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航天电子（600879）

报告笔记​

  • 公司：航天电子
  • 股票代码：600879
  • 报告日期：2025 年 10 月 30 日
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 尽管净利润短期波动较大，但扣非归母净利润 1.70 亿元，同比仅下降 15.17%，显著优于整体净利润降幅，表明核心业务盈利仍具韧性，利润结构未出现根本性恶化，具备一定可持续性。 (source / chunk:2272c363f962)
  • 有息负债方面，短期借款 48.11 亿元、长期借款 2.93 亿元、一年内到期的非流动负债 0.60 亿元，合计约 51.64 亿元，虽短期借款同比大幅增长 32.41%，但主要系经营性融资需求增加，未显著推高财务风险。 (source / chunk:2272c363f962)
  • 应收账款为 105.17 亿元，同比增长 25.20%，略快于收入降幅，但结合合同负债 19.64 亿元来看，公司在手订单充足，未来收入能见度较高。 (source / chunk:2272c363f962)
  • 存货 225.11 亿元，同比增长 5.68%，增幅温和，未出现异常囤积，与在建工程 9.80 亿元及固定资产 39.83 亿元共同表明公司资本开支趋于理性，产能扩张节奏稳健，资产质量整体健康。 (source / chunk:2272c363f962)
  • * **盈利预测与投资评级：**公司业绩相对承压，我们维持先前的预测，预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 5.82/7.89/8.98 亿元，对应 PE 分别为 64/47/42 倍，维持“买入”评级。 (source / chunk:7b77356d71cc)
  • 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:8f1723904804)

关键证据​

  • 2025 年前三季度实现营业收入 88.35 亿元，同比去年-4.32%； (source / chunk:2272c363f962)
  • 归母净利润 2.09 亿元，同比去年-62.77%。 (source / chunk:2272c363f962)
  • **截至 2025 年前三季度，航天电子实现营业总收入 88.35 亿元，同比下降 4.32%； (source / chunk:2272c363f962)
  • 归属于母公司股东的净利润为 2.09 亿元，同比下滑 62.77%。 (source / chunk:2272c363f962)
  • 尽管净利润短期波动较大，但扣非归母净利润 1.70 亿元，同比仅下降 15.17%，显著优于整体净利润降幅，表明核心业务盈利仍具韧性，利润结构未出现根本性恶化，具备一定可持续性。 (source / chunk:2272c363f962)
  • 应收账款为 105.17 亿元，同比增长 25.20%，略快于收入降幅，但结合合同负债 19.64 亿元来看，公司在手订单充足，未来收入能见度较高。 (source / chunk:2272c363f962)
  • 有息负债方面，短期借款 48.11 亿元、长期借款 2.93 亿元、一年内到期的非流动负债 0.60 亿元，合计约 51.64 亿元，虽短期借款同比大幅增长 32.41%，但主要系经营性融资需求增加，未显著推高财务风险。 (source / chunk:2272c363f962)
  • 存货 225.11 亿元，同比增长 5.68%，增幅温和，未出现异常囤积，与在建工程 9.80 亿元及固定资产 39.83 亿元共同表明公司资本开支趋于理性，产能扩张节奏稳健，资产质量整体健康。 (source / chunk:2272c363f962)

风险信号​

  • 销售毛利率为 19.01%，较去年同期的 22.80%有所下降，主因原材料成本波动及产品结构变化； (source / chunk:2272c363f962)
  • 尽管净利润短期波动较大，但扣非归母净利润 1.70 亿元，同比仅下降 15.17%，显著优于整体净利润降幅，表明核心业务盈利仍具韧性，利润结构未出现根本性恶化，具备一定可持续性。 (source / chunk:2272c363f962)
  • **截至 2025 年前三季度，航天电子实现营业总收入 88.35 亿元，同比下降 4.32%； (source / chunk:2272c363f962)
  • 有息负债方面，短期借款 48.11 亿元、长期借款 2.93 亿元、一年内到期的非流动负债 0.60 亿元，合计约 51.64 亿元，虽短期借款同比大幅增长 32.41%，但主要系经营性融资需求增加，未显著推高财务风险。 (source / chunk:2272c363f962)
  • 信用减值损失为-0.05 亿元，计提审慎，坏账风险可控。 (source / chunk:2272c363f962)
  • 自由现金流为-36.24 亿元，若剔除季节性因素及大额预付影响，企业内生造血能力正在修复，结合期末现金余额 25.93 亿元，短期流动性风险可控，业绩真实性具备现金流基础支撑。 (source / chunk:7b77356d71cc)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 工业原材料：销售毛利率为 19.01%，较去年同期的 22.80%有所下降，主因原材料成本波动及产品结构变化； (source / chunk:2272c363f962)

来源线索​

  • chunk:92770f0aa183 index 0: # 航天电子（600879） # 2025 年三季报点评：有望迎来“收入确认+现金流+估值”的三重弹性共振 2025 年 10 月 30 日 ### 买入（维持） **证券分析师**：苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师**：许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师**：高正泰 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
  • chunk:b564e613212d index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 18,727 | 14,280 | 14,810 | 16,185 | 18,043 | | 同比 | 7.16 | (23.75) | 3.71 | 9.28 | 11.48 | | 归母净利润（百万元） | 524.85 | 548.02 | 582...
  • chunk:2272c363f962 index 2: [Table_Tag] **事件：**公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度实现营业收入 88.35 亿元，同比去年-4.32%；归母净利润 2.09 亿元，同比去年-62.77%。 ### 投资要点 * **盈利质量承压但结构基本稳健，费用优化初显成效。**截至 2025 年前三季度，航天电子实现营业总收入 88.35 亿元，同比下降 4.32%；归属于母公司股东的净利润为 2.09 亿元，同比下滑 62.77%。业绩下滑主要受行业需求阶段性放缓及高基数效应影响，但公司通过成本管控部分对冲了收...
  • chunk:7b77356d71cc index 3: 亿元，计提审慎，坏账风险可控。存货 225.11 亿元，同比增长 5.68%，增幅温和，未出现异常囤积，与在建工程 9.80 亿元及固定资产 39.83 亿元共同表明公司资本开支趋于理性，产能扩张节奏稳健，资产质量整体健康。 * **现金流表现弱于利润但趋势改善，自由现金流支撑运营韧性。**2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为-32.33 亿元，虽仍为净流出，但同比改善 15.44%，反映回款效率边际提升。自由现金流为-36.24 亿元，若剔除季节性因素及大额预付影响，企业内生造血能力正在修复，结合...
  • chunk:94e695ced0c1 index 4: | 日期 | 航天电子 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/10/30 | 0 | 0 | | 2025/2/28 | -8 | -4 | | 2025/6/29 | -4 | 4 | | 2025/10/28 | 24 | 20 |
  • chunk:865853db3329 index 5: ### 市场数据 **收盘价(元)**: 11.29 **一年最低/最高价**: 8.02/12.16 **市净率(倍)**: 1.79 **流通 A 股市值(百万元)**: 37,249.09 **总市值(百万元)**: 37,249.09 ### 基础数据 **每股净资产(元,LF)**: 6.29 **资产负债率(%,LF)**: 49.99 **总股本(百万股)**: 3,299.30 **流通 A 股(百万股)**: 3,299.30 ### 相关研究 《航天电子(600879)：2025 年...
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  • chunk:c287c30cc061 index 8: | 航天电子三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------ | ------ | ------- | -------------- | ------- | ------ | ----...
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技术溯源​

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  • Document id: 0310cc64-2a37-457f-b72d-9a21cde43d13
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z