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证券研究报告 公司研究 军工公司点评

报告笔记​

  • 公司：航材股份
  • 股票代码：688563
  • 报告日期：2024年09月04日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 2024年上半年，公司营收（15.10亿元，+14.52%）持续增长，主要系公司加大市场开拓，在多个领域实现新产品布局，同时进一步拓展国际航空装备市场，争取更大市场份额，形成品牌效应，另外，积极开拓在航天、兵器、船舶、高端民品方面业务。 (source / chunk:c2169c4db985)
  • 归母净利润（3.11亿元，+5.16%）稳健增长，毛利率(29.44%，-5.92pcts)降幅较大，而净利率(20.61%，-1.83pcts)降幅收窄，除了公司精益化管理效果显现外，公司积极进行投资，交易性金融资产增加带来公允价值变动净收益增加0.33亿元。 (source / chunk:c2169c4db985)
  • 从收入区域看，公司以境内为主，占比超过90%，公司境内业务及境外业绩同比增速分别为16.08%和15.34%，境内外业务均实现快速增长。 (source / chunk:c2169c4db985)
  • 管理费用率（2.68%，-0.09pcts)，主要系公司业务规模拓展，资产折旧、摊销及中介机构咨询服务费用增加； (source / chunk:c2169c4db985)
  • 2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额（-1.73亿元，同比 -466.50%）大幅减少，主要系随着公司业务规模扩大、投入增加，本期到期的应付票据较多所致； (source / chunk:22882ff57852)
  • 投资活动产生的现金流量净额（0.45亿元，同比 +225.36%）由负转正，主要系公司购买保本型理财产品取得投资收益； (source / chunk:22882ff57852)

关键证据​

  • 24Q2实现营收（8.31亿元，同比+12.94%，环比+22.45%），归母净利润（1.63亿元，同比-6.82%，环比+10.02%），毛利率（28.70%，同比-6.03pcts，环比-1.66pcts），净利率（19.61%，同比-4.16pcts，环比-2.21pcts）。 (source / chunk:d26d2f08ed56)
  • 单看2024年二季度，公司营收（8.31亿元，+12.94%），归母净利润(1.63亿元，-6.82%)，毛利率(28.70%，-6.03pcts)，净利率(19.61%，-4.16pcts)。 (source / chunk:c2169c4db985)
  • 归母净利润（3.11亿元，+5.16%）稳健增长，毛利率(29.44%，-5.92pcts)降幅较大，而净利率(20.61%，-1.83pcts)降幅收窄，除了公司精益化管理效果显现外，公司积极进行投资，交易性金融资产增加带来公允价值变动净收益增加0.33亿元。 (source / chunk:c2169c4db985)
  • 公司2024年8月30日公告，2024年半年度营收（15.10亿元，+14.52%），归母净利润（3.11亿元，+5.16%），扣非归母净利润（2.72亿元，-8.16%）； (source / chunk:d26d2f08ed56)
  • 毛利率（29.44%，-5.92pcts），净利率（20.61%，-1.83pcts）。 (source / chunk:d26d2f08ed56)
  • 2024年上半年，公司营收（15.10亿元，+14.52%）持续增长，主要系公司加大市场开拓，在多个领域实现新产品布局，同时进一步拓展国际航空装备市场，争取更大市场份额，形成品牌效应，另外，积极开拓在航天、兵器、船舶、高端民品方面业务。 (source / chunk:c2169c4db985)
  • 从收入区域看，公司以境内为主，占比超过90%，公司境内业务及境外业绩同比增速分别为16.08%和15.34%，境内外业务均实现快速增长。 (source / chunk:c2169c4db985)
  • 2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额（-1.73亿元，同比 -466.50%）大幅减少，主要系随着公司业务规模扩大、投入增加，本期到期的应付票据较多所致； (source / chunk:22882ff57852)

