为经营层面公司量价表现正常，4Q24 ...chunk:2e7a35350700index 2: 年 4 月 12 日起中国对原产于美国商品关税上调至 125%，国内航司未完成交付的飞机面临更高价税成本，我们预计关税上提或对公司全货机接收产生一定影响。 ➢ **投资建议：** 考虑到北美空运市场需求潜在调整影响，我们预计 2025-2027 年公司营收分别为 241、264、290 亿元，归母净利润分别为 22.9、26.3、29.9 亿元，对应 PE 分别为 8x、7x、6x。局部贸易政策调整不改全球空运运力供给紧张环境，关注税收政策落地后美线空运量价变化以及公司运力调整，以及成本控制情况，维持“推荐”评...chunk:1c9e05296e3cindex 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 24,056 | 24,092 | 26,423 | 29,034 | | 增长率（%） | 16.7 | 0.2 | 9.7 | 9.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 2,688 | 2,294 | 2,627 | 2,993 | | 增长率（%） | 8.0 | -14.6 ...chunk:d19a78b2e903index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 21 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:31ab2956778aindex 5: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入 | 24,056 | 24,092 | 26,423 | 29,034 | | 营业成本 | 19,382 | 20,056 | 21,823 | 23,840 | | 营业税金及附加 | 51 | 51 | 56 | 61 | | 销售费用 | 237 | 241 | 265 | 291 | | 管理费用 |...chunk:ae3ea019df0eindex 6: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ------ | ----- | ----- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 16.66 | 0.15 | 9.67 | 9.88 | | EBIT 增长率 | 2.13 | -15.34 | 14.59 | 13.34 | | 净利润增长率 | 8.01 | -14.64 | 14.52 | 13.92 | | 盈利能力（%） | | | | |...chunk:82b9a5e27772index 7: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 6,753 | 6,257 | 6,499 | 8,946 | | 应收账款及票据 | 1,966 | 2,009 | 2,204 | 2,422 | | 预付款项 | 443 | 319 | 347 | 379 | | 存货 | 25 | 37 | 40 | 44 | | 其他流动资产 | 569 |...chunk:29e49c895492index 8: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 3,064 | 2,622 | 3,003 | 3,420 | | 折旧和摊销 | 1,483 | 1,538 | 1,630 | 1,673 | | 营运资金变动 | -1,214 | 805 | 46 | 56 | | 经营活动现金流 | 3,714 | 5,125 | 4,847 | 5,311 |...chunk:f8a794254f6cindex 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ## 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ## 评级说明
技术溯源
- Source table:
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