报告笔记
- 公司：中国东航
- 股票代码：
600115
- 报告日期：2024-03-31
- 券商：国信证券
- 评级：优于大市
核心主线
- | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 | (source /
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- 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 (source /
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- ** 2024 年前三季度公司营业收入 1025.85 亿元，同比增长 19.78%，实现归母净利润 -1.38 亿元（去年同期为 -25.96 亿元）。 (source /
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- 其中单三季度公司营业收入 383.86 亿元，同比增长 6.23%，实现归母净利润 26.3 亿元，同比下降 28.2%。 (source /
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- ** 2024 年三季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别同比增长 15.66%、26.12% 以及 14.3%，且分别恢复至 2019 年同期的 112.72%、116.62% 以及 113.69%； (source /
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- ** 因供需持续修复，三季度公司营业成本实现 336.43 亿元，同比增长 11.32%。 (source /
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关键证据
- ** 2024 年前三季度公司营业收入 1025.85 亿元，同比增长 19.78%，实现归母净利润 -1.38 亿元（去年同期为 -25.96 亿元）。 (source /
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- 其中单三季度公司营业收入 383.86 亿元，同比增长 6.23%，实现归母净利润 26.3 亿元，同比下降 28.2%。 (source /
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- 得益于经营效率提升以及航油价格下降（航空煤油出厂价均价同比下降 3.6%），单位 ASK 营业成本为 0.42 元，同比下降 2.61%，相较 2019 年提升 7.43%，由于单位 RPK 营业收入同比下降幅度较大，从而导致公司毛利率同比减少 3.96 pct 至 12.36%。 (source /
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- 2024 年前三季度公司营业收入 1025.85 亿元，同比增长 19.78%，实现归母净利润-1.38 亿元（去年同期为-25.96 亿元）。 (source /
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- 客座率恢复至 84.52%，同比提升了 7.92 pct，相较 2019 年提升了 2.12 pct。 (source /
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- 2024 年行业供给仍然过剩，导致公司收益水平表现承压，单位 RPK 营业收入为 0.57 元，同比下滑 15.72%，相较 2019 年下滑 4.91%。 (source /
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- ** 因供需持续修复，三季度公司营业成本实现 336.43 亿元，同比增长 11.32%。 (source /
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- 因供需持续修复，三季度公司营业成本实现 336.43 亿元，同比增长 11.32%。 (source /
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风险信号
- 得益于经营效率提升以及航油价格下降（航空煤油出厂价均价同比下降 3.6%），单位 ASK 营业成本为 0.42 元，同比下降 2.61%，相较 2019 年提升 7.43%，由于单位 RPK 营业收入同比下降幅度较大，从而导致公司毛利率同比减少 3.96 pct 至 12.36%。 (source /
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- 3）客公里收益：考虑到 2024 年宏观经济承压、消费较疲软，民航价格竞争较为激烈，我们预测 2024-2026 年中国东航客公里收益的同比变化分别为-18.1%、-2.8%、+0.2%（上次预测为-0.5%、-1.3%、+0.5%）。 (source /
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- 其中单三季度公司营业收入 383.86 亿元，同比增长 6.23%，实现归母净利润 26.3 亿元，同比下降 28.2%。 (source /
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- **得益于经营效率提升以及油价下跌，公司单位成本同比下降。 (source /
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- ** 因供需持续修复，三季度公司营业成本实现 336.43 亿元，同比增长 11.32%。 (source /
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- **风险提示：** 宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：**得益于经营效率提升以及油价下跌，公司单位成本同比下降。 (source /
