报告笔记
- 公司：中国船舶
- 股票代码：
600150
- 报告日期：2025 年 10 月 30 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- 2025Q1-3 公司毛利率为 12.56%，净利率为 7.30%，均有明显提升，主要受益于公司加强了对费用率的控制能力，以及船舶市场高景气对公司盈利能力存在推动作用。 (source /
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- 公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 1074.03 亿元（考虑合并因素），调整后 yoy +17.96%，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升； (source /
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- 利润增速跑赢收入增速，主要原因是全球新造船价格指数仍处高位，2025 年 9 月末报 185 点，较本轮周期起点（2020 年末）增长近 50%，接近 2008 年历史最高值，推动公司营收增速加快。 (source /
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- 根据克拉克森数据，从新接订单量来看，2025Q1-3 公司共承接民品船舶订单 445.47 万 CGT（考虑合并因素），按同期全球新接订单 3264.09 万 CGT 来看，份额为 13.65%，较 2024 年全年水平（原中国船舶+中国重工合计市占率）增长 1.22pct； (source /
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- 按同期国内新接订单 1832.76 万 CGT 来看，份额为 24.31%，较 2024 年全年水平增长 6.67pct。 (source /
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- 交易完成后，中国船舶成为目前全球规模最大、业务最完备的上市造船巨头，有利于中国船舶抓住全球造船业景气度上行期的关键机遇、实现进一步发展。 (source /
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关键证据
- 单季度来看，2025Q3 实现营收 347.63 亿元，调整后同比 +4.76%，受合并影响单季度营收水平创历史新高。 (source /
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- 2025Q3 实现归母净利润 20.74 亿元，同比+97.56%。 (source /
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- 公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 1074.03 亿元（考虑合并因素），调整后 yoy +17.96%，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升； (source /
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- 归母净利润 58.52 亿元，yoy +115.41%； (source /
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- 扣非归母净利润 43.82 亿元，yoy +122.24%； (source /
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- 销售毛利率为 12.56%，yoy+3.15pct； (source /
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- 2025Q1-3，公司实现营收 1074.03 亿元，调整后 yoy +17.96%； (source /
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- 归母净利润 58.52 亿元，yoy +115.41%。 (source /
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风险信号
- 2025Q1-3 全球新造船价格指数仍处相对高位，平均报 187.25 点，期间下降 1.89%。 (source /
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- 公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 1074.03 亿元（考虑合并因素），调整后 yoy +17.96%，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升； (source /
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- 利润增速跑赢收入增速，主要原因是全球新造船价格指数仍处高位，2025 年 9 月末报 185 点，较本轮周期起点（2020 年末）增长近 50%，接近 2008 年历史最高值，推动公司营收增速加快。 (source /
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- 公司紧紧围绕成本费用率压降目标，持续开展降本增效工作，将期间费用率从 2020 年的 11.18%降至 2025Q1-3 的 5.20%，降幅高达 5.98pct。 (source /
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- 折算 3118 万 CGT，yoy -2.64%，波动幅度远低于新接订单量，体现出全球船企产能具备一定刚性。 (source /
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- 造船完工量份额为 55.00%，较 2024 年全年 57.01%水平下降 2.01pct。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:a59c9577db23 index 0: 2025 年 10 月 30 日 # 中国船舶（600150.SH） 制造业/ 船舶制造 # “两船”并表完成，业绩有望持续提升 ## 强烈推荐（维持评级） ● **事件：** 公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 1074.03 亿元（考虑合并因素），调整后 yoy +17.96%，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升；归母净利润 58.52 亿元，yoy +115.41%；扣非归母净利润 43.82 亿元，yoy +122.24%；销售毛利率为 12.56%，y...chunk:0dcbcfdc5e9c index 1: | Date | 中国船舶 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2024/10 | 0 | 0 | | 2025/01 | -10 | -5 | | 2025/04 | -15 | -10 | | 2025/07 | -5 | 15 | | 2025/10 | -5 | 20 |chunk:419344d7d3e1 index 2: ● **中国船舶与中国重工的合并交易已经落地** 2025 年 9 月 11 日，中国船舶发布《中国船舶工业股份有限公司换股吸收合并中国船舶重工股份有限公司暨关联交易之实施情况暨新增股份上市公告书》，宣告整个吸收合并交易正式完成。交易完成后，中国船舶成为目前全球规模最大、业务最完备的上市造船巨头，有利于中国船舶抓住全球造船业景气度上行期的关键机遇、实现进一步发展。 **相关报告** 《中国船舶：船价景气+份额提升，盈利能力显著改善》2025-8-29 《船舶行业 2024 年报&2025Q1 总结与展望：...chunk:455580fbc41b index 3: | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------- | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 74,839 | 78,584 | 152,197 | 172,340 | 196,123 | | 增长率(%) | 25.7 | 5.0 | 93.7 | 13.2 | 13.8 | | 净利润(百万元) | 2,957 | 3,614 | 8,873 | 12,373...chunk:8473d63632d5 index 4: 资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2025 年 10 月 30 日 # 1、 公司层面：公司 2025Q1-3 实现营收 1074.03 亿元，调整后 yoy+17.96% ## 1.1、 财务分析：2025Q1-3 公司营收盈利均表现亮眼 公司完成换股吸收中国重工，合并后口径 2025Q1-3 实现营收 1074.03 亿元，调整后 yoy +17.96%。营收增长主要受益于公司手持订单结构升级优化，交付的民品船舶价格同比提升。单季度来看，2025Q3 实现营收 347.63 亿元，调整...chunk:224cb47db28f index 5: | 年份 | 营业总收入 (亿元) | yoy (%) | | -------- | ---------- | ------- | | 2018 | 169.1 | -1.2 | | 2019 | 218.2 | 29.0 | | 2020 | 548.3 | 1.1 | | 2021 | 597.4 | 9.0 | | 2022 | 595.6 | -0.3 | | 2023 | 748.4 | 25.7 | | 2024 | 785.2 | 4.9 | | 2025Q1-3 | 1074.0 | 18.0 |chunk:ac078738758d index 6: 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图2： 公司单季度营收表现chunk:e1b5638ba466 index 7: | 季度 | 营业总收入 (亿元) | yoy (%) | | ------ | ---------- | ------- | | 2023Q1 | 90.4 | -2.1 | | 2023Q2 | 214.8 | 98.2 | | 2023Q3 | 191.3 | 29.6 | | 2023Q4 | 251.8 | 17.4 | | 2024Q1 | 152.7 | 68.8 | | 2024Q2 | 206.1 | -4.1 | | 2024Q3 | 201.5 | 5.3 | | 2024Q4 | 224....chunk:55fa861b2f87 index 8: 资料来源：Wind，诚通证券研究所 2023 年以来船舶行业经济运行效益明显改善，公司盈利水平大幅提升。2025Q1-3 实现归母净利润 58.52 亿元，yoy +115.41%；2025Q3 实现归母净利润 20.74 亿元，同比+97.56%。 图3： 2025Q1-3 公司归母净利润 58.52 亿元， yoy+115.41%chunk:1798cbac83bf index 9: | 年份 | 归母净利润 (亿元) | yoy (%) | | -------- | ---------- | ------- | | 2018 | 4.9 | 103.5 | | 2019 | 20.4 | 316.3 | | 2020 | 3.1 | -84.8 | | 2021 | 2.1 | -32.3 | | 2022 | 1.7 | -19.0 | | 2023 | 29.6 | 1641.5 | | 2024 | 27.2 | -8.1 | | 2025Q1-3 | 58.5 | 115.4 |
技术溯源
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z