风险信号​

  • 另外，公司2024年上半年存货（12.21亿元，较上年末期-1.87%）虽有所下降，但原材料（2.55亿元，较上年末期+34.22%）大幅增加，公司对原材料所进行的战略储备，也进一步证明下游需求的较高确定性。 (source / chunk:c2169c4db985)
  • 2023年以来，海绵钛价格出现了较大幅度下降，由于钛合金的生产周期平均为4-5个月，交付产品之后的加工周期为2-3个月，从生产到最终开票确认的时间周期平均为半年以上，海绵钛价格下降对公司的利润贡献会逐渐体现在2024年度。 (source / chunk:22882ff57852)
  • 对于金属镍，虽然金属镍价格也出现下降，公司与客户、供应商为联动价格，影响较小。 (source / chunk:22882ff57852)
  • 基于以上观点，我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 33.31 亿元、39.32 亿元和 46.09 亿元，归母净利润分别为 6.66 亿元、7.85 亿元及 9.20 亿元，EPS 分别为 1.48 元、1.74 元、2.04 元，维持“买入”评级，给予目标价格 69.30 元，分别对应 2024—2026 年 47 倍、40 倍及 34 倍 PE。 (source / chunk:63d210c308cf)
  • 公司2024年8月30日公告，2024年半年度营收（15.10亿元，+14.52%），归母净利润（3.11亿元，+5.16%），扣非归母净利润（2.72亿元，-8.16%）； (source / chunk:d26d2f08ed56)
  • 毛利率（29.44%，-5.92pcts），净利率（20.61%，-1.83pcts）。 (source / chunk:d26d2f08ed56)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 镍：从原材料来看，公司采购的原材料包括金属原材料（海绵钛、钛锭、电解镍、高温合金返回料等），橡胶与密封原材料，涤纶增强丙烯酸酯板材和航空有机玻璃。 (source / chunk:22882ff57852)
  • 钛：公司是中国航发目前唯一的航空新材料综合性上市公司，下设钛合金精密铸造事业部、橡胶与密封材料事业部、飞机座舱透明件事业部、高温合金熔铸事业部，主要产品主要应用于航空、航天领域，同时广泛应用于船舶、兵器、电子、核工业、铁路、桥梁、化工、生物工程等领域。 (source / chunk:2ea47d3a2bfb)
  • 工业原材料：另外，公司2024年上半年存货（12.21亿元，较上年末期-1.87%）虽有所下降，但原材料（2.55亿元，较上年末期+34.22%）大幅增加，公司对原材料所进行的战略储备，也进一步证明下游需求的较高确定性。 (source / chunk:c2169c4db985)

