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报告笔记
公司：航天环宇
股票代码：688523
报告日期：2024年05月09日
券商：中航证券
评级：买入
核心主线
归母净利润 (1.34亿元，+9.63%) 稳定增长，扣非归母净利润 (0.98亿元，-14.47%) 有所下降，毛利率 (51.19%，-8.47pcts) 有所下降，主要系产品结构变化、下游主机或总体客户降价所致，净利率 (30.30%，-1.65pcts) 下降幅度低于毛利率，主要系公司期间费用率 (20.79%，-2.12pcts) 有所下降、投资收益 (992.25万元，同比增加979.84万元) 与其他收益 (2656.83万元，同比增加17... (source / chunk:8abc66432fb3)
◆ **宇航及通信产业业务快速增长，身处航空航天高景气发展赛道** (source / chunk:8abc66432fb3)
2023年公司营收 (4.56亿元，+13.65%) 快速增长，具体来看主要系宇航及通信产品营收 (2.86亿元，+34.06%) 快速增长所致。 (source / chunk:8abc66432fb3)
公司2024年一季度营收 (4360.56万元，+71.79%) 高速增长，主要系航空工艺装备收入增加所致； (source / chunk:8abc66432fb3)
① **宇航及通信产品**：2023年营收（2.86亿元，+34.06%）快速增长，营收占比36.92%，毛利率（56.13%，-8.56pcts）有所下降。 (source / chunk:942c666baf6b)
② **航空航天工艺装备**：2023年营收（1.25亿元，+6.05%）稳定增长，营收占比16.17%，毛利率（42.69%，-13.47pcts）有所下降。 (source / chunk:942c666baf6b)
关键证据
◆ **事件：** 公司4月30日公告，2023年公司营收 (4.56亿元，+13.65%)，归母净利润 (1.34亿元，+9.63%)，扣非归母净利润 (0.98亿元，-14.47%)，毛利率 (51.19%，-8.47pcts)，净利率 (30.30%，-1.65pcts)。 (source / chunk:89ff49d0f090)
公司2024年一季度营收 (4360.56万元，+71.79%)，归母净利润 (405.29万元，-27.27%)，扣非归母净利润(-210.07万元，同比减少180.64万元)，毛利率 (35.97%，-23.38pcts)，净利率 (10.33%，-10.51pcts)。 (source / chunk:89ff49d0f090)
归母净利润 (1.34亿元，+9.63%) 稳定增长，扣非归母净利润 (0.98亿元，-14.47%) 有所下降，毛利率 (51.19%，-8.47pcts) 有所下降，主要系产品结构变化、下游主机或总体客户降价所致，净利率 (30.30%，-1.65pcts) 下降幅度低于毛利率，主要系公司期间费用率 (20.79%，-2.12pcts) 有所下降、投资收益 (992.25万元，同比增加979.84万元) 与其他收益 (2656.83万元，同比增加17... (source / chunk:8abc66432fb3)
① **宇航及通信产品**：2023年营收（2.86亿元，+34.06%）快速增长，营收占比36.92%，毛利率（56.13%，-8.56pcts）有所下降。 (source / chunk:942c666baf6b)
② **航空航天工艺装备**：2023年营收（1.25亿元，+6.05%）稳定增长，营收占比16.17%，毛利率（42.69%，-13.47pcts）有所下降。 (source / chunk:942c666baf6b)
③ **航空产品**：2023年营收（0.45亿元，-33.70%），营收占比5.82%，毛利率（43.50%，-6.46pcts）有所下降。 (source / chunk:942c666baf6b)
归母净利润 (405.29万元，-27.27%) 有所下降，净利率 (10.33%，-10.51pcts) 下降幅度低于毛利率，主要系期间费用率 (43.56%，-19.71pcts) 明显下降原因所致。 (source / chunk:8abc66432fb3)
2023年公司营收 (4.56亿元，+13.65%) 快速增长，具体来看主要系宇航及通信产品营收 (2.86亿元，+34.06%) 快速增长所致。 (source / chunk:8abc66432fb3)
风险信号
