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光电股份（600184.SH）首次覆盖报告

报告笔记​

  • 公司：光电股份
  • 股票代码：600184
  • 报告日期：2024 年 08 月 23 日
  • 券商：未识别
  • 评级：推荐

核心主线​

  • 市占率 18%，YOY +5ppt，富有弹性的军贸市场未来或有望成为行业新的增长点之一。 (source / chunk:41b4a6f0f6fb)
  • 根据 Markets & Markets 数据，全球光电设备市场规模预计 2020~2025 年 CAGR=5.0%，市场规模将从 414 亿美元增长至 527 亿美元，其中特种光电设备细分市场规模预计将从 2020 年的 97 亿美元增长到 2025 年的 130 亿美元，CAGR=6.1%。 (source / chunk:d43b5f4d0239)
  • 根据观研天下数据，近年来我国光学玻璃市场规模实现了稳步增长，2022 年已超过 36 亿元。 (source / chunk:9b5c638e3314)
  • 根据 Frost & Sullivan 数据，全球车载镜头市场规模由 2017 年的 85 亿美元增长至 2022 年的 157 亿美元，CAGR=13.0%； (source / chunk:0188b70dbbaa)
  • 根据 IDC 数据，我国投影机市场出货量由 2015 年的 219 万台增长至 2023 年的 474 万台，CAGR=10.12%，预计 2028 年销量有望超过 930 万台。 (source / chunk:c2c00cd2648a)
  • 1H24，光电材料与器件实现营收 3.6 亿元，YOY +34.1%，主要系下游市场需求增加，订单逐步增加所致，我们预计下半年将延续上半年的增长趋势，预计 2024 年光电材料与器件实现营收 7.9 亿元，YOY +35.0%。 (source / chunk:843a0e6abb71)

关键证据​

  • **2）归母净利润：**归母净利润由 2016 年的 0.30 亿元增长至 2023 年的 0.69 亿元，CAGR=12.9%。 (source / chunk:112f45be1119)
  • **防务产品**：公司防务产品营收由 2019 年的 17.8 亿元增长至 2021 年的 25.7 亿元，CAGR=20.2%。 (source / chunk:843a0e6abb71)
  • 我们认为，行业短期需求节奏阶段性放缓不改中长期向好趋势，随着行业整体下游需求的恢复，公司防务产品也有机会迎来恢复式增长，预计 2025~~2026 年分别实现营收 10.5 亿元、13.1 亿元，同比增速分别是 30.0%、25.0%。 (source / chunk:843a0e6abb71)
  • **光电材料与器件**：公司光电材料与器件营收由 2019 年的 5.3 亿元增长至 2022 年的 7.4 亿元，CAGR=11.6%。 (source / chunk:843a0e6abb71)
  • 2023 年，光电材料与器件实现营收 5.8 亿元，同比减少 22.2%，主要系传统终端光学市场需求收缩，全年订单下滑所致。 (source / chunk:843a0e6abb71)
  • 当前预期下游需求将持续向好，考虑到基数影响，我们预计 2025~~2026 年光电材料与器件产品分别实现营收 10.0 亿元、12.4 亿元，同比增速分别是 26.0%、24.0%。 (source / chunk:843a0e6abb71)
  • 我们预计公司 2024~~2026 年归母净利润分别是 0.53 亿元、0.73 亿元、0.99 亿元，同比增速分别是-23.3%、+38.0%、+35.0%。 (source / chunk:63a1edeb414f)
  • 2024~~2026 年归母净利润分别是 0.53 亿元、0.73 亿元、0.99 亿元，同比增速分别是-23.3%、+38.0%、+35.0%。 (source / chunk:0c76b6f77da2)

风险信号​

  • ➢ **风险提示：** 产品研发不及预期、产品价格下降、项目建设不及预期等。 (source / chunk:d8d1472e940c)
  • \*\*军工行业下游装备有低成本化趋势，价格下降后向全产业链传导压力，产业链各环节企业或将面临产品价格下降的风险。 (source / chunk:197e7e28ce06)
  • 1）毛利率：** 2016～2023 年，公司毛利率在 10.7%16.7%区间内波动，其中，20222023 年毛利率均同比提升，主要系产品结构变动及成本管控影响所致。 (source / chunk:2e87edc1ce72)
  • 2）供应商：2016~2023 年，公司前五大供应商采购额占成本比总体呈下降趋势，由 2016 年的占比 40%下滑至 2023 年的占比 21%。 (source / chunk:1565f820898b)
  • 光电材料与元器件产品受部分下游市场需求增加影响，订单逐步增加，但受传统终端光学市场竞争影响，部分产品毛利率同比下降，净利润因此同比有所下降。 (source / chunk:2e87edc1ce72)
  • 根据《防空导弹成本与防空导弹武器装备建设》中关于导弹按价值量拆分的描述，导引头和动力装置占据 40~60%的成本。 (source / chunk:362c0ef844c8)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 铜：2）美陆军研制的 155 毫米“铜斑蛇”激光制导炮弹导引头采用陀螺光学耦合式位标器，其探测器与弹体固联，光学系统装在陀螺上，陀螺起稳定光学系统探测轴的作用。 (source / chunk:9461fb83df40)
  • 稀土：光学玻璃材料制造对于设备和生产技术的要求高，属于资本密集型和技术密集型产业，通常根据下游用户需求和应用领域设计原材料配方，采购对应的矿产、稀土及化工原材料，并精进制造工艺，生产出不同性能的光学玻璃材料。 (source / chunk:e55f64058f8e)
  • 工业原材料：光学玻璃材料制造对于设备和生产技术的要求高，属于资本密集型和技术密集型产业，通常根据下游用户需求和应用领域设计原材料配方，采购对应的矿产、稀土及化工原材料，并精进制造工艺，生产出不同性能的光学玻璃材料。 (source / chunk:e55f64058f8e)

