证券研究报告：交通运输 公司点评报告

报告笔记

• 公司：春秋航空
• 股票代码：601021
• 报告日期：2025-05-08
• 券商：中邮证券
• 评级：买入

核心主线

• 2024 年民航客运量稳步增长，公司运力投放不断增长，全年客运运力投放同比增长 16.1% ，旅客周转量同比增长 18.8% ，客座率 91.49%，同比上升 2.1pct，其中国际市场增速较快，地区市场有所下滑。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 2024 年公司营业收入 200.0 亿元，同比增长 11.5%，实现归母净利润 22.7 亿元，同比增长 0.7%，其中第四季度营业收入 40.2 亿元，同比增长 4.9%，归母净利润-3.3 亿元。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 2025 年一季度公司营业收入 53.2 亿元，同比增长 2.9%，实现归母净利润 6.8 亿元，同比下降 16.4%。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 因行业市场下沉及价格竞争影响，公司全年客运运价有所下降，客公里收益 0.385 元，同比下降 6.5%。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 2025 年一季度公司运量保持增长，业务重心更偏向于扩张国际航线，运价同比略有下降。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 我国民航市场发展空间依然广阔，低成本航空持续展现经营韧性，当前油价明显下降，对航空公司成本节降形成显著利好。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)

关键证据

• 2024 年公司营业收入 200.0 亿元，同比增长 11.5%，实现归母净利润 22.7 亿元，同比增长 0.7%，其中第四季度营业收入 40.2 亿元，同比增长 4.9%，归母净利润-3.3 亿元。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 2025 年一季度公司营业收入 53.2 亿元，同比增长 2.9%，实现归母净利润 6.8 亿元，同比下降 16.4%。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 2024 年民航客运量稳步增长，公司运力投放不断增长，全年客运运力投放同比增长 16.1% ，旅客周转量同比增长 18.8% ，客座率 91.49%，同比上升 2.1pct，其中国际市场增速较快，地区市场有所下滑。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 费用端，公司各项费用稳中略降，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.25%、1.36%、0.80%、1.33%，同比分别下降 0.08pct、上升 0.07pct、持平、下降 0.12pct。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 因行业市场下沉及价格竞争影响，公司全年客运运价有所下降，客公里收益 0.385 元，同比下降 6.5%。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 值得一提的是，公司 2025 年一季度有所波动的原因主要是税盾用尽，税前利润同比依然坚挺，同比提高 0.5%。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 27.1 亿元、32.5 亿元、37.4 亿元，维持“买入”评级。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 2025-2027 年公司归母净利润分别为 27.1 亿元、32.5 亿元、37.4 亿元，维持“买入”评级。 (source / chunk:ecd973c03ff6)

风险信号

• 因行业市场下沉及价格竞争影响，公司全年客运运价有所下降，客公里收益 0.385 元，同比下降 6.5%。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 2025 年一季度公司营业收入 53.2 亿元，同比增长 2.9%，实现归母净利润 6.8 亿元，同比下降 16.4%。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 非油成本管控依旧较好，单位非油成本同比略有下降。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 费用端，公司各项费用稳中略降，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.25%、1.36%、0.80%、1.33%，同比分别下降 0.08pct、上升 0.07pct、持平、下降 0.12pct。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 值得一提的是，公司 2025 年一季度有所波动的原因主要是税盾用尽，税前利润同比依然坚挺，同比提高 0.5%。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)
• 我国民航市场发展空间依然广阔，低成本航空持续展现经营韧性，当前油价明显下降，对航空公司成本节降形成显著利好。 (source / chunk:4fd5a57cf3f8)

关联主题

• 证券
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原材料与上游线索

• 石油：2024 年公司成本费用表现基本稳定，尽管油价有所降低，但公司航油成本因用油量上升仍有所增长； (source / chunk:4fd5a57cf3f8)

来源线索

• chunk:e3a63b38431d index 0: 证券研究报告：交通运输 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-08 # 股票投资评级 ## 买入 | 维持 # 个股表现
• chunk:87b0b72c2141 index 1: | Date | 春秋航空 | 交通运输 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-05 | 0 | 0 | | 2024-07 | -5 | -3 | | 2024-09 | 7 | 4 | | 2024-12 | 10 | 5 | | 2025-02 | 2 | 1 | | 2025-05 | 4 | 2 |
• chunk:678c3624fb5e index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 # 公司基本情况
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• chunk:4fd5a57cf3f8 index 4: # 研究所 **分析师**: 曾凡喆 **SAC 登记编号**: S1340523100002 **Email**: zengfanzhe@cnpsec.com # 春秋航空(601021) ## 低成本航空韧性凸显，扣税盾业绩保持坚挺 ### ● 春秋航空披露 2024 年年报及 2025 年一季报 春秋航空披露 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司营业收入 200.0 亿元，同比增长 11.5%，实现归母净利润 22.7 亿元，同比增长 0.7%，其中第四季度营业收入 40.2 ...
• chunk:ecd973c03ff6 index 5: 2025-2027 年公司归母净利润分别为 27.1 亿元、32.5 亿元、37.4 亿元，维持“买入”评级。 ### ● 风险提示： 宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，关税影响航材成本，安全事故。 ### ■ 盈利预测和财务指标 请务必阅读正文之后的免责条款部分
• chunk:e48214eca6cc index 6: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 20000 | 21592 | 23064 | 24624 | | 增长率(%) | 11.50 | 7.96 | 6.82 | 6.76 | | EBITDA（百万元） | 5724.10 | 7652.22 | 9612.89 | 11370.99 | | 归属母公司净利润（百万元）...
• chunk:04ffedbe7554 index 7: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
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• chunk:fa77b8cc6cbd index 9: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | -...

技术溯源

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