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来源线索
chunk:b2cea14da419 index 0: # 中国东航（600115.SH） 优于大市 ## 客公里收益下滑拖累净利，静待盈利修复 **公司研究 · 财报点评** **交通运输 · 航空机场** ### 核心观点 **中国东航 2024 年三季度业绩同比下滑。** 2024 年前三季度公司营业收入 1025.85 亿元，同比增长 19.78%，实现归母净利润 -1.38 亿元（去年同期为 -25.96 亿元）。其中单三季度公司营业收入 383.86 亿元，同比增长 6.23%，实现归母净利润 26.3 亿元，同比下降 2...chunk:442864c353e9 index 1: | 日期 | 中国东航 | 沪深300 | | ---- | ----- | ----- | | N/23 | 0.0 | 0.0 | | D/23 | -5.0 | -3.0 | | J/24 | -8.0 | -5.0 | | F/24 | -2.0 | 2.0 | | M/24 | -4.0 | 3.0 | | A/24 | -6.0 | 4.0 | | M/24 | -5.0 | 2.0 | | J/24 | -8.0 | -2.0 | | J/24 | -10.0 | -4.0 | | A/24 | -...chunk:3c7240fa739e index 2: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 **风险提示：** 宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。 **投资建议：** 维持 “优于大市”评级。 **相关研究报告** - 《中国东航（600115.SH）-23 年业绩亏损收窄，24 年静待盈利弹性》 ——2024-03-31 - 《中国东航（600115.SH）-经营环比改善，二季度扣汇亏损大幅收窄》 ——2023-08-31 - 《中国东航（600115.SH）-2022 年亏损 374 亿，2023 年起业绩有望显著回升》 ——2023-04...chunk:82c5d674864d index 3: | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 46,111 | 113,741 | 133,059 | 143,032 | 152,982 | | (+/-%) | -31.3% | 146.7% | 17.0% | 7.5% | 7.0% | | 净利润(百万元) | -37386 | -8168...chunk:cec7e433fc32 index 4: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 中国东航 2024 年三季度业绩同比下滑。2024 年前三季度公司营业收入 1025.85 亿元，同比增长 19.78%，实现归母净利润-1.38 亿元（去年同期为-25.96 亿元）。其中单三季度公司营业收入 383.86 亿元，同比增长 6.23%，实现归母净利润 26.3 亿元，同比下降 28.2%。 图1：中国东航季度营业收入及同比增速（百万元）chunk:e1e43b8fbb6c index 5: | 季度 | 营业收入（百万） | YOY (%) | | ---- | -------- | ------- | | 1Q19 | 29900 | | | 2Q19 | 28800 | | | 3Q19 | 34500 | | | 4Q19 | 27200 | | | 1Q20 | 15500 | -48.2 | | 2Q20 | 9600 | -66.7 | | 3Q20 | 17100 | -50.4 | | 4Q20 | 16500 | -39.3 | | 1Q21 | 13400 | -13.5 | |...chunk:a5a386d5276d index 6: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图2：中国东航季度归母净利润（百万元）chunk:28538b4bc771 index 7: | 季度 | 归母净利润（百万） | | ---- | --------- | | 1Q19 | 2000 | | 2Q19 | -1500 | | 3Q19 | 2400 | | 4Q19 | -1100 | | 1Q20 | -3900 | | 2Q20 | -4600 | | 3Q20 | -500 | | 4Q20 | -2800 | | 1Q21 | -3800 | | 2Q21 | -1400 | | 3Q21 | -3000 | | 4Q21 | -4000 | | 1Q22 | -7800 | |...chunk:61cabda143bb index 8: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 国内需求修复，客座率同比提升明显，但收益水平同比下滑显著。2024 年三季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别同比增长 15.66%、26.12%以及 14.3%，且分别恢复至 2019 年同期的 112.72%、116.62%以及 113.69%；客座率恢复至 84.52%，同比提升了 7.92 pct，相较 2019 年提升了 2.12 pct。其中，国内航线的 RPK 和 ASK 分别恢复至 2019 年的 124.45%...chunk:1cb3a35b92ef index 9: | 季度 | ASK（百万） | YOY (%) | | ---- | ------- | ------- | | 1Q19 | 66000 | | | 2Q19 | 67000 | | | 3Q19 | 70000 | | | 4Q19 | 68000 | | | 1Q20 | 38000 | -42.4 | | 2Q20 | 25000 | -62.7 | | 3Q20 | 45000 | -35.7 | | 4Q20 | 43000 | -36.8 | | 1Q21 | 35000 | -7.9 | | 2...
技术溯源
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z