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报告笔记

• 公司：中国卫通
• 股票代码：601698
• 报告日期：2024年11月11日
• 券商：中航证券
• 评级：买入

核心主线

• 毛利率（29.15%，-5.22pcts）有所下降，净利率（15.48%，-12.93pcts）下降幅度大于毛利率下降幅度，主要系三费费用率（4.92%，+1.33pcts）有所增长，投资收益（-1153.27万元，较去年同期减少1435.22万元）大幅减少，其他收益（969.11万元，-60.15%）明显下降等原因所致。 (source / chunk:c7d519d39d23)
• 现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额（7.40 亿元，+3.48%）稳定增长，投资活动现金流量净额（-23.29 亿元，同比减少 11.42 亿元）有所减少，筹资活动现金流净额（-1.91 亿元，同比增加 1.05 亿元）有所增加。 (source / chunk:487ccbe9d3c4)
• 3. 公司不断寻求对外合作机会，通过开展项目合作，拓展了多颗通信广播卫星频率轨道资源使用权益，借助高轨卫星互联网，积极拓展“一带一路”客户，在当前低轨卫星互联网冲击全球传统卫星通信市场下， 寻获新的海外业务市场增长点。 (source / chunk:ca2bf0e00271)
• 2024年三季度公司营收（17.58亿元，-5.57%）有所下降，归母净利润（4.81亿元，+18.42%）快速增长，扣非归母净利润（2.82亿元，-18.78%）有所下降，毛利率（29.53%，-5.24pcts）有所下降，净利率（31.67%，+3.66pcts）有所上升，主要系公司三费费用率（0.98%，-2.42pcts）有所下降，卫星保险理赔收入导致营业外收入（2.33亿元，+702.33%）大幅增长等原因所致。 (source / chunk:c7d519d39d23)
• 从单季度数据来看，2024年Q3，公司营收（6.10亿元，-4.23%），归母净利润（0.74亿元，-46.80%）与扣非归母净利润（0.73亿元，-36.17%）明显下滑，主要系本期境外业务收入减少、摊销扩展C频段卫星转发器补偿减少、资金收益减少所致； (source / chunk:c7d519d39d23)
• 研发费用（0.48 亿元，+7.86%）稳定增长。 (source / chunk:487ccbe9d3c4)

关键证据

• 2024年三季度公司营收（17.58亿元，-5.57%）有所下降，归母净利润（4.81亿元，+18.42%）快速增长，扣非归母净利润（2.82亿元，-18.78%）有所下降，毛利率（29.53%，-5.24pcts）有所下降，净利率（31.67%，+3.66pcts）有所上升，主要系公司三费费用率（0.98%，-2.42pcts）有所下降，卫星保险理赔收入导致营业外收入（2.33亿元，+702.33%）大幅增长等原因所致。 (source / chunk:c7d519d39d23)
• ◆ **事件：** 公司10月31日公告，2024年Q1-Q3公司实现营收（17.58亿元，-5.57%），归母净利润（4.81亿元，+18.42%），扣非归母净利润（2.82亿元，-18.78%），毛利率（29.53%，-5.24pcts），净利率（31.67%，+3.66pcts）。 (source / chunk:c7d519d39d23)
• 2024年Q3，公司营收（6.10亿元，-4.23%），归母净利润（0.74亿元，-46.80%），扣非归母净利润（0.73亿元，-36.17%），毛利率（29.15%，-5.22pcts），净利率（15.48%，-12.93pcts）。 (source / chunk:c7d519d39d23)
• 从单季度数据来看，2024年Q3，公司营收（6.10亿元，-4.23%），归母净利润（0.74亿元，-46.80%）与扣非归母净利润（0.73亿元，-36.17%）明显下滑，主要系本期境外业务收入减少、摊销扩展C频段卫星转发器补偿减少、资金收益减少所致； (source / chunk:c7d519d39d23)
• 毛利率（29.15%，-5.22pcts）有所下降，净利率（15.48%，-12.93pcts）下降幅度大于毛利率下降幅度，主要系三费费用率（4.92%，+1.33pcts）有所增长，投资收益（-1153.27万元，较去年同期减少1435.22万元）大幅减少，其他收益（969.11万元，-60.15%）明显下降等原因所致。 (source / chunk:c7d519d39d23)
• 现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额（7.40 亿元，+3.48%）稳定增长，投资活动现金流量净额（-23.29 亿元，同比减少 11.42 亿元）有所减少，筹资活动现金流净额（-1.91 亿元，同比增加 1.05 亿元）有所增加。 (source / chunk:487ccbe9d3c4)
• 其他财务数据方面，截至 2024 年 Q3，公司存货（783.63 万元，-79.45%）有所下降，应收账款（8.64 亿元，-3.06%）有所下降，合同负债（9.74 亿元，-0.03%）基本维持稳定，且维持在较高水平，相关收入有望兑现在 2024 年底。 (source / chunk:487ccbe9d3c4)
• **基于以上观点，我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 26.29 亿元、28.01 亿元和 30.87 亿元，归母净利润分别为 5.07 亿元、5.29 亿元及 5.74 亿元，EPS 分别为 0.12 元、0.13 元、0.14 元。 (source / chunk:ca2bf0e00271)

