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报告笔记
公司：航天软件
股票代码：688562
报告日期：2024年05月09日
券商：中航证券
评级：买入
核心主线
2023年，公司三费费率（9.84%，+0.49pcts）基本维持平稳，销售费率（4.34%，+0.95pcts）小幅增长，主要系公司大力推进营销提升，进一步提高数据库产品、工业软件产品的市场认知度，增加了市场和推广投入所致； (source / chunk:c9beadb39ddb)
公司进一步加大研发投入力度，研发费用率（8.07%，+0.56pcts）小幅提升，特别是研发人员数量（329人，+10.40%）快速增长，也体现出公司正在加大对重点业务的布局和产业化能力。 (source / chunk:c9beadb39ddb)
◆ **公司各业务收入结构出现调整，自主软件产品收入保持快速增长**； (source / chunk:54a67cd07b90)
毛利率（19.75%，+0.64pcts）与净利率（3.85%，+0.26pcts）均有不同程度的上升，归母净利润（0.59亿元，-2.49%）相对收入下降幅度较小，我们认为主要系公司销售产品与业务结构变化，毛利率较高的自主软件产品收入同比增加所致。 (source / chunk:54a67cd07b90)
单季度来看，公司2024Q1实现营收（0.79亿元，-76.07%），归母净利润（-0.21亿元，-5123.19%），扣非归母净利润（-0.29亿元，-903.84%）均出现较大幅度的下降，我们认为，主要系受宏观环境等因素影响，项目验收进度不达预期，收入主要构成审计信息化业务及信息系统集成业务收入规模下降明显，同时研发投入规模（0.38亿元，+26.36%）进一步扩大，从而导致归母净利润下滑显著。 (source / chunk:54a67cd07b90)
我们判断，随着传统、新兴下游需求逐步释放，宏观环境逐渐改善，公司业务结构将逐步调整，下半年营收及净利润下滑将逐步收窄，毛利率与净利率水平也将稳步增长。 (source / chunk:54a67cd07b90)
关键证据
毛利率（19.75%，+0.64pcts）与净利率（3.85%，+0.26pcts）均有不同程度的上升，归母净利润（0.59亿元，-2.49%）相对收入下降幅度较小，我们认为主要系公司销售产品与业务结构变化，毛利率较高的自主软件产品收入同比增加所致。 (source / chunk:54a67cd07b90)
◆ **事件**：公司4月24日公告，2023年实现营收（16.67亿元，-12.00%），归母净利润（0.59亿元，-2.49%），扣非归母净利润（0.27亿元，-28.34%），毛利率（19.75%，+0.64pcts），净利率（3.85%，+0.26pcts）。 (source / chunk:54a67cd07b90)
2024Q1实现营收（0.79亿元，-76.07%），归母净利润（-0.21亿元，-5123.19%），毛利率（23.73%，+6.53pcts），净利率（-27.72%，-27.06pcts）。 (source / chunk:54a67cd07b90)
单季度来看，公司2024Q1实现营收（0.79亿元，-76.07%），归母净利润（-0.21亿元，-5123.19%），扣非归母净利润（-0.29亿元，-903.84%）均出现较大幅度的下降，我们认为，主要系受宏观环境等因素影响，项目验收进度不达预期，收入主要构成审计信息化业务及信息系统集成业务收入规模下降明显，同时研发投入规模（0.38亿元，+26.36%）进一步扩大，从而导致归母净利润下滑显著。 (source / chunk:54a67cd07b90)
2023年，公司营收（16.67亿元，-12.00%）有所下降，主要系宏观环境变化、信息化系统国产替代以及审计信息化行业周期性变化等因素影响所致； (source / chunk:54a67cd07b90)
扣非归母净利润（0.27亿元，-28.34%）下降幅度较大，主要系公司承担多项国家重大科技任务，本期确认非经常性损益增加所致； (source / chunk:54a67cd07b90)
财务费率（-1.22%，-1.12pcts）下降明显，主要系公司报告期内货币资金增加产生的利息收入增加所致。 (source / chunk:c9beadb39ddb)
| 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 (%) | (source / chunk:886ff467dfb7)
风险信号
宏观政策变化、海外市场疲软、技术研发不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。 (source / chunk:7bd585d95ed1)
2023年，公司营收（16.67亿元，-12.00%）有所下降，主要系宏观环境变化、信息化系统国产替代以及审计信息化行业周期性变化等因素影响所致； (source / chunk:54a67cd07b90)
毛利率（19.75%，+0.64pcts）与净利率（3.85%，+0.26pcts）均有不同程度的上升，归母净利润（0.59亿元，-2.49%）相对收入下降幅度较小，我们认为主要系公司销售产品与业务结构变化，毛利率较高的自主软件产品收入同比增加所致。 (source / chunk:54a67cd07b90)
扣非归母净利润（0.27亿元，-28.34%）下降幅度较大，主要系公司承担多项国家重大科技任务，本期确认非经常性损益增加所致； (source / chunk:54a67cd07b90)
单季度来看，公司2024Q1实现营收（0.79亿元，-76.07%），归母净利润（-0.21亿元，-5123.19%），扣非归母净利润（-0.29亿元，-903.84%）均出现较大幅度的下降，我们认为，主要系受宏观环境等因素影响，项目验收进度不达预期，收入主要构成审计信息化业务及信息系统集成业务收入规模下降明显，同时研发投入规模（0.38亿元，+26.36%）进一步扩大，从而导致归母净利润下滑显著。 (source / chunk:54a67cd07b90)
财务费率（-1.22%，-1.12pcts）下降明显，主要系公司报告期内货币资金增加产生的利息收入增加所致。 (source / chunk:c9beadb39ddb)
关联主题
原材料与上游线索
