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春秋航空（601021.SH） 优于大市

报告笔记​

  • 公司：春秋航空
  • 股票代码：601021
  • 报告日期：2024-08-31
  • 券商：国信证券
  • 评级：优于大市

核心主线​

  • ** 公司持续提升国际市场运力投放，叠加国际油价影响，2024 年全年营业成本达到 174.1 亿，同比增长 12.2%，其中航油成本 61.4 亿，同比增长 8.9%，非油成本 112.7 亿，同比增长 14.1%。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • 考虑到宏观经济增长承压、消费仍然疲软，下调盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 25.8 亿、31.4 亿、37.6 亿（25-26 年调整幅度分别为-30.8%/-28.3%），由于春秋航空经营韧性强且长期具有成长空间，维持“优于大市”评级。 (source / chunk:99ab81a42932)
  • **公司持续提升国际市场运力投放，叠加国际油价影响，2024 年全年营业成本达到 174.1 亿，同比增长 12.2%，其中航油成本 61.4 亿，同比增长 8.9%，非油成本 112.7 亿，同比增长 14.1%。 (source / chunk:8f25175a86d3)
  • | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 | (source / chunk:3981b11881ab)
  • 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 (source / chunk:2e39a4d626b8)
  • ** 2024 年以来民航持续复苏，公司运力投放快速增长，客座率修复至较优水平，运价同比下滑，2024 年全年和 2025 年一季度，ASK 同比分别提升 16.1%和 6.9%，RPK 同比分别提升 18.8%和 6.2%，RPK 分别恢复至 2019 年同期的 167%和 141%，客座率分别恢复至 91.5%和 90.6%，客座率同比分别增加 2.1 pct 和减少 0.58 pct。 (source / chunk:534745c7e5be)

关键证据​

  • 2024 年四季度单季营收 40.2 亿元（+4.9%），归母净利润-3.3 亿元（同比减亏）； (source / chunk:534745c7e5be)
  • 24 年四季度单季营收 40.2 亿元（+4.9%），归母净利润-3.3 亿元（同比减亏）； (source / chunk:a8b6032ed6bc)
  • ** 2024 年全年营收 200.0 亿元（+11.5%），归母净利润 22.7 亿元（+0.7%）； (source / chunk:534745c7e5be)
  • 2025 年一季度单季营收 53.2 亿元（+2.9%），归母净利润 6.8 亿元（-16.4%）。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • 2024 年全年营收 200.0 亿元（+11.5%），归母净利润 22.7 亿元（+0.7%）； (source / chunk:a8b6032ed6bc)
  • ** 2024 年以来民航持续复苏，公司运力投放快速增长，客座率修复至较优水平，运价同比下滑，2024 年全年和 2025 年一季度，ASK 同比分别提升 16.1%和 6.9%，RPK 同比分别提升 18.8%和 6.2%，RPK 分别恢复至 2019 年同期的 167%和 141%，客座率分别恢复至 91.5%和 90.6%，客座率同比分别增加 2.1 pct 和减少 0.58 pct。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • 2024 年以来民航持续复苏，公司运力投放快速增长，客座率修复至较优水平，运价同比下滑，2024 年全年和 2025 年一季度，ASK 分别同比提升 16.1%和 6.9%，RPK 分别同比提升 18.8%和 6.2%，RPK 分别恢复至 2019 年同期的 167%和 141%，客座率分别恢复至 91.5%和 90.6%，客座率同比分别增加 2.1 pct 和减少 0.58 pct。 (source / chunk:6c74c3bbcde6)
  • 2024 年客公里收益为 0.385 元，同比下降 6.53%，其中国内航线客公里收益同比下降 6.35%； (source / chunk:534745c7e5be)

风险信号​

  • 公司推进数字化成本管控成效明显，公司单位 ASK 非油成本为 0.205 元，同比下降 1.71%至 2019 年同期水平。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • 虽然一季度受关税政策、泰国等市场业务波动以及国内需求弱复苏带来的影响，但是低成本航司票价表现韧性仍然较强，促使 2025 年一季度税前利润同比持平，而受税盾影响，导致归母净利同比下滑。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • 2024 年客公里收益为 0.385 元，同比下降 6.53%，其中国内航线客公里收益同比下降 6.35%； (source / chunk:534745c7e5be)
  • 2025 年一季度客公里收益同比下降 3.4%。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • ** 公司持续提升国际市场运力投放，叠加国际油价影响，2024 年全年营业成本达到 174.1 亿，同比增长 12.2%，其中航油成本 61.4 亿，同比增长 8.9%，非油成本 112.7 亿，同比增长 14.1%。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • 随着飞机日利用率稳步提高以及油价下行，公司单位运营成本有望进一步下降。 (source / chunk:534745c7e5be)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 石油：** 公司持续提升国际市场运力投放，叠加国际油价影响，2024 年全年营业成本达到 174.1 亿，同比增长 12.2%，其中航油成本 61.4 亿，同比增长 8.9%，非油成本 112.7 亿，同比增长 14.1%。 (source / chunk:534745c7e5be)

