报告笔记
- 公司：紫光国微
- 股票代码：
002049
- 报告日期：2025 年 10 月 29 日
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
核心主线
- 业绩增长主要受益于特种集成电路等核心业务需求稳健，以及成本控制能力提升。 (source /
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- * 《紫光国微(002049)：2025 年中报点评：特种集成电路业务保持强劲增长，智能安全芯片市场竞争加剧 》 2025-08-20 (source /
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- * **盈利预测与投资评级**：公司业绩符合市场预期，我们维持先前的预测，预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 16.75/19.26/26.13 亿元，对应 PE 分别为 44/39/28 倍，维持“买入”评级。 (source /
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- 截至 2025 年前三季度，紫光国微实现营业总收入 49.04 亿元，同比增长 15.05%； (source /
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- 归属于母公司股东的净利润达 12.63 亿元，同比增长 25.04%，显著高于收入增速，显示盈利弹性增强。 (source /
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- 销售费用 2.36 亿元，增幅较大，或与市场拓展节奏加快有关，但整体仍处于可控范围。 (source /
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关键证据
- 归属于母公司股东的净利润达 12.63 亿元，同比增长 25.04%，显著高于收入增速，显示盈利弹性增强。 (source /
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- 2025 年前三季度实现营业收入 49.04 亿元，同比去年+15.05%； (source /
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- 归母净利润 12.63 亿元，同比去年+25.04%。 (source /
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- 截至 2025 年前三季度，紫光国微实现营业总收入 49.04 亿元，同比增长 15.05%； (source /
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- 存货 19.16 亿元，同比下降 5.78%，结合营收增长，库存周转效率提升，库存风险降低。 (source /
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- 2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为 2.85 亿元，虽同比下滑 70.66%，但考虑到净利润达 12.62 亿元，利润现金含量为 22.58%，短期匹配度有所下降，主要受应收账款和存货占用增加影响。 (source /
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- 费用结构方面，研发费用达 9.49 亿元（同比+2.26%），持续高强度投入体现技术壁垒构建决心； (source /
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- 合同负债与预收款项合计 2.0 亿元，虽同比有所下降，但仍为未来收入提供一定可见度。 (source /
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风险信号
- 存货 19.16 亿元，同比下降 5.78%，结合营收增长，库存周转效率提升，库存风险降低。 (source /
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- 2）部分产品价格下降和去库存的风险； (source /
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- 截至 2025 年三季度末，公司资产负债率为 27.02%，较去年同期微升 0.18 个百分点，整体杠杆水平保持低位，财务风险可控。 (source /
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- 合同负债与预收款项合计 2.0 亿元，虽同比有所下降，但仍为未来收入提供一定可见度。 (source /
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- 2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为 2.85 亿元，虽同比下滑 70.66%，但考虑到净利润达 12.62 亿元，利润现金含量为 22.58%，短期匹配度有所下降，主要受应收账款和存货占用增加影响。 (source /
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- * **风险提示**：1）特种集成电路领域的有效需求复苏不及预期的风险； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:b79ff2138719 index 0: 证券研究报告·公司点评报告·半导体 # 紫光国微（002049） # 2025 年三季报点评：技术驱动与产能扩张并举，有望迎来盈利与现金流的共振释放 2025 年 10 月 29 日 ### 买入（维持） **证券分析师**：苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师**：许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师**：高正泰 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.co...chunk:6c043c932e73 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------- | ----- | ----- | ------ | | 营业总收入（百万元） | 7,576 | 5,511 | 6,684 | 7,858 | 10,076 | | 同比 | 6.41 | (27.26) | 21.28 | 17.56 | 28.23 | | 归母净利润（百万元） | 2,532 | 1,179 | 1,675 | 1,...chunk:2248e2dc6e37 index 2: ### 股价走势chunk:6dadc153a4fe index 3: | Date | 紫光国微 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/10/29 | 0 | 0 | | 2025/2/27 | -5 | -2 | | 2025/6/28 | 5 | 2 | | 2025/10/27 | 25 | 20 |chunk:b98f33f2797a index 4: **事件**：公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度实现营业收入 49.04 亿元，同比去年+15.05%；归母净利润 12.63 亿元，同比去年+25.04%。 ### 投资要点 * **盈利质量稳中有升，利润结构持续优化**。截至 2025 年前三季度，紫光国微实现营业总收入 49.04 亿元，同比增长 15.05%；归属于母公司股东的净利润达 12.63 亿元，同比增长 25.04%，显著高于收入增速，显示盈利弹性增强。业绩增长主要受益于特种集成电路等核心业务需求稳健，以及成本控制能力提升。...chunk:f8419ba5e545 index 5: 亿元，叠加固定资产增长 9.98%，显示公司正有序推进产能建设，为中长期增长蓄力。 **基础数据** * **每股净资产(元,LF)**: 15.45 * **资产负债率(%,LF)**: 27.02 * **总股本(百万股)**: 849.62 * **流通 A 股(百万股)**: 849.47 * **现金流与盈利匹配良好，自由现金流虽短期承压但趋势向好**。2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为 2.85 亿元，虽同比下滑 70.66%，但考虑到净利润达 12.62 亿元，利润现金含量为 22...chunk:8c4d192178ea index 6: | 紫光国微三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------- | ----- | ---...chunk:d8b0b0325abc index 7: | 紫光国微三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------- | ----- | ---...chunk:af8f55a5ae0a index 8: | 紫光国微三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------- | ----- | ---...chunk:6fa5a9491060 index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...
技术溯源
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- Document id:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z