中国船舶（600150）

报告笔记

• 公司：中国船舶
• 股票代码：600150
• 报告日期：2025 年 09 月 01 日
• 券商：东吴证券
• 评级：买入

核心主线

• 单 Q2 公司实现营业总收入 245 亿元，同比增长 18%，归母净利润 18 亿元，同比增长 80%，业绩位于预告中值，符合市场预期。 (source / chunk:f5bd7e039324)
• 2025 上半年公司实现营业总收入 403 亿元，同比增长 12%，归母净利润 29 亿元，同比增长 109%，核心主业船舶造修与海工实现营收 386 亿元，同比增长 13%。 (source / chunk:f5bd7e039324)
• 公司在手订单饱满，截至 2025 年 6 月末，累计手持民船订单 2649 万载重吨/2335 亿元，同比增长 12%/17%，后续随高毛利率订单交付继续确认，业绩增长可持续。 (source / chunk:f5bd7e039324)
• 2025 上半年公司实现销售毛利率 12.2%，同比增长 4.0pct，销售净利率 8.3%，同比增长 4.3pct，核心主业船舶造修与海工毛利率 11.7%，同比提升 4.1pct。 (source / chunk:f5bd7e039324)
• 受 2024 年基数较高、美国 301 和船舶法案影响，2025 年 1-7 月船舶全球新签订单 5779 万 DWT，同比下滑 54%，其中中国船厂新签订单 3531 万 DWT，占比约 61%，龙头地位稳固。 (source / chunk:40eaa96e5768)
• ◼ **盈利预测与投资评级**：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为 74/99/124 亿元（暂不考虑吸收合并中国重工），当前市值对应 PE 分别为 23/17/13x，维持“买入”评级。 (source / chunk:40eaa96e5768)

关键证据

• 2025 上半年公司实现营业总收入 403 亿元，同比增长 12%，归母净利润 29 亿元，同比增长 109%，核心主业船舶造修与海工实现营收 386 亿元，同比增长 13%。 (source / chunk:f5bd7e039324)
• 单 Q2 公司实现营业总收入 245 亿元，同比增长 18%，归母净利润 18 亿元，同比增长 80%，业绩位于预告中值，符合市场预期。 (source / chunk:f5bd7e039324)
• 公司在手订单饱满，截至 2025 年 6 月末，累计手持民船订单 2649 万载重吨/2335 亿元，同比增长 12%/17%，后续随高毛利率订单交付继续确认，业绩增长可持续。 (source / chunk:f5bd7e039324)
• 2025 上半年公司实现销售毛利率 12.2%，同比增长 4.0pct，销售净利率 8.3%，同比增长 4.3pct，核心主业船舶造修与海工毛利率 11.7%，同比提升 4.1pct。 (source / chunk:f5bd7e039324)
• 2025 上半年公司期间费用率 5.0%，同比下降 0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.06%/3.10%/3.21%/-1.35%，同比分别变动 0.0/-0.3/-1.0/+1.0pct，费控能力稳步提升。 (source / chunk:f5bd7e039324)
• • **《中国船舶(600150)：2025 年半年度业绩预增：25H1 归母净利润同比+98%~119%，在手订单兑现业绩超预期》** 2025-07-13 (source / chunk:40eaa96e5768)
• ◼ **2025Q2 归母净利润+80%，在手订单饱满** (source / chunk:f5bd7e039324)
• 根据克拉克森数据，截至 2025 年 8 月底，较 2024 年同期，新造船价格指数为 186.2，同比-1.5%，维持高位，全球船厂在手订单量 3.9 亿载重吨，同比+11%，较 2025 年初下降 1%。 (source / chunk:40eaa96e5768)

风险信号

• 根据克拉克森数据，截至 2025 年 8 月底，较 2024 年同期，新造船价格指数为 186.2，同比-1.5%，维持高位，全球船厂在手订单量 3.9 亿载重吨，同比+11%，较 2025 年初下降 1%。 (source / chunk:40eaa96e5768)
• ◼ **风险提示**：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。 (source / chunk:40eaa96e5768)
• 2025 上半年公司期间费用率 5.0%，同比下降 0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.06%/3.10%/3.21%/-1.35%，同比分别变动 0.0/-0.3/-1.0/+1.0pct，费控能力稳步提升。 (source / chunk:f5bd7e039324)
• ◼ **2025Q2 归母净利润+80%，在手订单饱满** (source / chunk:f5bd7e039324)
• 2025 上半年公司实现营业总收入 403 亿元，同比增长 12%，归母净利润 29 亿元，同比增长 109%，核心主业船舶造修与海工实现营收 386 亿元，同比增长 13%。 (source / chunk:f5bd7e039324)
• 单 Q2 公司实现营业总收入 245 亿元，同比增长 18%，归母净利润 18 亿元，同比增长 80%，业绩位于预告中值，符合市场预期。 (source / chunk:f5bd7e039324)

关联主题

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原材料与上游线索

• 石油：◼ **风险提示**：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。 (source / chunk:40eaa96e5768)

来源线索

• chunk:90a8fa8a164a index 0: # 中国船舶（600150） # 2025 年中报点评：Q2 归母净利润+80%符合预期，南北船合并已步入收官阶段 ### 买入（维持） **2025 年 09 月 01 日** **证券分析师 周尔双** 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn **证券分析师 韦译捷** 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn
• chunk:b0e60102baed index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | -------- | ------ | ------ | ------- | ------- | | 营业总收入（百万元） | 74,839 | 78,584 | 89,317 | 101,414 | 114,167 | | 同比（%） | 25.81 | 5.01 | 13.66 | 13.54 | 12.57 | | 归母净利润（百万元） | 2,957 | 3,614 ...
• chunk:4a0f3c9bce98 index 2: ### 股价走势
• chunk:acbc149e6456 index 3: | Date | 中国船舶 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/9/2 | 0 | 0 | | 2024/12/31 | -10 | -4 | | 2025/4/30 | 8 | 2 | | 2025/8/28 | 20 | -2 |
• chunk:f5bd7e039324 index 4: ### 投资要点 ◼ **2025Q2 归母净利润+80%，在手订单饱满** 2025 上半年公司实现营业总收入 403 亿元，同比增长 12%，归母净利润 29 亿元，同比增长 109%，核心主业船舶造修与海工实现营收 386 亿元，同比增长 13%。单 Q2 公司实现营业总收入 245 亿元，同比增长 18%，归母净利润 18 亿元，同比增长 80%，业绩位于预告中值，符合市场预期。公司在手订单饱满，截至 2025 年 6 月末，累计手持民船订单 2649 万载重吨/2335 亿元，同比增长 12%/17...
• chunk:40eaa96e5768 index 5: **每股净资产(元,LF)**: 11.79 - **资产负债率(%,LF)**: 68.39 - **总股本(百万股)**: 4,472.43 - **流通 A 股(百万股)**: 4,472.43 ◼ **存量更新+供给刚性支持造船业景气度，南北船合并收官中船实力进一步增强** 根据克拉克森数据，截至 2025 年 8 月底，较 2024 年同期，新造船价格指数为 186.2，同比-1.5%，维持高位，全球船厂在手订单量 3.9 亿载重吨，同比+11%，较 2025 年初下降 1%。受 2024 年基数较...
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技术溯源

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