报告笔记
- 公司：邦彦技术
- 股票代码：
688132
- 报告日期：2022年10月28日
- 券商：中航证券
- 评级：买入
核心主线
- 2022Q1-Q3，公司实现营业收入1.83亿元（+47.16%），主要是公司信息安全业务收入增长所致。 (source /
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- 2021 年，信息安全业务是公司三个核心业务子领域中营收占比最低的一项，为 11.74%，但 2022 年以来，公司信息安全领域对公司营收增长做出了相对突出的贡献，成长较快。 (source /
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- 从公司收入构成来看，公司近3年军工业务收入占比超过90%。 (source /
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- 公司核心业务主要分为舰船通信、融合通信与信息安全三个子领域，2021年营业收入占比分别为44.45%、42.43%与11.74%。 (source /
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- | 其他主营业务 | 306.9 | 1.00% | (source /
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- 其他财务数据方面，截至 2022 年 9 月末，公司存货 1.05 亿元，较年初增加 2040.51 万元，合同负债为 1407.51 万元，较年初增加 245.11 万元，同时，公司持有尚未交付的在手订单及备产通知书约 2.35 亿元，可见公司当前业务相对饱满，在手订单较为充足。 (source /
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关键证据
- 其中2022H1公司毛利率62.67%，同比减少6.24pcts，主要系某信息安全板块项目由于设计变更导致物料成本增加、毛利率降低，而该项目在2022H1收入中占比较高，拉低了2022H1毛利率。 (source /
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- ◆ 事件：公司2022年10月28日公告，2022Q1-Q3公司营业收入1.83亿元（+47.16%），归母净利润-0.22亿元（-416.80%），扣非归母净利润-0.39亿元。 (source /
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- 2022Q1-Q3公司毛利率63.65%，同比减少9.71pcts。 (source /
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- 毛利率63.65%（-9.71pcts），净利率-12.25%。 (source /
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- 2022Q1-Q3，公司实现营业收入1.83亿元（+47.16%），主要是公司信息安全业务收入增长所致。 (source /
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- 2022Q1-Q3，公司归母净利润-2156.99万元，同比减少416.80%，主要是公司因产业园长期借款停止资本化导致利息费用增加1688.83万元，以及产业园转固导致折旧费用增加2265.63以及研发投入同比增加73.55%所致。 (source /
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- 从单季度来看2022Q3公司营业收入5377.74万元（-34.74%），主要是因疫情影响部分项目延迟交付所致。 (source /
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- 从以往公司营收节奏来看，近三年公司四季度营收分别占全年营收的65.24%、66.67%与59.77%，公司全年营收受第四季度影响较大。 (source /
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风险信号
- 其中2022H1公司毛利率62.67%，同比减少6.24pcts，主要系某信息安全板块项目由于设计变更导致物料成本增加、毛利率降低，而该项目在2022H1收入中占比较高，拉低了2022H1毛利率。 (source /
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- 以全年周期计算，近三年公司舰船通信业务逐年有所下降，其中 2020 年度舰船通信业务收入减少 15.51%、2021 年度减少 6.44%。 (source /
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- ◆ 事件：公司2022年10月28日公告，2022Q1-Q3公司营业收入1.83亿元（+47.16%），归母净利润-0.22亿元（-416.80%），扣非归母净利润-0.39亿元。 (source /
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- 研发投入5682.98万元（+73.55%）。 (source /
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- 毛利率63.65%（-9.71pcts），净利率-12.25%。 (source /
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- ◆ **受产业园转固与长期借款停止资本化影响，前三季度归母净利润有所下降** (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 工业原材料：同时，公司主营业务为舰船通信产品研发和销售的子公司特立信被美国商务部列入实体清单，根据公司招股说明书，公司不存在直接采购境外原材料的情况，但存在通过部分供应商采购境外原材料的情况，近三年占原材料采购金额比例 12.78%、13.51%及 15.93%，且还需一定周期实现境外原材料国产化完全替代。 (source /
