报告笔记
- 公司：吉祥航空
- 股票代码：
603885
- 报告日期：2025 年 8 月 22 日
- 券商：国金证券
- 评级：买入
核心主线
- 2025H1 公司实现收入 110.7 亿元，同比增长 1%； (source /
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- 归母净利 5.1 亿元，同比增长 3.3%； (source /
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- 其中 2025Q2 公司实现收入 53.4 亿元，同比增长 2.1%； (source /
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- 归母净利 1.6 亿元，同比增长 35%。 (source /
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- **2025H1 公司营业收入同比增长 1%，其中客运收入 105 亿元，同比小幅下降 1%，分量价看：（1）量：2025H1 公司 RPK 同比+5%，分航线看，国内线-8%，国际线+68%，地区线-14%，其中国际线 RPK 较 2019 年同期增长 168%，领先于行业，主要系公司引进宽体客机座位数、航距等拉长。 (source /
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- **2025H1 公司单位营业成本为 0.34 元，同比增长 0.01 元，其中单位非油营业成本为 0.23 元，同比增长 0.02 元，或源于日利用率下降固定成本摊薄减弱及国际航班占比提升起降费增长，2025H1 公司在册飞机日利用率为 9.84 小时，同比下降 6%。 (source /
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关键证据
- 2025H1 公司实现收入 110.7 亿元，同比增长 1%； (source /
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- 其中 2025Q2 公司实现收入 53.4 亿元，同比增长 2.1%； (source /
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- **2025H1 公司营业收入同比增长 1%，其中客运收入 105 亿元，同比小幅下降 1%，分量价看：（1）量：2025H1 公司 RPK 同比+5%，分航线看，国内线-8%，国际线+68%，地区线-14%，其中国际线 RPK 较 2019 年同期增长 168%，领先于行业，主要系公司引进宽体客机座位数、航距等拉长。 (source /
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- 2025H1 公司毛利率为 11.8%，同比下降 3.9pct； (source /
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- 同期公司期间费用率合计为 11.9%，同比下降 0.9pct，其中财务费用率下降 1.7pct，主要源于 H1 汇兑损失降低 0.5 亿元。 (source /
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- 归母净利 5.1 亿元，同比增长 3.3%； (source /
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- 归母净利 1.6 亿元，同比增长 35%。 (source /
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- 其他收益同比增长 68%至 5.8 亿元，主要来自航线补贴增加。 (source /
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风险信号
- （2）价：2025H1 公司客公里收益为 0.45 元，同比-4%，其中估算国内国际线均同比回落，国内线下降或源于燃油附加费下降，国际线下降或源于航网结构改变及航线竞争等。 (source /
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- **2025H1 公司单位营业成本为 0.34 元，同比增长 0.01 元，其中单位非油营业成本为 0.23 元，同比增长 0.02 元，或源于日利用率下降固定成本摊薄减弱及国际航班占比提升起降费增长，2025H1 公司在册飞机日利用率为 9.84 小时，同比下降 6%。 (source /
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- 需求恢复不及预期，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故。 (source /
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- **2025H1 公司营业收入同比增长 1%，其中客运收入 105 亿元，同比小幅下降 1%，分量价看：（1）量：2025H1 公司 RPK 同比+5%，分航线看，国内线-8%，国际线+68%，地区线-14%，其中国际线 RPK 较 2019 年同期增长 168%，领先于行业，主要系公司引进宽体客机座位数、航距等拉长。 (source /
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- 2025H1 公司毛利率为 11.8%，同比下降 3.9pct； (source /
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- 同期公司期间费用率合计为 11.9%，同比下降 0.9pct，其中财务费用率下降 1.7pct，主要源于 H1 汇兑损失降低 0.5 亿元。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：（2）价：2025H1 公司客公里收益为 0.45 元，同比-4%，其中估算国内国际线均同比回落，国内线下降或源于燃油附加费下降，国际线下降或源于航网结构改变及航线竞争等。 (source /
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来源线索
chunk:485214ae2a4d index 0: # 吉祥航空 (603885.SH) # 买入 (维持评级) 公司点评 证券研究报告 # 非经收益增加 H1 净利润同比增长 **交通运输组** ## 业绩 2025 年 8 月 22 日，吉祥航空发布 2025 年半年度报告。2025H1 公司实现收入 110.7 亿元，同比增长 1%；归母净利 5.1 亿元，同比增长 3.3%；其中 2025Q2 公司实现收入 53.4 亿元，同比增长 2.1%；归母净利 1.6 亿元，同比增长 35%。 **分析师：郑树明（执业S1130521040001)** ...chunk:c14c7b4af2d0 index 1: H1 汇兑损失降低 0.5 亿元。此外公司 H1 录得 1.1 亿元营业外收入，主要为飞机营运补偿；其他收益同比增长 68%至 5.8 亿元，主要来自航线补贴增加。综上，2025H1 公司归母净利率增长 0.1pct 至 4.6%。 **相关报告：** 1. 《吉祥航空公司点评：全年利润同比提升分红回购增强信心》，2025.4.22 2. 《吉祥航空公司点评：Q3 利润同比下降 将新开国际航线》，2024.10.31 **宽体机利用率提升，叠加资本开支放缓盈利有望改善。**截至 2025H1 公司运营 93 ...chunk:402f90233a83 index 2: | 日期 | 吉祥航空 (元) | 沪深300 (元) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | --------- | ---------- | | 240823 | 10.00 | 10.00 | 200 | | 241123 | 14.00 | 12.50 | 600 | | 250223 | 12.50 | 12.00 | 400 | | 250523 | 13.50 | 12.50 | 400 |chunk:9436048cee7f index 3: ## 盈利预测、估值与评级 考虑当前票价承压，下调公司 2025-27 年净利预测至 11 亿元、20 亿元、26 亿元（原 19/26/36 亿元），维持“买入”评级。 **公司基本情况（人民币）**chunk:813e8063b4e3 index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | -------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 20,096 | 22,095 | 22,352 | 24,702 | 26,411 | | 营业收入增长率 | 144.76% | 9.95% | 1.16% | 10.51% | 6.92% | | 归母净利润(百万元) | 751 | 914 | 1,095 |...chunk:30e7c73d545b index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 风险提示 需求恢复不及预期，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故。 # 附录：三张报表预测摘要chunk:d523d7f470f2 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------------...chunk:6b365077b4c4 index 7: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------------...chunk:777a3d77c53f index 8: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------------...chunk:a94277b5fe35 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024 | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | 资产负债表（人民币百万元） 2027E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...
技术溯源
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- Document id:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z