毛利率 (35.97%，-23.38pcts) 有所下降，系产品价格及结构变化所致； (source / chunk:8abc66432fb3)
归母净利润 (1.34亿元，+9.63%) 稳定增长，扣非归母净利润 (0.98亿元，-14.47%) 有所下降，毛利率 (51.19%，-8.47pcts) 有所下降，主要系产品结构变化、下游主机或总体客户降价所致，净利率 (30.30%，-1.65pcts) 下降幅度低于毛利率，主要系公司期间费用率 (20.79%，-2.12pcts) 有所下降、投资收益 (992.25万元，同比增加979.84万元) 与其他收益 (2656.83万元，同比增加17... (source / chunk:8abc66432fb3)
归母净利润 (405.29万元，-27.27%) 有所下降，净利率 (10.33%，-10.51pcts) 下降幅度低于毛利率，主要系期间费用率 (43.56%，-19.71pcts) 明显下降原因所致。 (source / chunk:8abc66432fb3)
① **宇航及通信产品**：2023年营收（2.86亿元，+34.06%）快速增长，营收占比36.92%，毛利率（56.13%，-8.56pcts）有所下降。 (source / chunk:942c666baf6b)
② **航空航天工艺装备**：2023年营收（1.25亿元，+6.05%）稳定增长，营收占比16.17%，毛利率（42.69%，-13.47pcts）有所下降。 (source / chunk:942c666baf6b)
③ **航空产品**：2023年营收（0.45亿元，-33.70%），营收占比5.82%，毛利率（43.50%，-6.46pcts）有所下降。 (source / chunk:942c666baf6b)
关联主题
原材料与上游线索
碳纤维 ：产品主要包括金属及复合材料零部件成型工艺装备、装配型架、复合材料零件自动化生产线、部段和整机装配生产线、非标装备等产品的研制、维修及服务。 (source / chunk:942c666baf6b)工业原材料 ：现金流方面，2023 年，公司经营活动现金流净额 (0.39 亿元，-62.97%) 明显减少，主要系购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加 83.77%，由于材料成本较高的通信产品及航空航天工艺装备任务增长，预付材料款及存货增加，采购端资金占用增加等原因所致； (source / chunk:fe667ae3a429)
来源线索
chunk:792f50383555 index 0: 2024年05月09日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 航天环宇 (688523) **投资评级** **买入** **维持评级** # 2023年报及2024年一季报点评：业务横跨“卫星互联网”、“低空经济”与“民机”，构建公司快速发展驱动力 2024年05月08日 **收盘价(元):** 22.85 **目标价(元):** ### 公司基本数据chunk:bc131c4ca3a8 index 1: | 总股本(百万股) | 406.88 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 9,297.21 | | 流通股本(百万股) | 36.42 | | 流通市值(百万) | 832.30 | | 12月最高/最低价(元) | 35.72/14.20 | | 资产负债率(%) | 24.75 | | 每股净资产(元) | 4.07 | | 市盈率(TTM) | 69.98 | | 市净率(PB) | 5.61 | | 净资产收益率(%) | 0.24 |chunk:89ff49d0f090 index 2: ## 报告摘要 ◆ **事件：** 公司4月30日公告，2023年公司营收 (4.56亿元，+13.65%)，归母净利润 (1.34亿元，+9.63%)，扣非归母净利润 (0.98亿元，-14.47%)，毛利率 (51.19%，-8.47pcts)，净利率 (30.30%，-1.65pcts)。 公司2024年一季度营收 (4360.56万元，+71.79%)，归母净利润 (405.29万元，-27.27%)，扣非归母净利润(-210.07万元，同比减少180.64万元)，毛利率 (35.97%，-23.38...chunk:2318e2561a84 index 3: | 日期 | 航天环宇 | 航天装备II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 23-06 | 0 | 0 | 0 | | 23-08 | -15 | -5 | -5 | | 23-10 | -25 | -10 | -10 | | 23-12 | -15 | -15 | -15 | | 24-02 | -45 | -20 | -15 | | 24-05 | -35 | -15 | -10 |chunk:8abc66432fb3 index 4: ### 有所下降 2023年公司营收 (4.56亿元，+13.65%) 快速增长，具体来看主要系宇航及通信产品营收 (2.86亿元，+34.06%) 快速增长所致。