报告笔记
- 公司：航天电器
- 股票代码：
002025
- 报告日期：2025 年 8 月 21 日
- 券商：国金证券
- 评级：买入
核心主线
- 2.《航天电器公司深度研究：军用连接器龙头，核心受益航天高景气发展》，2025.2.16 (source /
chunk:ca0625385c0d)
- 公司是航天防务连接器龙头，立足军品且积极拓展民品，预计公司 25-27 年归母净利润 7.1/9.0/11.2 亿，同比增长 105.4%、26.8%、23.4%，对应 PE 为 33/26/21 倍，维持“买入”评级。 (source /
chunk:89d7b330ed01)
- 3）重点新项目获得研制配套和批量订货，战新产业订货同比增长超 30%； (source /
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- **连接器降价明显收入反增，表明交付量大幅增加**：连接器业务营收 20.65 亿（+9.96%），毛利率 28.41%（-20.3pct）； (source /
chunk:a7fe06af0b8e)
- 光通信器件业务营收 0.53 亿（-26.5%），毛利率 23.77%（+1.1pct）。 (source /
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- 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source /
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关键证据
- **连接器降价明显收入反增，表明交付量大幅增加**：连接器业务营收 20.65 亿（+9.96%），毛利率 28.41%（-20.3pct）； (source /
chunk:a7fe06af0b8e)
- 25Q2 毛利率 32.4% （同比-24.0pct，环比 1.0pct），归母净利率 2.7% （同比-9.5pct，环比-0.4pct）。 (source /
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- 2025 年 8 月 21 日，公司发布 25 年中报，公司 25H1 实现营收 29.34 亿（同比+0.4%），实现归母 0.86 亿（同比-77.4%），25Q2 实现营收 14.69 亿（同比+12.3%，环比+0.2%），实现归母 0.4 亿（同比-74.9%，环比-13.8%）。 (source /
chunk:ca0625385c0d)
- 电机营收 6.6 亿（-12.47%），毛利率 37.49%（-5.3pct）； (source /
chunk:a7fe06af0b8e)
- 继电器营收 0.99 亿（-27.68%），毛利率 47.55%（-19.3pct）； (source /
chunk:a7fe06af0b8e)
- 光通信器件业务营收 0.53 亿（-26.5%），毛利率 23.77%（+1.1pct）。 (source /
chunk:a7fe06af0b8e)
- 实现营收 29.34 亿（同比+0.4%），实现归母 0.86 亿（同比-77.4%），25Q2 实现营收 14.69 亿（同比+12.3%，环比+0.2%），实现归母 0.4 亿（同比-74.9%，环比-13.8%）。 (source /
chunk:245ddad74ae3)
- 公司 25H1 实现营收 29.34 亿（同比+0.4%），实现归母 0.86 亿（同比-77.4%），其中 25Q2 实现营收 14.69 亿（同比+12.3%，环比+0.2%），实现归母 0.4 亿（同比-74.9%，环比-13.8%）。 (source /
chunk:245ddad74ae3)
风险信号
- **原材料价格影响毛利，中高端机电组件研发值得期待**：1）受贵金属原材料价格上涨影响，上半年毛利率 31.9%（-15.6pct)； (source /
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- 受部分产品价格下降、客户产品验收周期延长导致公司防务产业收入确认未达预期。 (source /
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- 主要受产品生产所需贵重金属材料供货价格上涨带来制造成本上升、2021 年度定向增发募投项目转固后折旧费用增长等因素影响。 (source /
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- 新品研发不及预期：新品研发存在不确定性，产品快速迭代升级是维持竞争力的关键因素之一，细品研发不及预期将对公司产生影响。 (source /
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- 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source /
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- 2025 年 8 月 21 日，公司发布 25 年中报，公司 25H1 实现营收 29.34 亿（同比+0.4%），实现归母 0.86 亿（同比-77.4%），25Q2 实现营收 14.69 亿（同比+12.3%，环比+0.2%），实现归母 0.4 亿（同比-74.9%，环比-13.8%）。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 工业原材料：**原材料价格影响毛利，中高端机电组件研发值得期待**：1）受贵金属原材料价格上涨影响，上半年毛利率 31.9%（-15.6pct)； (source /
chunk:ca0625385c0d)
来源线索
