报告笔记
- 公司：新光光电
- 股票代码：
688011
- 报告日期：2019 年 7 月 4 日
- 券商：中航证券
- 评级：推荐
核心主线
- 而伴随公司在激光对抗领域技术成果的逐步转化、公司结合自身光电领域研发优势及市场需求在民品市场的开拓，都将促使相关业务形成公司新的收入增长点。 (source /
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- 但后续在 2019 年，公司已与航天科工集团所属某单位签订价值 4122.25 万元的销售合同，随着以上业务对应的导弹型号订货量的增加，预计这两部分业务收入将恢复增长。 (source /
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- 按照制导系统占到导弹总成本的 30%估算，**2019-2022 年全球导弹制导系统总产值可达到约 119.72 亿美元**，同时也将伴随着未来导弹市场产值的增长而稳定增长。 (source /
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- 综上，我们认为公司在光电专用测试设备业务上拥有一定的技术先进和市场先发优势，公司在该业务上具有较强的竞争力和发展空间。 (source /
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- 公司产品主要围绕导弹产业链中的光电制导系统，其成本占导弹总成本约 15%-45%，且随着导弹性能及精度需求而逐渐提高，技术附加值与毛利率较高，因此公司业务产品处于导弹产业价值链较高位置。 (source /
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- 伴随当前全球导弹市场需求量的稳定增长，公司发展前景广阔。 (source /
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关键证据
- 我们预计，公司 2019-2021 年的营业收入分别为 2.60 亿元、3.44 亿元和 4.84 亿元，净利润分别为 0.74 亿元、0.97 亿元和 1.34 亿元，EPS 分别为 0.74 元、0.97 元和 1.34 元，参考同行业上市公司高德红外、大立科技及久之洋，我们给予公司 PE 区间为 40-60 倍，建议询价区间为 29.60-44.40 元/股。 (source /
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- 公司产品主要围绕导弹产业链中的光电制导系统，其成本占导弹总成本约 15%-45%，且随着导弹性能及精度需求而逐渐提高，技术附加值与毛利率较高，因此公司业务产品处于导弹产业价值链较高位置。 (source /
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- 受到军工客户订货计划调整、军品补价波动、研发周期长、毛利率较低的研发产品销售占比上升等不利因素的影响，公司营业收入主要来源光学制导系统以及光电专用测试设备产品出现营收及毛利率的下滑，进而导致公司出现营业整体收入增速放缓，整体毛利率下滑的问题。 (source /
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- 2018 年 9 月公司为解决同业竞争问题，减少关联交易以及增强公司独立性，以 1.89 亿元价格收购了永鑫科技 100%的股权，永鑫科技正式成为公司全资子公司，主营业务为光学加工与检测，目前其承接的“光学成像研发中心改扩建项目”即将完工验收。 (source /
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- 公司近三年的营业收入、归母净利润及增速如图表 3 与图表 4 所示，可以看出，公司近三年来营业收入保持了较为稳定的增长，但 2017 年公司归母净利润出现了一定下滑，主要是公司计提了权益结算的股份支付，扣非后公司近三年归母净利润分别为 5,614.32 万元、5,820.90 万元以及 6,530.51 万元，总体保持了增长趋势。 (source /
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- 据公司招股说明书披露，报告期内，公司收入均来自军工产品，暂无民品收入，受公司所处军工行业影响，公司主要客户系军工集团重要所属单位，集中度较高，近三年前五大客户销售收入占营业收入的 98.59%，98.18%和 95.33%。 (source /
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- | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比 (%) | (source /
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- | 年份 | 归属母公司股东的净利润（百万元） | 同比 (%) | (source /
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风险信号
- 2018 年 9 月公司为解决同业竞争问题，减少关联交易以及增强公司独立性，以 1.89 亿元价格收购了永鑫科技 100%的股权，永鑫科技正式成为公司全资子公司，主营业务为光学加工与检测，目前其承接的“光学成像研发中心改扩建项目”即将完工验收。 (source /
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- 公司产品主要围绕导弹产业链中的光电制导系统，其成本占导弹总成本约 15%-45%，且随着导弹性能及精度需求而逐渐提高，技术附加值与毛利率较高，因此公司业务产品处于导弹产业价值链较高位置。 (source /
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- 产品研发进度不及预期，光学制导系统存在技术迭代风险； (source /
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- 军品市场竞争加剧，民品市场拓展不及预期； (source /
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- 根据《防空导弹成本与防空导弹武器装备建设》以及《导弹武器的低成本化研究》中的相关研究，无论何类导弹，制导与控制系统都占成本的较大比例，可以达到导弹成本的 40%～60%，单纯制导系统约占导弹总成本的 15%-45%左右，且随着导弹性能及精度需求而逐渐提高，技术附加值和毛利率较高。 (source /
