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2026 年 04 月 01 日

报告笔记​

  • 公司：国盾量子
  • 股票代码：688027
  • 报告日期：2026 年 04 月 01 日
  • 券商：西南证券
  • 评级：持有

核心主线​

  • 短期来看，该业务增长节奏受项目验收与建设周期影响存在一定波动，但中长期受益于数据安全需求提升及政策推动，具备稳定增长基础。 (source / chunk:fcef74b35951)
  • 随着高端制造升级及精密测量需求提升，该业务有望在中长期逐步打开市场空间。 (source / chunk:361c44b27364)
  • 在公司相关产品持续推进市场拓展、且科研及高端制造等下游需求逐步释放的假设下，我们预计 2026–2028 年该业务收入增速分别为 74.0%、78.0%、79.0%。 (source / chunk:ba41c8ed6ff2)
  • 基于低基数及配套需求增长的假设，我们预计 2026–2028 年其他业务收入增速分别为 50.0%、53.0%、56.0%。 (source / chunk:ba41c8ed6ff2)
  • 2025 年全年，公司实现营业收入 3.10 亿元，同比增长 22.53%； (source / chunk:2aeafb9ac383)
  • 公司 2025 年营业成本同比增加 33.98%至 1.51 亿元，增速快于收入，主要系量子计算业务收入占比提升、对应成本同步增加所致。 (source / chunk:2aeafb9ac383)

关键证据​

  • 2025 年全年，公司实现营业收入 3.10 亿元，同比增长 22.53%； (source / chunk:2aeafb9ac383)
  • 归母净利润 0.05 亿元，同比增加 116.93%，实现扭亏为盈； (source / chunk:2aeafb9ac383)
  • 利润主要在年末集中释放，就四季度单季度来看，公司 2025 年四季度实现营业收入 1.21 亿元，同比下降 21.43%； (source / chunk:2aeafb9ac383)
  • 单季归母净利润 0.32 亿元，同比增加 36.89%； (source / chunk:2aeafb9ac383)
  • 扣非归母净利润 0.21 亿元，同比增加 95.67%。 (source / chunk:2aeafb9ac383)
  • 公司 2025 年营业成本同比增加 33.98%至 1.51 亿元，增速快于收入，主要系量子计算业务收入占比提升、对应成本同步增加所致。 (source / chunk:2aeafb9ac383)
  • 自 2016 年至 2025 年，公司营业收入由约 2.27 亿元增长至 3.10 亿元，年复合增长率约 3.52%，且营收整体情况呈现出一定的波动性。 (source / chunk:361c44b27364)
  • 预计 2026–2028 年公司营业收入分别为 5.38 亿元、9.91 亿元、19.29 亿元，同比增长 73.3%、84.1%、94.7%； (source / chunk:3b20458c3652)

风险信号​

  • 技术路线及行业不确定性风险、政策及下游需求波动风险等。 (source / chunk:c91a006b911f)
    1. 订单及验收节奏波动风险：公司收入以项目制为主，若项目获取或验收进度不及预期，业绩可能出现阶段性波动。 (source / chunk:c0d5e2718c15)
    1. 政策及下游需求波动风险：公司客户以政企及科研机构为主，若政策推进或下游投资节奏变化，可能影响订单获取。 (source / chunk:e0e0fb10adf7)
  • 利润主要在年末集中释放，就四季度单季度来看，公司 2025 年四季度实现营业收入 1.21 亿元，同比下降 21.43%； (source / chunk:2aeafb9ac383)
  • 公司 2025 年营业成本同比增加 33.98%至 1.51 亿元，增速快于收入，主要系量子计算业务收入占比提升、对应成本同步增加所致。 (source / chunk:2aeafb9ac383)
  • 费用端看，费用情况呈现出分化趋势：销售费用同比下降 5.67%至 0.31 亿元； (source / chunk:2aeafb9ac383)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 电力：与此同时，公司量子通信业务作为收入基本盘，持续在运营商、电力、金融等重点行业推进应用落地，量子密话密信等应用平台用户规模不断扩大，行业应用正由试点示范向规模化推广过渡。 (source / chunk:c91a006b911f)