工业原材料 ：宏观政策变化、海外市场疲软、技术研发不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。 (source / chunk:7bd585d95ed1)
来源线索
chunk:54a67cd07b90 index 0: 2024年05月09日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 航天软件 (688562) # 2023年年报及2024年一季报点评：精选下游应用领域，盈利能力有望持续提升 **投资评级**：**买入** **首次评级** 2024年05月08日 收盘价(元)：16.07 目标价(元)： ### 报告摘要 ◆ **事件**：公司4月24日公告，2023年实现营收（16.67亿元，-12.00%），归母净利润（0.59亿元，-2.49%），扣非归母净利润（0.27亿元，-28.34%），毛利率（19.7...chunk:d88509d6617e index 1: 公司基本数据 | 总股本(百万股) 总市值(百万) 流通股本(百万股) 流通市值(百万) 12月最高/最低价(元) 资产负债率(%) 每股净资产(元) 市盈率(TTM) 市净率(PB) 净资产收益率(%) | 400.00 6,428.00 70.00 1,124.90 35.25/14.20 46.24 4.49 174.50 3.58 -1.19 | | -----...chunk:99d6f4c36469 index 2: | 日期 | 航天软件 | IT服务II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 23-05 | 0 | 0 | 0 | | 23-08 | -10 | -5 | -8 | | 23-10 | -15 | -10 | -12 | | 23-12 | -20 | -15 | -15 | | 24-02 | -40 | -20 | -18 | | 24-05 | -35 | -25 | -15 |chunk:c9beadb39ddb index 3: ### 作者 * **张超**：分析师 * SAC执业证书：S0640519070001 * 联系电话：010-59219568 * 邮箱：zhangchao@avicsec.com * **王宏涛**：分析师 * SAC执业证书：S0640520110001 * 联系电话：010-59562525 * 邮箱：wanght@avicsec.com ### 相关研究报告 **股市有风险 入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中...chunk:7370ae11d76d index 4: ）大幅增长，主要系本报告期公司首次公开发行股票并上市募集资金到账所致。 关联交易方面，公司出售商品/提供劳务金额（5.52亿元，+44.66%）增长明显，我们认为，主要系集团内部信息化进程加速，公司作为支撑航天科技集团信息化的核心单位，有望享受较大红利。 其他财务数据方面，公司存货（6.75亿元，-41.71%）大幅回落，应收账款与应收票据（4.12亿元，+11.67%）温和小幅增长。我们认为，公司存货下降主要系公司各业务类型项目交付验收，相关存货结转营业成本所致。应收账款及票据方面，随着公司业务规模的扩大，...chunk:17d4e5376729 index 5: 2021 年数据库软件协议供货采购项目”、“中央军委后勤保障部采购供应商”等重要名录且在航天军工、政府政务等领域拥有大量客户。 公司的工业软件由早期航天工程研发管理平台 AVIDM Foundation 发展而来，是基于标准化模块的定制化软件，主要包括产品研制协同软件（AVIDM）和经营管控软件两个系列，相关产品研发持续获得了“863”计划、国家重点研发计划、国家科技支撑计划等多项国家重大科技专项的重点支持。 我们认为，公司自主软件业务在航天军工等涉及国家战略安全的关键特定领域具有独特优势，神通数据库产品是国...chunk:6b62a8193e00 index 6: 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 中航证券 AVIC SECURITIES [证券研究报告] 信息化运维服务方面，公司参与了全国信息技术标准化技术委员会于2021年发布的信息化运维服务领域的国家标准《信息技术远程运维技术参考模型》（GB/T39837-2021），典型项目包括中国商飞首款国产大型客机C919桌面运维项目、公安部通信系统维护项目、民政部门户网站维护项目、中共中央组织部全国干部统计系统维保项目、审计署信息系统运维项目、国家国防科工局核安全中心运维保障项目、国家税务总局业务专网运...chunk:7bd585d95ed1 index 7: 符合集团对公司的职责定位以及国家重大战略安全的需求, 但随着信息化建设的逐步深入, 我们判断, 相关低毛利业务营收比例有望逐步缩减。 ◆ 募投项目持续推进, 强化公司技术能力; 2023年, 公司完成首次公开发行股票, 实际募集资金扣除发行费用后的净额全部用于主营业务相关的项目, 经公司2022年第一次临时股东大会审议批准, 拟用于以下项目: ①产品研制协同软件研发升级建设项目; ②神通数据库系列产品研发升级建设项目; ③航天产品多学科协同设计仿真(CAE)平台研发项目; ④ASP+平台研发项目; ⑤综合服务...chunk:ce41c23031ee index 8: | 财务数据与估值 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 1667.19 | 1521.06 | 1426.27 | 1427.53 | | 增长率(%) | -12.00% | -8.77% | -6.23% | 0.09% | | 归属母公司股东净利润 | 58.57 | 63.50 | 79.65 | 103.81 | | 增长率(%) |...chunk:da1cf6d82fdc index 9: ● **公司各业务预测表** | 公司各业务预测表 (百万元) | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ----- | ----- | ----- | ----- |
技术溯源
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