归母净利润 (1.34亿元，+9.63%) 稳定增长，扣非归母净利润 (0.98亿元，-14.47%) 有所下降，毛利率 (51.19%，-8.47pcts) 有所下降，主要系产品结构变化、下游主机或总体客户降价所致，净利率 (30.30%，-1.65pcts) 下降幅度低于毛利率，主要系公司期间费用率 (20.79%，-2.12pcts) 有所下降...chunk:942c666baf6b index 5: 相关研究报告 2023年中报点评：营收与归母净利润实现双高速增长，IPO募投聚焦卫星通信与测控测试装备 —2023-09-14 ① **宇航及通信产品**：2023年营收（2.86亿元，+34.06%）快速增长，营收占比36.92%，毛利率（56.13%，-8.56pcts）有所下降。 **宇航板块业务**主要包括承担星载微波天线、微波器件、机构结构、热控、星体结构及太阳翼等核心零部件的工艺技术研究、精密制造、装配、测试、环境试验等任务。**卫星通信及测控测试设备板块产品**主要包括卫星通信天线、地面测控天...chunk:da93c910caba index 6: 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 中航证券 AVIC SECURITIES [证券研究报告] 整体来看，公司所处航空航天赛道正处于高景气发展阶段。航天产业方面，《中国航天科技活动蓝皮书》披露，2024 年中国航天全年预计实施 100 次左右（同比增速接近 50%），多个卫星星座将加速组网建设，彰显全年行业增长确定性。航空产业方面，我国低空经济仍处于产业快速发展的早期，在飞行器制造、基础设施上将有望先行迎来高速发展；同时，随着空域有序开放、更多示范性场景落地，低空经济将越来越走进大众生活，为...chunk:fe667ae3a429 index 7: 27 项，主要集中在无人机翼面结构、复材壁板成型、民机结构工艺装备、机动式测控数传天线、车载自动折展侦收天线等研究方向， 与公司主营业务高度契合，预计也将成为公司收入拓展，业绩持续快速增长的核心驱动力。 现金流方面，2023 年，公司经营活动现金流净额 (0.39 亿元，-62.97%) 明显减少，主要系购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加 83.77%，由于材料成本较高的通信产品及航空航天工艺装备任务增长，预付材料款及存货增加，采购端资金占用增加等原因所致；投资活动现金流净额（-...chunk:f1cd3a2ccbfa index 8: 年末，公司环宇航空产业园已经建设完成超 8 万平方米，在卫星通信及测控测试装备板块、复合材料产品板块的产业化能力提升已初见成效。该产业园规划了卫星通信天线、测控测试天线、数据链产品、高端复合材料零部件、大型高精度测试装备的产业化能力。 报告期内，公司自贡 132 亩无人机产业园项目完成开工奠基并顺利开展施工建设工作，预计于 2024 年上半年部分投产。自贡航空产业园主要建设复合材料零部件制造能力，无人机部组件、整机装配及测试能力。子公司自贡环宇积极参与无人机产业链配套需求，加快航空产品产能建设。 我们认为，公...chunk:853dc79d313d index 9: 4 1. 2023年公司营收与归母净利润稳定增长，其中宇航及通信业务快速增长，各业务毛利率水平有所下降。从存货以及预计关联销售金额等数据高速增长来看， 公司 2024 年业绩有望持续快速增长。 2. 公司所处航空航天赛道正处于高景气发展阶段，且横跨民机、低空经济以及商业航天等多个高景气发展、市场关注度高的领域， 有望迎来业绩与估值双层提升的戴维斯双击。 3. 公司围绕主营业务和发展战略，开展环宇航空产业园与自贡无人机产业园建设， ...
技术溯源
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Document type: stock_research_report
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Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z