振华科技（000733）

报告笔记

• 公司：振华科技
• 股票代码：000733
• 报告日期：2025 年 08 月 25 日
• 券商：东吴证券
• 评级：买入

核心主线

• 分产品看，新型电子元器件营收 23.86 亿元（占比 99.01%），同比减少 0.95%，现代服务业营收 0.24 亿元（占比 0.99%），同比增长 12.65%。 (source / chunk:b1f6c71890ec)
• 合同负债 0.36 亿元，同比增长 64.53%，显示订单储备充足； (source / chunk:b1f6c71890ec)
• 存货 24.69 亿元，同比增长 10.01%，主要为发出商品增加所致。 (source / chunk:b1f6c71890ec)
• * **《振华科技(000733)：2023 年年报点评：归母净利润同比增长 12.57%，高新电子元件转向自主化》**: 2024-04-30 (source / chunk:1aa90b8e0700)
• * **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合预期，我们维持先前的预测，预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 10.83/12.52/14.47 亿元，PE 对应分别为 26/22/19 倍，维持“买入”评级。 (source / chunk:1aa90b8e0700)
• 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:bc864f4c791b)

关键证据

• **事件：**公司发布 2025 年中报，2025 年上半年实现营业收入 24.10 亿元，同比去年-0.83%； (source / chunk:b1f6c71890ec)
• 归母净利润 3.12 亿元，同比去年-25.74%。 (source / chunk:b1f6c71890ec)
• * **主营构成变化反映战略转型期主动优化产品结构，为长期竞争力提升奠定了基础：**振华科技 2025 年上半年实现营收 24.10 亿元，同比微降 0.83%； (source / chunk:b1f6c71890ec)
• 归母净利润 3.12 亿元，同比下降 25.74%。 (source / chunk:b1f6c71890ec)
• 分产品看，新型电子元器件营收 23.86 亿元（占比 99.01%），同比减少 0.95%，现代服务业营收 0.24 亿元（占比 0.99%），同比增长 12.65%。 (source / chunk:b1f6c71890ec)
• * **主要受原材料价格上涨及低附加值产品营收占比上升的双重影响，盈利能力有所下滑：**2025 年上半年，公司毛利率为 44.67%，同比下降 6.12 个百分点。 (source / chunk:b1f6c71890ec)
• 业绩下滑主要受新型电子元器件板块产品价格下行压力传导及低附加值产品营收占比增加影响，同时原材料成本上涨导致营业成本同比上升 11.50%。 (source / chunk:b1f6c71890ec)
• 经营活动现金流净额 9.49 亿元，同比下降 20.30%，主要因销售回款减少及采购支出增加。 (source / chunk:b1f6c71890ec)

风险信号

• 业绩下滑主要受新型电子元器件板块产品价格下行压力传导及低附加值产品营收占比增加影响，同时原材料成本上涨导致营业成本同比上升 11.50%。 (source / chunk:b1f6c71890ec)
• 核心业务中，半导体分立器件、通用元件等基础元器件受行业竞争加剧影响价格承压，而混合集成电路等高附加值产品因客户需求波动导致收入收缩。 (source / chunk:b1f6c71890ec)
• * **主要受原材料价格上涨及低附加值产品营收占比上升的双重影响，盈利能力有所下滑：**2025 年上半年，公司毛利率为 44.67%，同比下降 6.12 个百分点。 (source / chunk:b1f6c71890ec)
• * **主营构成变化反映战略转型期主动优化产品结构，为长期竞争力提升奠定了基础：**振华科技 2025 年上半年实现营收 24.10 亿元，同比微降 0.83%； (source / chunk:b1f6c71890ec)
• 归母净利润 3.12 亿元，同比下降 25.74%。 (source / chunk:b1f6c71890ec)
• 下游行业升级需求放缓及国产化替代进程中的价格竞争是主营结构变化的主因。 (source / chunk:b1f6c71890ec)

关联主题

• 证券
• 同比
• 净利润
• 风险
• 营收
• 价格
• 工业原材料
• 低空经济
• 商业航天
• 投资建议
• 半导体
• 毛利率

原材料与上游线索

• 工业原材料：业绩下滑主要受新型电子元器件板块产品价格下行压力传导及低附加值产品营收占比增加影响，同时原材料成本上涨导致营业成本同比上升 11.50%。 (source / chunk:b1f6c71890ec)

来源线索

• chunk:3fedac8a1a64 index 0: # 振华科技（000733） # 2025 年中报点评：聚焦电子元器件生态链建设，为高端市场拓展奠基 2025 年 08 月 25 日 ### 买入（维持） **证券分析师**: 苏立赞 **执业证书**: S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师**: 许牧 **执业证书**: S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师**: 高正泰 **执业证书**: S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
• chunk:bdf30865f1b4 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | -------- | ------- | -------- | -------- | -------- | | 营业总收入（百万元） | 7,789 | 5,219 | 5,729 | 6,837 | 7,862 | | 同比 | 7.19 | (32.99) | 9.76 | 19.35 | 14.99 | | 归母净利润（百万元） | 2,682.09 | 970.18 ...
• chunk:e5baa8a0fa92 index 2: ### 股价走势
• chunk:b38110c04eaa index 3: | Date | 振华科技 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/8/26 | 0 | 0 | | 2024/12/24 | 26 | 10 | | 2025/4/23 | 58 | 18 | | 2025/8/21 | 34 | 10 |
• chunk:b1f6c71890ec index 4: **事件：**公司发布 2025 年中报，2025 年上半年实现营业收入 24.10 亿元，同比去年-0.83%；归母净利润 3.12 亿元，同比去年-25.74%。 ### 投资要点 * **主营构成变化反映战略转型期主动优化产品结构，为长期竞争力提升奠定了基础：**振华科技 2025 年上半年实现营收 24.10 亿元，同比微降 0.83%；归母净利润 3.12 亿元，同比下降 25.74%。业绩下滑主要受新型电子元器件板块产品价格下行压力传导及低附加值产品营收占比增加影响，同时原材料成本上涨导致营业成本...
• chunk:1aa90b8e0700 index 5: 基础数据 * **每股净资产(元,LF)**: 27.03 * **资产负债率(%,LF)**: 18.32 * **总股本(百万股)**: 554.17 * **流通 A 股(百万股)**: 554.09 * **2025 年上半年，公司在核心竞争力方面取得多项突破：**半导体分立器件领域成功研制高压抗辐射加固 MOSFET 产品，突破陶瓷表贴器件顶部散热封装技术；混合集成电路领域实现高可靠厚膜混合集成 DC/DC 变换器桥式电路技术突破。报告期内申请专利 176 件，其中发明专利 80 件，累计拥有专利 ...
• chunk:22b4048a4991 index 6: | 振华科技三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------ | ------ | ------- | ------ | -------------- | ------- | ----- | ----- ...
• chunk:66870a5bb0cb index 7: | 振华科技三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------ | ------ | ------- | ------ | -------------- | ------- | ----- | ----- ...
• chunk:e61e53901569 index 8: | 振华科技三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------ | ------ | ------- | ------ | -------------- | ------- | ----- | ----- ...
• chunk:bc864f4c791b index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...

技术溯源

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