风险信号

• 2024年三季度公司营收（17.58亿元，-5.57%）有所下降，归母净利润（4.81亿元，+18.42%）快速增长，扣非归母净利润（2.82亿元，-18.78%）有所下降，毛利率（29.53%，-5.24pcts）有所下降，净利率（31.67%，+3.66pcts）有所上升，主要系公司三费费用率（0.98%，-2.42pcts）有所下降，卫星保险理赔收入导致营业外收入（2.33亿元，+702.33%）大幅增长等原因所致。 (source / chunk:c7d519d39d23)
• 毛利率（29.15%，-5.22pcts）有所下降，净利率（15.48%，-12.93pcts）下降幅度大于毛利率下降幅度，主要系三费费用率（4.92%，+1.33pcts）有所增长，投资收益（-1153.27万元，较去年同期减少1435.22万元）大幅减少，其他收益（969.11万元，-60.15%）明显下降等原因所致。 (source / chunk:c7d519d39d23)
• 费用方面，报告期内，公司费用管控良好，三费费用率（0.98%，-2.42pcts）下降明显，具体来看主要为财务费用率（-8.13%，-2.49pcts）明显下降。 (source / chunk:487ccbe9d3c4)
• 其他财务数据方面，截至 2024 年 Q3，公司存货（783.63 万元，-79.45%）有所下降，应收账款（8.64 亿元，-3.06%）有所下降，合同负债（9.74 亿元，-0.03%）基本维持稳定，且维持在较高水平，相关收入有望兑现在 2024 年底。 (source / chunk:487ccbe9d3c4)
• ◆ **事件：** 公司10月31日公告，2024年Q1-Q3公司实现营收（17.58亿元，-5.57%），归母净利润（4.81亿元，+18.42%），扣非归母净利润（2.82亿元，-18.78%），毛利率（29.53%，-5.24pcts），净利率（31.67%，+3.66pcts）。 (source / chunk:c7d519d39d23)
• 2024年Q3，公司营收（6.10亿元，-4.23%），归母净利润（0.74亿元，-46.80%），扣非归母净利润（0.73亿元，-36.17%），毛利率（29.15%，-5.22pcts），净利率（15.48%，-12.93pcts）。 (source / chunk:c7d519d39d23)