来源线索​

  • chunk:5930f48ef744 index 0: ## 光电股份（600184.SH）首次覆盖报告 ## 光电装备系统核心资产；定增扩产把握信息化发展机遇 2024 年 08 月 23 日 我们首次覆盖兵器工业集团光电装备系统核心企业：光电股份（600184.SH），给予“推荐”评级，主要理由如下： ➢ **隶属于兵器工业集团；定增扩产积极迎行业复苏。** 光电股份是国内光电装备系统科研、生产的重要基地，是国内外光学材料科研生产的主要供应商。1）2003 年 11 月，公司在上交所上市；2）2010 年，公司进行资产重组，形成以全资子公司“西光防务”和“...
  • chunk:d8d1472e940c index 1: 规模、技术均领先的激光精确制导产品研制生产单位。公司已形成了大型装备系统、精确制导导引头及光电信息装备等三大类别产品的科研生产能力。随着现代化冲突由机械化向信息化、智能化演变，包含公司三大类防务产品在内的信息化装备显得尤为重要。 ➢ **光电材料收入占比 20%~30%；光学市场蓬勃发展创造空间。** 公司以全资子公司湖北新华光为主体，开展光电材料与元器件业务。公司拥有五十余年的光学玻璃熔炼技术积淀，近年来，新华光公司成功开发出的部分新产品，成功打破海外垄断，技术水平达到国内领先、国际先进水平。受益于光学材料及...
  • chunk:5e344943ff4c index 2: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2,201 | 1,599 | 2,047 | 2,549 | | 增长率（%） | -12.4 | -27.3 | 28.0 | 24.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 69 | 53 | 73 | 99 | | 增长率（%） | -2.6 | -23.3 | 38.0 | 35.0 ...
  • chunk:906dce65dd7a index 3: 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 08 月 22 日收盘价） **推荐** **首次评级** **当前价格：** 8.13 元 **分析师** **尹会伟** 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com **分析师** **孔厚融** 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com **分析师** **赵博轩** 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaob...
  • chunk:9fce3f3af2c2 index 4: 年，公司定增募资不超过 12.23 亿元用于偿还借款和补充流动资金；4）2023 年，公司拟定增募资不超过 12.00 亿元用于项目建设。公司是国内光电装备系统科研、生产的重要基地，是国内外光学材料科研生产的主要供应商。 图1：发展历程：隶属于中国兵器工业集团；作为光电装备系统核心企业深耕行业六十年 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院 第一大股东北方光电集团持股 31.75%。截至 2024 年 6 月 30 日，北方光电集团直接持股 23.48%，通过华光新材料间接持股 8.27%，合计持股 ...
  • chunk:cf57703a24d5 index 5: 总装总调工作；在精确制导导引头、光电信息装备领域为配套单位，负责分系统、装备或元器件的研制生产。**2）光电材料与元器件产品：**可生产二百余品种产品，能提供光学玻璃条料、型料、非球面预制件、精密模压镜片、红外镜头等不同形态的产品。 图3：主营产品：防务产品（左表）和光电材料与元器件产品（右表）
  • chunk:d8859d4f5a17 index 6: | 防务产品 产品分类 | 防务产品 产品介绍 | 防务产品 应用领域 | | ------------- | --------------------------------------------------------------------------------------------------- | ------------- | | 大型装备系统 | 为直接交付终端客户作战使用的主战装备 | 主要用于装备领域 | | 精确制导导引头 | 为炮弹、导弹、炸弹的配套产品，用于交...
  • chunk:875e843bd590 index 7: | 光电材料与元器件产品 产品分类 | 光电材料与元器件产品 产品介绍 | 光电材料与元器件产品 产品图示 | 光电材料与元器件产品 应用领域 | | ------------------- | ----------------------------- | ------------------- | -------------------------------------- | | 光学玻璃材料 | 主要包括普通光学玻璃、高性能光学玻璃和红外硫系光学玻璃材料 | | 主要用于视...
  • chunk:112f45be1119 index 8: 资料来源：光电股份 2023 年定增募集说明书（申报稿），民生证券研究院 ## 1.2 营收/利润短期承压；持续加大研发投入 营收和归母净利润短期承压，静待需求恢复。**1）营收：**由 2016 年的 22.1 亿元增长至 2021 年的 33.1 亿元；20222023 年均同比减少系产品销量和结构变动影响。**2）归母净利润：**归母净利润由 2016 年的 0.30 亿元增长至 2023 年的 0.69 亿元，CAGR=12.9%。 图4：20161H24 营业收入及同比增速
  • chunk:012ddf665c79 index 9: | 年份 | 营业收入 (亿元) | YoY | | ---- | --------- | ----- | | 2016 | 22.1 | | | 2017 | 18.9 | -14.5 | | 2018 | 24.2 | 28.0 | | 2019 | 23.3 | -3.7 | | 2020 | 24.9 | 6.9 | | 2021 | 33.1 | 32.9 | | 2022 | 25.1 | -24.2 | | 2023 | 22.0 | -12.4 | | 1H24 | 7.1 | |

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 261dd590-b7dd-442a-bb5b-9b0becb6be3c
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z