来源线索​

  • chunk:534745c7e5be index 0: # 春秋航空（601021.SH） 优于大市 ## 票价仍具韧性，税前利润同比表现稳健 ### 核心观点 **春秋航空披露 2024 年年报和 2025 年一季报。** 2024 年全年营收 200.0 亿元（+11.5%），归母净利润 22.7 亿元（+0.7%）；2024 年四季度单季营收 40.2 亿元（+4.9%），归母净利润-3.3 亿元（同比减亏）；2025 年一季度单季营收 53.2 亿元（+2.9%），归母净利润 6.8 亿元（-16.4%）。 **一季度运投维持稳...
  • chunk:99ab81a42932 index 1: 2025 年一季度税前利润同比持平，而受税盾影响，导致归母净利同比下滑。 **2025 年公司经营将继续修复，看好业绩继续上行。** 2024 年公司净引进 8 架飞机，2025 年计划净引进 5 架飞机，同比增长 3.9%。机队扩张、国际航线修复、票价降幅收敛和成本端改善有望支撑公司业绩继续上行。 **风险提示：** 宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 **投资建议：** 维持 “优于大市”评级。 考虑到宏观经济增长承压、消费仍然疲软，下调盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别...
  • chunk:6d25ef08a73e index 2: | 日期 | 春秋航空 | 沪深300 | | ---- | ----- | ----- | | J/24 | 0.0 | 0.0 | | J/24 | -5.0 | -2.5 | | A/24 | -7.5 | -4.0 | | S/24 | -10.0 | -5.0 | | O/24 | 15.0 | 10.0 | | N/24 | 10.0 | 8.0 | | D/24 | 12.0 | 7.5 | | J/25 | 11.0 | 8.5 | | F/25 | 10.5 | 9.0 | | M/25 | 1...
  • chunk:42b359654225 index 3: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 ### 相关研究报告 * 《春秋航空（601021.SH）-客收表现稳健，成本管控优异》 ——2024-08-31 * 《春秋航空（601021.SH）-一季度业绩表现强劲，24 年盈利上行可期》 ——2024-04-30 * 《春秋航空（601021.SH）-业绩落于预告上沿，三季度业绩或创历史新高》 ——2023-08-31
  • chunk:5b31405f69df index 4: | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 17,938 | 20,000 | 22,262 | 24,397 | 26,519 | | (+/-%) | 114.3% | 11.5% | 11.3% | 9.6% | 8.7% | | 归母净利润(百万元) | 2257 | 2273 | 2579 | ...
  • chunk:a8b6032ed6bc index 5: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 春秋航空披露 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年全年营收 200.0 亿元（+11.5%），归母净利润 22.7 亿元（+0.7%）；24 年四季度单季营收 40.2 亿元（+4.9%），归母净利润-3.3 亿元（同比减亏）；2025 年一季度单季营收 53.2 亿元（+2.9%），归母净利润 6.8 亿元（-16.4%）。 图1：春秋航空单季度营业收入及增速
  • chunk:b631bb6fae05 index 6: | 季度 | 单季营业收入（亿元） | | ------ | ---------- | | 2022Q1 | 23.60 | | 2022Q2 | 12.94 | | 2022Q3 | 29.51 | | 2022Q4 | 17.64 | | 2023Q1 | 38.63 | | 2023Q2 | 41.67 | | 2023Q3 | 60.73 | | 2023Q4 | 38.35 | | 2024Q1 | 51.68 | | 2024Q2 | 47.07 | | 2024Q3 | 61.02 | | 2024...
  • chunk:0d60e5c295fc index 7: 图2：春秋航空单季度归母净利润（亿元）
  • chunk:2a45143bd33b index 8: | 季度 | 归母净利润（亿元） | | ------ | --------- | | 2022Q1 | -4.37 | | 2022Q2 | -8.08 | | 2022Q3 | -4.92 | | 2022Q4 | -12.99 | | 2023Q1 | 3.56 | | 2023Q2 | 4.82 | | 2023Q3 | 18.39 | | 2023Q4 | -4.20 | | 2024Q1 | 8.10 | | 2024Q2 | 5.51 | | 2024Q3 | 12.43 | | 2024Q4 | ...
  • chunk:6c74c3bbcde6 index 9: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 一季度运投维持稳健增长，客座率同比微幅下降，运价韧性较强。2024 年以来民航持续复苏，公司运力投放快速增长，客座率修复至较优水平，运价同比下滑，2024 年全年和 2025 年一季度，ASK 分别同比提升 16.1%和 6.9%，RPK 分别同比提升 18.8%和 6.2%，RPK 分别恢复至 2019 年同期的 167%和 141%，客座率分别恢复至 91.5%和 90.6%，客座率同比分别增加 2.1 pct 和减少 0.58 pct。2024 年客公...

技术溯源​

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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z