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原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:c7d519d39d23 index 0: 2024年11月11日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 中国卫通 (601698) **投资评级：买入** **维持评级** # 2024年三季报点评：归母净利润快速增长，积极拓展高轨卫星互联网下游应用 2024年11月11日 **收盘价（元）：** 24.68 **目标价（元）：** ## 报告摘要 ◆ **事件：** 公司10月31日公告，2024年Q1-Q3公司实现营收（17.58亿元，-5.57%），归母净利润（4.81亿元，+18.42%），扣非归母净利润（2.82亿元，-18.7...
• chunk:8a435485dbae index 1: | \*\*总股本(百万股)\*\* | 4,224.39 | | -------------------- | ----------- | | \*\*总市值(百万)\*\* | 104,257.83 | | \*\*流通股本(百万股)\*\* | 4,224.39 | | \*\*流通市值(百万)\*\* | 104,257.83 | | \*\*12月最高/最低价(元)\*\* | 24.68/12.75 | | \*\*资产负债率(%)\*\* | 14.43 | | \*\*每股净资产(元)\*\* |...
• chunk:06ca1f18784c index 2: ## 股价走势图
• chunk:52619a05a928 index 3: | 日期 | 中国卫通 | 航天装备II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 23-11 | 0 | 0 | 0 | | 24-01 | -20 | -15 | -5 | | 24-04 | -15 | -5 | 5 | | 24-06 | -20 | -5 | 0 | | 24-08 | -25 | -10 | -5 | | 24-11 | 25 | 15 | -5 |
• chunk:487ccbe9d3c4 index 4: ## 作者 **王宏涛** 分析师 SAC执业证书：S0640520110001 联系电话：010-59562525 邮箱：wanght@avicsec.com **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com **严慧** 研究助理 SAC执业证书：S0640123080006 联系电话：010-59562539 **股市有风险入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** ...
• chunk:a104c437e524 index 5: 2024 年 6 月 30 日，公司运营管理 17 颗商用通信广播卫星，卫星转发器资源涵盖 C 频段、Ku 频段以及 Ka 频段等，是我国拥有自主可控通信广播卫星资源的基础电信运营企业。 公司广播通信服务覆盖中国全疆域、周边及“一带一路”主要区域。“海星通”全球网服务覆盖范围全球超过 95%的海上航线，Ka 高通量卫星覆盖中国全境及周边区域，能够为我国及“一带一路”沿线航空、航海、应急、能源、林草等行业及普遍服务用户提供高速的专网通信和卫星互联网接入等服务，为边远地区提供安全可靠、无缝覆盖的信息传输手段。 我...
• chunk:ca2bf0e00271 index 6: 有丰富优质的通信卫星资源，在广播电视、应急通信等传统卫星通信领域占有较大市占率外，也已经基于高轨高通量卫星资源在航空、航海等新型卫星互联网市场中积极拓展应用， 有望进一步提升市场占有率，收入规模稳定提升。 3) 公司不断寻求对外合作机会，通过开展项目合作，拓展了多颗通信广播卫星频率轨道资源使用权益，借助高轨卫星互联网，积极拓展“一带一路”客户，在当前低轨卫星互联网冲击全球传统卫星通信市场下， 寻获新的海外业务市场增长点。 **基于以上观点，我们预计公司 2024...
• chunk:543b5daa6317 index 7: | 财务数据与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 2733.34 | 2615.70 | 2629.30 | 2800.99 | 3086.97 | | 增长率（%） | 3.76 | (4.30) | 0.52 | 6.53 | 10.21 | | 归母净利润（百万元） | 922.81 | 3...
• chunk:ca9200ffd00c index 8: 资料来源：iFinD，公司公告，中航证券研究所 ⚫ **2020-2024 各年前三季度公司主要财务数据** 图1 前三季度营业收入及增速（单位：百万元；%）
• chunk:8d2569128936 index 9: | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长-右轴（%） | | ---- | --------- | ---------- | | 2020 | 1908 | | | 2021 | 1886 | -1.17 | | 2022 | 1955 | 3.66 | | 2023 | 1895 | -3.08 | | 2024 | 1839 | -2.94 |

技术溯源

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• Document type: stock_research_report
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• Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z