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- 按照制导系统占到导弹总成本的 30%估算，**2019-2022 年全球导弹制导系统总产值可达到约 119.72 亿美元**，同时也将伴随着未来导弹市场产值的增长而稳定增长。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 电力：同时公司基于自身公司结合自身光电领域研发优势及市场需求，针对森林防火、电力、铁路、安防等民用领域进行了探索，部分产品已完成试点应用，预计也能 (source /
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来源线索
chunk:32b29603f9d1 index 0: **中航证券金融研究所** **分 析 师：** 董忠云 **证券执业证书号：** S0640515120001 **研究助理：** 王宏涛 **证券执业证书号：** S0640118100010 **电话：** 010-59262519 **邮箱：** wanght@avicsec.com # 中航科创板投资手册 之一 ## 新光光电（688011）： 精确制导武器之眼，技术积淀助力腾飞 **行业分类：** 军工 **2019 年 7 月 4 日** **建议询价区间：** 29.60-44.40 元/股chunk:0e080166e919 index 1: | 中证军工指数 | 8076.70 | | ------- | ------- | | 年初至今涨跌幅 | 26.95% | | 基础数据 | | | 上证综指 | 20.05% | | PE | 68.80 | | PB | 2.67 |chunk:718bda8873df index 2: 数据截至 2019 年 7 月 4 日 近一年行业表现chunk:ec488d1ae126 index 3: | 日期 | 中证军工 | 上证综指 | 成交金额 | | ----- | ---- | ---- | ----- | | 18-07 | 7280 | 7780 | 5000 | | 18-08 | 7000 | 7500 | 4500 | | 18-09 | 6800 | 7300 | 4000 | | 18-10 | 6500 | 7000 | 6000 | | 18-11 | 6900 | 7400 | 7000 | | 18-12 | 6700 | 7200 | 5500 | | 19-01 | 680...chunk:a9d5978b8fef index 4: 资料来源：Wind，中航证券金融研究所 **事件：** 2019 年 6 月 25 日，新光光电获批科创版上市，公司拟于 2019 年 7 月 10 日网上申购。公司主营业务为光学目标与场景仿真、光学制导系统、光电专用测试设备和激光对抗系统，主要服务于精确制导武器等军用高端装备领域。 ### ➢ 投资要点 #### ⚫ 公司技术硬实力深厚，业务产品位于导弹产业价值链较高位置 公司成立于 2007 年，在董事长康为民为核心的技术团队带领下，拥有多项主营业务相关前沿技术，于 2006 年获得了国防科学技术进步...chunk:c5c8b25bd5db index 5: 股市有风险 入市须谨慎 **请务必阅读正文后的免责条款部分** * **联系地址：** 深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 * **公司网址：** www.avicsec.com * **联系电话：** 0755-83692635 * **传真：** 0755-83688539 # ⚫ 投资建议 我们预计，公司 2019-2021 年的营业收入分别为 2.60 亿元、3.44 亿元和 4.84 亿元，净利润分别为 0.74 亿元、0.97 亿元和 1.34 亿元，EPS 分别为 0.74 元、0.97...chunk:a35084a27195 index 6: | 单位：百万元 | 2017A | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入 | 182.05 | 208.41 | 259.61 | 344.26 | 483.62 | | 增长率（%） | 14.81 | 14.48 | 24.57 | 32.61 | 40.48 | | 归属母公司股东净利润 | 40.20 | 72.68 | 73.87 | 97....chunk:47000ec13acb index 7: 资料来源：Wind，中航证券金融研究所 董忠云，SAC执业证书号：S0640515120001，金融学博士、博 **分析师承诺** 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来接或间接相关。 **风险提示：** 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任资损失的书面或口头承诺均为无效。 中航证券金融研究所自2018年底，作为中航资本军民融合研究点研究国内外主要军工集团、上市公司发展及资本运作，致力 **免责声明：** 本报告并非针对...chunk:6a10a03903be index 8: 9 2.1 精确制导武器之眼，公司业务位于导弹产业链较高位置 9 2.2 “十年磨一剑”，公司技术积淀深厚 12 三、 行业竞争分析 16 四、 募集资金用途 19 五、 投资建议 20 六、 风险提示 22 # 图 表 目 录 图表 1：新光光电发展历程及估值变化概况 5 图表 2：新光光电业务结构 6 图表 3：新光光电近三年营业收入（百万元）及增速（%） 7 图表 4：新光光电近三年归母净利润（百万元）及增速（%） 7 图表 5：新光光电各主营业务构成（百万元） 7 图表 6：新光光电近三年销售毛利率与...chunk:7ee972533175 index 9: **分析师承诺** 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 中航证券金融研究所自2018年底，作为中航资本军民融合研究中心，以军工行业研究为核心，重点研究国内外主要军工集团、上市公司发展及资本运作，致力于打造军工研究第一品牌。...
技术溯源
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- Document id:
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- Document type:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z