来源线索​

  • chunk:d26d2f08ed56 index 0: 2024年09月04日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 航材股份 (688563) **投资评级**: 买入 **维持评级** # 2024年半年报点评：业绩保持稳健，在手订单提供保障 **2024年09月04日** **收盘价（元):** 47.63 **目标价（元):** 69.30 ## 报告摘要 ◆ **事件：** 公司2024年8月30日公告，2024年半年度营收（15.10亿元，+14.52%），归母净利润（3.11亿元，+5.16%），扣非归母净利润（2.72亿元，-8.16...
  • chunk:5500f06f83ae index 1: | 总股本(百万股) | 450.00 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 21,433.50 | | 流通股本(百万股) | 115.19 | | 流通市值(百万) | 5,486.45 | | 12月最高/最低价(元) | 65.85/40.58 | | 资产负债率(%) | 11.60 | | 每股净资产(元) | 22.60 | | 市盈率(TTM) | 36.24 | | 市净率(PB) | 2.11 | | 净资产收益率(%) | 3.06 |
  • chunk:2ea47d3a2bfb index 2: ## 投资要点： ◆ **航发集团唯一航空材料上市公司，优势明显** 公司是中国航发目前唯一的航空新材料综合性上市公司，下设钛合金精密铸造事业部、橡胶与密封材料事业部、飞机座舱透明件事业部、高温合金熔铸事业部，主要产品主要应用于航空、航天领域，同时广泛应用于船舶、兵器、电子、核工业、铁路、桥梁、化工、生物工程等领域。 ### 股价走势图
  • chunk:3e8e24e36000 index 3: | 日期 | 航材股份 | 沪深300 | 航空装备Ⅱ | | ----- | ---- | ----- | ----- | | 23-09 | 0 | 0 | 0 | | 23-11 | -10 | -5 | -12 | | 24-01 | -25 | -10 | -30 | | 24-04 | -15 | -5 | -15 | | 24-06 | -18 | -8 | -18 | | 24-09 | -22 | -10 | -25 |
  • chunk:a0c7253d7c9a index 4: 钛合金精密铸造事业部生产的发动机钛合金中介机匣、压气机机匣、发动机组件等产品，覆盖了绝大部分在研及在制国产航空发动机。此外，公司与中国航发商发合作，为两型发动机研制生产钛合金中介机匣及发动机套件。国际航空钛合金铸件方面，公司也是国内唯一能够承制新一代LEAP发动机中介机匣的公司。 橡胶与密封材料事业部研制了国内大部分飞机的多种用途的密封剂和配套材料，研制的民机用密封剂产品已进入中国商飞合格物料清单，应用于国产大飞机整体油箱和机身通用密封。此外，该部门还实现国内飞机封严结构材料首次批量装机应用，率先在国内研制直升...
  • chunk:c2169c4db985 index 5: —2024-04-21 ◆ 积极开拓市场，公司营收稳步增长 2024年上半年，公司营收（15.10亿元，+14.52%）持续增长，主要系公司加大市场开拓，在多个领域实现新产品布局，同时进一步拓展国际航空装备市场，争取更大市场份额，形成品牌效应，另外，积极开拓在航天、兵器、船舶、高端民品方面业务。归母净利润（3.11亿元，+5.16%）稳健增长，毛利率(29.44%，-5.92pcts)降幅较大，而净利率(20.61%，-1.83pcts)降幅收窄，除了公司精益化管理效果显现外，公司积极进行投资，交易性金融资产增...
  • chunk:22882ff57852 index 6: 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额（-1.73亿元，同比 -466.50%）大幅减少，主要系随着公司业务规模扩大、投入增加，本期到期的应付票据较多所致；投资活动产生的现金流量净额（0.45亿元，同比 +225.36%）由负转正，主要系公司购买保本型理财产品取得投资收益；筹资活动产生的现金流量净额（-1.82亿元，同比-2013.60%）大幅减少，主要系支付现金股利。 ◆ 上游原材料价格有所降低，产能压力逐步缓解，为业绩提升打...
  • chunk:63d210c308cf index 7: 和高载荷的严酷条件下工作，并满足推力／功率大、重量轻、可靠性高、安全性好、寿命长、油耗低、噪声小、排污少等众多十分苛刻而又互相矛盾的要求，因此，航空发动机是当今世界上最复杂的、多学科集成的工程机械系统之一。 对于发动机主要材料来说，高温合金母合金是制造航空航天发动机热端部件的关键材料，发动机的性能、可靠性和安全性在很大程度上取决于高温合金材料的性能水平。近年来，我国高温合金以需求牵引为主、技术推动为辅，在研制与应用领域取得了显著进展。 钛合金具有密度小、比强度高、导热系数低、耐高温、耐低温、耐腐蚀能力强、生物...
  • chunk:4a1c0f3b66a9 index 8: | 单位:百万元 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入 | 2802.66 | 3330.96 | 3932.18 | 4609.08 | | 增长率 | 20.01% | 18.85% | 18.05% | 17.21% | | 归属母公司股东净利润 | 576.21 | 665.73 | 784.80 | 919.63 | | 增长率 | 30.23%...
  • chunk:325aac2aa37d index 9: 资料来源：iFind，中航证券研究所 ## 图1 公司营业收入及增速情况

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 47e6486c-ddd1-4b3c-b716-302cf8de3932
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 2d41375f6d76
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z