chunk:ca0625385c0d index 0: # 航天电器（002025.SZ） # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 # 上半年业绩承压，订单饱满，战新产业取得突破 **军工组** **分析师**：杨晨（执业S1130522060001) yangchen@gjzq.com.cn **联系人**：冯茗馨 fengmingxin@gjzq.com.cn ## 业绩简评 2025 年 8 月 21 日，公司发布 25 年中报，公司 25H1 实现营收 29.34 亿（同比+0.4%），实现归母 0.86 亿（同比-77.4%），25Q2 ...chunk:41f7c1422f8d index 1: | 日期 | 航天电器(元) | 成交金额(百万元) | 沪深300 | | ------ | ------- | --------- | ----- | | 240822 | 47.00 | 400 | 55.00 | | 241122 | 58.00 | 600 | 52.00 | | 250222 | 48.00 | 300 | 50.00 | | 250522 | 52.00 | 500 | 53.00 |chunk:a7fe06af0b8e index 2: **连接器降价明显收入反增，表明交付量大幅增加**：连接器业务营收 20.65 亿（+9.96%），毛利率 28.41%（-20.3pct）；电机营收 6.6 亿（-12.47%），毛利率 37.49%（-5.3pct）；继电器营收 0.99 亿（-27.68%），毛利率 47.55%（-19.3pct）；光通信器件业务营收 0.53 亿（-26.5%），毛利率 23.77%（+1.1pct）。 ### 公司基本情况（人民币）chunk:a878a5b3570a index 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 6,210 | 5,025 | 6,086 | 7,318 | 8,475 | | 营业收入增长率 | 3.16% | -19.08% | 21.13% | 20.24% | 15.80% | | 归母净利润(百万元) | 750 | 347 | 714 | 906 ...chunk:89d7b330ed01 index 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 **订单饱满，产线建设持续**： 1）公司合同负债 1.61 亿元，较 25Q1 末+25.45%；存货 21.71 亿元，较 25Q1 末+22.64%，订单饱满，公司积极备货备产。 2）25Q2 在建工程 1.16 亿元，较 25Q1 末+94.96%，公司推进产能建设，为产业发展和新兴产业孵化做好储备。 ## 盈利预测、估值与评级 公司是航天防务连接器龙头，立足军品且积极拓展民品，预计公司 25-27 年归母净利润 7.1/9.0/11.2 亿，同比增长 105.4%、...chunk:245ddad74ae3 index 5: 实现营收 29.34 亿（同比+0.4%），实现归母 0.86 亿（同比-77.4%），25Q2 实现营收 14.69 亿（同比+12.3%，环比+0.2%），实现归母 0.4 亿（同比-74.9%，环比-13.8%）。 ## 部分产品降价+验收周期延长，上半年业绩承压 公司 25H1 实现营收 29.34 亿（同比+0.4%），实现归母 0.86 亿（同比-77.4%），其中 25Q2 实现营收 14.69 亿（同比+12.3%，环比+0.2%），实现归母 0.4 亿（同比-74.9%，环比-13.8%）。...chunk:88f73771b7b8 index 6: | 季度 | 营业收入（百万） | 同比增长率 | 环比增长率 | | ---- | -------- | ----- | ----- | | 22Q4 | 1350 | | | | 23Q1 | 1850 | | 37 | | 23Q2 | 1900 | | 3 | | 23Q3 | 1650 | | -13 | | 23Q4 | 1050 | -22 | -36 | | 24Q1 | 1650 | -11 | 57 | | 24Q2 | 1350 | -29 | -18 | | 24Q3 | 1150 | -...chunk:5b877ad1a9d2 index 7: 来源：wind，国金证券研究所 图表2：2025Q2归母净利润及同比、环比增速chunk:5f0977176573 index 8: | 季度 | 归母净利润（百万） | 同比增长率 | 环比增长率 | | ---- | --------- | ----- | ----- | | 22Q4 | 115 | | | | 23Q1 | 225 | | 96 | | 23Q2 | 215 | | -4 | | 23Q3 | 175 | | -19 | | 23Q4 | 155 | 35 | -11 | | 24Q1 | 230 | 2 | 48 | | 24Q2 | 165 | -23 | -28 | | 24Q3 | 35 | -80 | -79 ...chunk:b3acb9f5a7f3 index 9: 来源：wind，国金证券研究所 25 年上半年苏州华旃实现营收 8.29 亿（同比+18.5%），净利润实现 445 万（同比-81.1%）；航天林泉实现营收 6.11 亿（同比-13.2%），净利润实现 4501 万（同比-49.0%）。 图表3：2025Q2子公司营收(百万元)及同比增速
技术溯源
- Source table:
document_chunks
- Document id:
5daf37ea-5142-47eb-9d19-6f4f066346c7
- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
159a8c161041
- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z