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业绩稳健增长，看好智能防务装备成长性

报告笔记​

  • 公司：观典防务
  • 股票代码：688287
  • 报告日期：2022-10-28
  • 券商：东亚前海证券
  • 评级：强烈推荐
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

公司前三季度业绩稳健增长，无人机禁毒主业保持龙头地位，军工及智能防务装备研发顺利并逐步转化，看好公司第二增长曲线及长期成长性。

核心主线​

  • 无人机禁毒服务细分领域绝对龙头，先发优势构筑宽护城河，影像数据储备充足支撑定制化高毛利业务。 (source / chunk:b995878815c7)
  • 军工业务资质齐全且研发项目进展顺利，智能防务装备及军警两用无人机逐步放量，有望打造第二增长曲线。 (source / chunk:f544337de525)

关键证据​

  • 2022年前三季度实现营收2.18亿元（同比+25.09%），归母净利润0.77亿元（同比+26.17%）；Q3单季营收0.63亿元（同比+34.19%），归母净利润0.15亿元（同比+10.44%）。 (source / chunk:d9ec403fdee9)
  • 前三季度毛利率维持56.07%高位，主要得益于定制化产品溢价；但Q3管理费用及销售费用大幅增长导致单季利润增速放缓。 (source / chunk:7c01d2b94445)
  • 存货同比+35.77%至0.44亿元，反映公司为后续销售积极备货；合同负债环比下降42.80%至0.12亿元，系前期订单顺利交付。 (source / chunk:7c01d2b94445)
  • 公司已获完整军工资质，多款无人机项目进入试制测试阶段，非致命性防爆枪械捆绑弹产品已定型并获在手订单。 (source / chunk:f544337de525)
  • 预计2022/2023/2024年EPS分别为0.30/0.40/0.52元，对应PE为43.36/32.98/25.22倍。 (source / chunk:f544337de525)
  • 预测2022-2024年营业收入分别为2.88/3.82/4.79亿元，归母净利润分别为0.94/1.24/1.62亿元，复合增速约30%。 (source / chunk:46aaa6e1a81a)
  • 公司资产负债率仅5.11%，财务结构稳健；预计ROE将从2021年的8%稳步提升至2024年的12%。 (source / chunk:6857954dfa99)
  • 预计2022-2024年经营活动现金流净额分别为1.22/1.51/0.98亿元，造血能力持续改善。 (source / chunk:b9f34b2dc60e)

风险信号​

  • 禁毒服务业务市场萎缩风险。 (source / chunk:f544337de525)
  • 市场竞争加剧风险。 (source / chunk:f544337de525)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 电力：工业级无人机主要应用领域包括禁毒侦查、反恐巡逻、环境监测、航空测绘、电力巡检和农林信息化等。 (source / chunk:b995878815c7)

来源线索​

  • chunk:d9ec403fdee9 index 0: 公 司 研 究 · 观 典 防 务 · 证 券 研 究 报 告 # 业绩稳健增长，看好智能防务装备成长性 ## ——观典防务(688287.SH)三季报点评报告 **评级**：强烈推荐（维持） ### 事件 10 月 27 日公司发布 2022 年三季度报告，2022 年前三季度实现营收 2.18 亿元，同比+25.09%；归母净利润 0.77 亿元，同比+26.17%。其中，2022 年 Q3 实现营收 0.63 亿元，同比+34.19%，归母净利润 0.15 亿元，同比+10.44%。 **报告...
  • chunk:7c01d2b94445 index 1: 年 Q3 实现营收 0.63 亿元，同比+34.19%，归母净利润 0.15 亿元，同比+10.44%。 **报告作者** - **作者姓名**: 段小虎 - **资格证书**: S1710521080001 - **电子邮箱**: duanxh@easec.com.cn - **联系人**: 柴梦婷 - **电子邮箱**: chaimt@easec.com.cn ### 点评 公司营收保持高增态势，管理费用涨幅较大。公司营收及归母净利润方面：2022 年前三季度公司营收/归母净利润分别同比+25.09%/...
  • chunk:57bc86ad0e31 index 2: | 日期 | 国防军工 | 沪深300 | 观典防务 | | ---------- | ---- | ----- | ---- | | 2021-10-28 | 0 | 0 | 0 | | 2022-2-28 | -10 | -15 | -10 | | 2022-6-28 | -15 | -20 | -25 |
  • chunk:fc14df9e7bf8 index 3: **基础数据**
  • chunk:6857954dfa99 index 4: | 总股本(百万股) | 308.76 | | --------------- | ----------- | | 流通 A 股/B 股(百万股) | 146.06/0.00 | | 资产负债率(%) | 5.11 | | 每股净资产(元) | 3.20 | | 市净率(倍) | 4.13 | | 净资产收益率(加权) | 14.86 8.04 | | 12 个月内最高/最低价 | 14.86/11.74 |
  • chunk:b995878815c7 index 5: 无人机禁毒服务细分领域龙头，无人机飞行服务与处理业务是公司压舱石。行业方面：1、从禁毒业务来看，1）全球禁毒形势严峻。2020 年，全世界约有 2.84 亿 15-64 岁的人使用毒品，约有 1120 万人注射毒品；2）我国持续加大对于毒品犯罪的打击整治力度，禁毒装备需求有望持续增长。西南地区禁毒压力较大，面对西南地区地形，无人机禁毒优势突出。2、从非禁毒业务来看，工业级无人机下游应用广泛，2022 年市场规模有望达 700 亿元。工业级无人机主要应用领域包括禁毒侦查、反恐巡逻、环境监测、航空测绘、电力巡检和农林...
  • chunk:f544337de525 index 6: 带来第二增长曲线》2022.05.26 军工业务逐步放量，智能防务装备营收增速有望提升。行业层面： 从无人机系统来看，信息化战争带动军用无人机需求增长。根据蒂尔集团预测，2022 年全球无人机产值规模有望达到 114.78 亿美元。从智能防务装备来看，智能防务装备更新迭代速度较快，短期来看市场空间以增量为主，长期来看以存量替代为主。公司层面：1、从无人机系统来看，1）公司在无人机总体设计、飞行控制、气动优化等方面掌握核心技术；2）多款无人机项目进展顺利。目前公司在研无人机项目有：70 公斤级无人机研发项目、无...
  • chunk:46aaa6e1a81a index 7: | 项目(单位：百万元) | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入 | 229.86 | 288.00 | 382.00 | 479.00 | | 增长率（%） | 27.87 | 25.29 | 32.64 | 25.39 | | 归母净利润 | 72.29 | 94.15 | 123.79 | 161.85 | | 增长率（%） | 35.22 | 30.24 | 31...
  • chunk:86046c5a71c8 index 8: 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测（参考股价为 2022/10/31 收盘价 13.22 元）
  • chunk:c3f6c66062be index 9: | 利润表（百万元） | | | | | 资产负债表（百万元） | | | | | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | 营业收入 | 229.86 | 288.00 | 382.00 | 479.00 | 货币资金 | ...

技术溯源​

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