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来源线索
chunk:a24e6437f05e index 0: 2022年10月28日 证券研究报告|公司研究|军工|公司点评 # 邦彦技术 (688132) ## 舰船、融合通信产业系统级供应商，信息安全业务协同发展打开全新市场空间 **投资评级**: **买入** **首次评级** 2022年10月28日 **收盘价(元):** 21.76 **目标价(元):** 30.00 ### 报告摘要 ◆ 事件：公司2022年10月28日公告，2022Q1-Q3公司营业收入1.83亿元（+47.16%），归母净利润-0.22亿元（-416.80%），扣非归母净利润-0...chunk:846e0a072470 index 1: | 日期 | 邦彦技术 | 军工电子Ⅱ | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | ----- | | 22-09 | 0 | 0 | 0 | | 22-09 | -15 | -5 | -8 | | 22-10 | -18 | -2 | -10 | | 22-10 | -5 | -2 | -8 | | 22-10 | -2 | 2 | -5 | | 22-10 | -12 | 5 | -8 |chunk:ed66874ebe91 index 2: ### 作者 **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com ### 相关研究报告 图1 2021年公司各业务收入构成（单位：万元） **股市有风险 入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传真：010-59562637 中...chunk:e014c788ed85 index 3: | 主营业务类型 | 营业收入 | 占比 | | ---------- | ---------------- | --------------- | | 舰船通信 | 13704.87 | 44.45% | | 融合通信 | 13080.64 | 42.43% | | 信息安全 | 3619.59 | 11.74% | | 其他主营业务 | 306.9 | 1.00% | | 其他 | 118.33 | 0.38% | | \*\*合计\*\* | \*\*30830.33\*\* | \*\*100.00%\*...chunk:3210631326b2 index 4: 资料来源：wind，中航证券研究所 其他财务数据方面，截至 2022 年 9 月末，公司存货 1.05 亿元，较年初增加 2040.51 万元，合同负债为 1407.51 万元，较年初增加 245.11 万元，同时，公司持有尚未交付的在手订单及备产通知书约 2.35 亿元，可见公司当前业务相对饱满，在手订单较为充足。 ◆ 在研产品迈进大型、超大型舰船通信领域，有望打开全新市场空间 对公司三个核心业务子领域分别来看，对于舰船通信细分领域，公司在舰船通信细分领域深耕多年，较完整掌握该领域技术体系，其中数据通信系...chunk:32060f56c330 index 5: 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 中小吨位舰船市场向中大型、超大型舰船以及岸基市场拓展。与中小吨位舰船通信产品市场相比，大型、超大型舰船通信产品市场规模相对较大，如果公司后续在研型号成功进入相关市场有望给公司打开全新市场空间。同时，需持续关注在当前复杂的国际形势下、在我国海军装备加快推进“近海防御型向远海防卫型”转变的背景下，公司当前产品较为集中的中小吨位舰船的市场需求变化。 ◆ **融合通信业务近年增速较快，公司上市资金主要投向领域** 融合通信是指综合利用通信技术和信息技术，通过复用有...chunk:9cb97fe205f9 index 6: | 序号 | 项目名称 | 投资总额 | 各项占比 | | -- | ------------ | --------- | ------- | | 1 | 融合通信产品技术升级项目 | 31,581.45 | 39.36% | | 2 | 舰船通信产品技术升级项目 | 15,956.60 | 19.89% | | 3 | 信息安全产品技术升级项目 | 20,778.45 | 25.89% | | 4 | 研发中心项目 | 11,924.80 | 14.86% | | | 合计 | 80,241.30 | 100....chunk:11437ea2132e index 7: 资料来源：wind，中航证券研究所 ◆ **少数进入国家信息安全产业的民营企业，多年积累已较完整掌握我军队信息安全领域技术体系** 公司信息安全业务板块专注于国产可控信息安全领域，构建与指挥信息体系相协同的安全的信息传输体系，确保点对点、端到端信息的安全传送与防护。截至 2022 年 9 月已有 9 款已定型的型号产品，13 项正在进行的型号研制任务。2021 年，信息安全业务是公司三个核心业务子领域中营收占比最低的一项，为 11.74%，但 2022 年以来，公司信息安全领域对公司营收增长做出了相对突出的贡...chunk:18b497e5cffd index 8: | 财务数据与估值 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 278.58 | 308.30 | 426.02 | 560.03 | 782.99 | | 增长率（%） | 3.14 | 10.67 | 38.18 | 31.46 | 39.81 | | 归母净利润（百万元） | 71.10 | 79.27 | 81.2...chunk:9b91c3604571 index 9: 公司主营业务拆分与预测：百万元 # Column 1 舰船通信 成本 毛利润 毛利率 融合通信 成本 毛利润 毛利率 # Column 2 营收 营收 # 2021A
技术溯源
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