来源线索​

  • chunk:2aeafb9ac383 index 0: 2026 年 04 月 01 日 证券研究报告•2025 年年报点评 # 国盾量子（688027）通信 # 持有 （首次） **当前价**：547.17 元 **目标价**：—— 元（ 6 个月） # 量子计算放量驱动业绩拐点，央企赋能加速商业化兑现 ## 投资要点 * **事件：公司发布 2025 年年报。2025 年全年，公司实现营业收入 3.10 亿元，同比增长 22.53%；利润总额达到 0.0523 亿元，同比增加 116.19%；归母净利润 0.05 亿元，同比增加 116.93%，实现...
  • chunk:c91a006b911f index 1: 年研发费用同比增长 42.18%至 1.19 亿元，使得研发费用率达到 38.24%，较上年提升 5.29 个百分点，主要系研发材料费增长及研发人员增加所致，体现出公司仍处于持续加码核心技术和产品迭代的阶段。** * **量子计算放量驱动业绩修复，量子通信应用落地支撑商业化加速。2025 年公司量子计算业务实现收入高增长，成为带动全年收入增长的核心驱动力，并推动公司实现归母净利润扭亏为盈。报告期内，公司“天衍”系列量子计算系统持续推进交付与调试，叠加超量融合计算中心项目进入稳定运行阶段，标志着公司在量子计算整机...
  • chunk:a79761e97b19 index 2: | 日期 | 国盾量子 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 25-04 | 0 | 0 | | 25-05 | -5 | -2 | | 25-06 | 10 | -5 | | 25-07 | 15 | -3 | | 25-08 | 25 | -4 | | 25-09 | 60 | -2 | | 25-10 | 80 | -1 | | 25-11 | 120 | 2 | | 25-12 | 150 | 5 | | 26-01 | 180 | 8 | | 26-02 | 160 ...
  • chunk:f29f8ca3069f index 3: 数据来源: Wind ### 基础数据
  • chunk:12af9db64194 index 4: | 总股本(亿股) | 1.03 | | ------------ | ------------- | | 流通 A 股(亿股) | 0.80 | | 52 周内股价区间(元) | 211.03-760.88 | | 总市值(亿元) | 562.82 | | 总资产(亿元) | 36.26 | | 每股净资产(元) | 31.55 |
  • chunk:f66ad148a527 index 5: ### 相关研究
  • chunk:8930b1e52a6c index 6: | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 310.46 | 538.10 | 990.80 | 1928.67 | | 增长率 | 22.53% | 73.32% | 84.13% | 94.66% | | 归属母公司净利润（百万元） | 5.39 | 12.19 | 38.76 | 172.35 | | 增长率 | 116.93...
  • chunk:89ba8e042122 index 7: 数据来源: Wind, 西南证券 # 1“通 信 +计算”双轮驱动成型，公司迈入量子信息商业化关键阶段 国盾量子（ 688027.SH）是中国量子科技产业化的开拓者和领军企业，成立于 2009 年，技术起源于中国科学技术大学，是中国最早从事量子通信技术产业化的企业之一 ，并于 2020 年 7 月在上海证券交易所科创板上市。公司构建了“一体两翼”业务布局：以量子信息技术为核心，围绕量子通信、量子计算与量子精密测量三大方向开展业务布局，成为全球极少数同时具备三大领域规模化能力的企业。 公司业务以量子通信网络建...
  • chunk:02a54faf36f6 index 8: 东结构来看，公司兼具科研背景与产业资本支持，中科大体系股东在技术研发与人才储备方面提供支撑，而电信体系股东在市场化推广与产业落地方面具备优势，整体形成“科研+产业”协同格局，有利于推动量子信息技术由实验室走向规模化应用。 管理层方面，公司核心团队长期深耕量子信息技术领域，具备深厚科研背景与产业化经验，创始团队在量子通信领域具有先发优势，是国内量子信息技术商业化的重要推动者。技术团队持续围绕量子通信网络、量子计算系统及核心器件进行研发投入，为公司长期技术壁垒与产业竞争力提供保障。 图 2：公司股权结构（截至 2...
  • chunk:fcef74b35951 index 9: 制软件，并提供基于量子通信的技术开发及验证服务、量子保密通信网络运维服务、面向量子安全应用的相关技术服务等，广泛应用于政务、运营商、电力及金融等高安全需求领域。近年来，公司持续参与量子安全基础设施建设，在运营商体系及重点行业场景中不断推进项目落地。 从行业阶段来看，量子通信正由早期示范工程向规模化应用过渡，应用形态从单点试点逐步向区域网络乃至全国性基础设施延伸。公司在量子通信网络建设及系统集成方面具备先发优势，是国内量子通信产业链核心参与者之一。短期来看，该业务增长节奏受项目验收与建设周期影响存在一定波动，但中...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 2a0a1245-4ead-4c64-bfb2-33ef208c12d5
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z