洪都航空（600316）

报告笔记

• 公司：洪都航空
• 股票代码：600316
• 报告日期：2022 年 01 月 05 日
• 券商：东吴证券
• 评级：买入

核心主线

• * ■ **受益于实战化训练水平提升，导弹业务有望快速增长**：近年来，中央军委多次强调加强实战化军事训练，提高训练实战化水平和打赢能力，如 2019-2021 年中央军委 1 号命令均强调加强实战化训练，2022 年中央军委 1 号命令强调大力推进战训耦合。 (source / chunk:d4c7b10717a0)
• * ■ **盈利预测与投资评级**：基于公司教练机和导弹等业务发展前景，我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 3.03 亿元、4.55 亿元和 5.99 亿元，EPS 分别为 0.42 元、0.63 元和 0.83 元，对应 PE 分别为 93 倍、62 倍和 47 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 (source / chunk:4bc1cf674aae)
• * ■ **新型航空装备加速列装，飞行员培养模式变革，公司高教机业务有望加速增长**：军队战斗力构成的主体性要素是人、武器装备以及人与武器装备的结合，飞行员是空中力量先进战斗力的重要组成部分。 (source / chunk:d4c7b10717a0)
• 我们认为，随着实战化训练频次及强度不断加大，战备水平不断提高，对于导弹类消耗品的战训消耗及补库需求将不断提升，公司导弹业务有望迎来快速增长。 (source / chunk:d4c7b10717a0)
• 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:bf6572d30926)
• * ■ **教练机摇篮，防务新龙头**：洪都航空是国内主要的教练机研发生产基地，是我国唯一能研制初级、中级、高级教练机和进行服务保障的企业，当前教练机包括 CJ6、K8、L15 等。 (source / chunk:d4c7b10717a0)

关键证据

• * ■ **盈利预测与投资评级**：基于公司教练机和导弹等业务发展前景，我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 3.03 亿元、4.55 亿元和 5.99 亿元，EPS 分别为 0.42 元、0.63 元和 0.83 元，对应 PE 分别为 93 倍、62 倍和 47 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 (source / chunk:4bc1cf674aae)
• • 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； (source / chunk:bf6572d30926)
• • 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； (source / chunk:bf6572d30926)
• • 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； (source / chunk:bf6572d30926)
• • 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； (source / chunk:bf6572d30926)
• • 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 (source / chunk:bf6572d30926)
• • 增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； (source / chunk:bf6572d30926)
• • 中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； (source / chunk:bf6572d30926)

风险信号

• * ■ **风险提示**：订单及产品交付不及预期； (source / chunk:4bc1cf674aae)
• 参考 L15 国际竞争对手 T-50 高教机改型出 FA-50 战斗机且已投入韩国空军实战部署的情况，我们认为，公司 L15 改型发展潜力大。 (source / chunk:4bc1cf674aae)
• * ■ **盈利预测与投资评级**：基于公司教练机和导弹等业务发展前景，我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 3.03 亿元、4.55 亿元和 5.99 亿元，EPS 分别为 0.42 元、0.63 元和 0.83 元，对应 PE 分别为 93 倍、62 倍和 47 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 (source / chunk:4bc1cf674aae)
• • 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； (source / chunk:bf6572d30926)
• • 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； (source / chunk:bf6572d30926)
• • 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； (source / chunk:bf6572d30926)

关联主题

• 证券
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原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:ad48fd11b5a8 index 0: # 洪都航空（600316） ## 教练机摇篮，防务新龙头，有望迎来加速增长 ### 买入（首次） **2022 年 01 月 05 日** **证券分析师 苏立赞** 执业证号：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 钱佳兴** 执业证号：S0600521120002 qianjx@dwzq.com.cn
• chunk:1870580cafa6 index 1: | 盈利预测与估值 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 5,069 | 10,144 | 14,094 | 17,563 | | 同比（%） | 14.7% | 100.1% | 38.9% | 24.6% | | 归母净利润（百万元） | 133 | 303 | 455 | 599 | | 同比（%） | 60.0% | 128.4% | 50.1% ...
• chunk:9fd039a03eb3 index 2: **股价走势**
• chunk:fc31120276d2 index 3: | 日期 | 沪深300 | 洪都航空 | | ------- | ----- | ---- | | 2021-01 | 0 | 0 | | 2021-05 | -5 | -25 | | 2021-09 | -10 | -15 |
• chunk:d4c7b10717a0 index 4: ### 投资要点 * ■ **事件**：12 月 26 日，航空工业洪都提前完成年度生产试飞任务，全年完成工时数较 2020 年提升 21％，飞机转场交付百余架，部分飞机型号超额完成年度批产任务，多项攻关项目取得突破性成果。 * ■ **教练机摇篮，防务新龙头**：洪都航空是国内主要的教练机研发生产基地，是我国唯一能研制初级、中级、高级教练机和进行服务保障的企业，当前教练机包括 CJ6、K8、L15 等。2019 年，公司通过资产置换置入洪都集团导弹业务，公司主要业务拓展为教练机+导弹等。 * ■ **新型...
• chunk:4bc1cf674aae index 5: 部队坚持实战练兵强能力，与往年同期相比，全军弹药消耗大幅增加。我们认为，随着实战化训练频次及强度不断加大，战备水平不断提高，对于导弹类消耗品的战训消耗及补库需求将不断提升，公司导弹业务有望迎来快速增长。 * ■ **布局教练机改型和隐身无人机，有望打开长期成长空间**：据环球网 2019 年 11 月 20 日报道，L-15B 新一代多功能战斗机亮相迪拜国际航空展，该机型可装备多种武器，具备较强的对空、对地作战能力。参考 L15 国际竞争对手 T-50 高教机改型出 FA-50 战斗机且已投入韩国空军实战部署的...
• chunk:776e31d2c4e6 index 6: | 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ----------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 流动资产 | 7,691 | 15,863 | 18,385 | 20,712 | 营业收入 | 5,069 | 10,...
• chunk:6bdfb8a6955a index 7: | 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ----------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 非流动负债 | 602 | 602 | 602 | 602 | 归属母公司净利润 | 133 | 303 | 455 |...
• chunk:507c93693144 index 8: | 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ----------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 资本开支 | 100 | -30 | -37 | -41 | P/B | 7.98 | 5.18 | 4.78 | 4....
• chunk:bf6572d30926 index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投...

技术溯源

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