Equity Research · Company Research · Semiconductor

报告笔记

• 公司：中船特气
• 股票代码：688146
• 报告日期：2024 年 1 月 2 日
• 券商：东吴证券
• 评级：买入

核心主线

• 根据 TECHCET 数据，2025 年全球电子特种气体市场规模预计将增至 **60.23 亿美元**，2021-2025 年复合增长率预计达到 **7.33%**，我国方面，预计 2025 年国内电子气体市场规模将提升到 **316.60 亿元**，2021-2025 年复合增长率达到 **12.77%**。 (source / chunk:b26a7a5af612)
• 2021 年市场规模分别为 8.8 亿及 3.35 亿美元，占电子特气市场总规模的 20% 及 8%，需求端快速增长预计 2025 年全球将面临供给缺口。 (source / chunk:b26a7a5af612)
• * **盈利预测与投资评级：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期。 (source / chunk:ebaa2135bb34)
• **根据 TECHCET 数据，全球电子特种气体的市场规模 2017 年约为 36.91 亿美元，到 2021 年进一步增长至 45.38 亿美元，2017-2021 年复增 **5.30%**，预计 2025 年市场容量将超过 60 亿美元，2021-2025 年复增预计达到 **7.33%**。 (source / chunk:a002837c19cd)
• ** 1) 全球电子特种气体的市场规模持续增长，其中中国电子特气增速明显高于全球。 (source / chunk:b26a7a5af612)
• 2021 年我国集成电路用材料国内市场综合占有率达 26%。 (source / chunk:b26a7a5af612)

关键证据

• ** 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润 4.08/4.85/5.79 亿元，同比变动 7%/19%/19%，当前市值对应 PE 44.17/36.97/31.20，首次覆盖，给予“买入”评级。 (source / chunk:ebaa2135bb34)
• 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 4.08/4.85/5.79 亿元，同比 6.56%/18.64%/19.49%，EPS 0.77/0.92/1.09 元，对应当前 PE 44.17/36.97/31.20 倍。 (source / chunk:b670cd2b05ff)
• 我们预计 2023-2025 年公司特种气体共贡献营收 1837.27/2046.32/2,395.79 百万元，毛利率分别为 39.88%/40.89%/41.18%。 (source / chunk:b670cd2b05ff)
• 伴随产能逐步释放，我们预计 2023-2025 年公司的三氟甲磺酸系列营收分别为 162.30/238.58/272.32 百万元，毛利率维持 33% (source / chunk:b670cd2b05ff)
• 根据 TECHCET 数据，2025 年全球电子特种气体市场规模预计将增至 **60.23 亿美元**，2021-2025 年复合增长率预计达到 **7.33%**，我国方面，预计 2025 年国内电子气体市场规模将提升到 **316.60 亿元**，2021-2025 年复合增长率达到 **12.77%**。 (source / chunk:b26a7a5af612)
• 公司客户集中度相对较高，2020/2021/2022H1 公司前五大客户营业收入占整体营业收入的比重为 46.79%/49.89%/44.27%，整体相对稳定。 (source / chunk:ebaa2135bb34)
• 根据中船特气招股书测算，预计我国 2025 年电子气体市场规模将提升到 **316.60 亿元**，2021-2025 年复增达到 **12.77%**，增速将显著高于海外市场。 (source / chunk:a002837c19cd)
• According to TECHCET data, the global electronic specialty gas market size is expected to increase to USD6.023bn in 2025, with a compound growth rate of 7.33% from 2021 to 2025. (source / chunk:14fd2d86ca16)

风险信号

• * **风险提示：** 下游需求不及预期、项目研发不及预期、市场价格波动风险。 (source / chunk:ebaa2135bb34)
• 下游需求不及预期、项目研发不及预期、市场价格波动风险。 (source / chunk:92900778aa6f)
• 同时，电子气体是集成电路制造的第二大制造材料，仅次于硅片，占晶圆制造成本的 13%。 (source / chunk:92900778aa6f)
• According to TECHCET data, the global electronic specialty gas market size is expected to increase to USD6.023bn in 2025, with a compound growth rate of 7.33% from 2021 to 2025. (source / chunk:14fd2d86ca16)
• It is expected that the domestic electronic gas market size will increase to RMB31.66bn in 2025, with a compound growth rate of 12.77% from 2021 to 2025. (source / chunk:14fd2d86ca16)
• The market size in 2021 were US$880 million and US$335 million respectively, accounting for 20% and 8% of the total size of the electronic special gas market. (source / chunk:14fd2d86ca16)

关联主题

• 证券
• 光伏
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• 净利润
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• 锂
• 半导体
• ROE
• 同比
• 毛利率
• 价格

原材料与上游线索

• 锂：公司主要从事电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售，主要产品包括高纯三氟化氮、高纯六氟化钨、高纯氯化氢、高纯氟化氢、高纯四氟化硅、高纯氘气、高纯六氟丁二烯、高纯八氟环丁烷、高纯电子混合气等电子特种气体，以及三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、双（三氟甲磺酰）亚胺锂等含氟新材料。 (source / chunk:92900778aa6f)
• 钛：| 其他 | 六氯乙硅烷(Si2Cl6)、六氯化钨(WCl6)、四氯化钛(TiCl4)、四 氯化铪(HfCl4)、四乙氧基硅(Si(OC2H5)4)等 | | (source / chunk:b37739674b03)
• 硅材料：同时，电子气体是集成电路制造的第二大制造材料，仅次于硅片，占晶圆制造成本的 13%。 (source / chunk:92900778aa6f)

来源线索

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• chunk:494c43c5c582 index 2: Source: Wind, Soochow Securities ### Price Movement
• chunk:3ccd87762492 index 3: | Date | PSG | CSI300 | | ---------- | --- | ------ | | 2023/04/21 | 0 | 0 | | 2023/07/14 | -13 | -5 | | 2023/10/06 | -25 | -9 | | 2023/12/29 | -21 | -13 |
• chunk:44c82ec16bc2 index 4: Source: Wind ### Market Data
• chunk:b088a834231b index 5: | Closing price (RMB) | 34.01 | | ---------------------------- | ----------- | | 52-week Range (RMB) | 32.06/56.21 | | P/B (X) | 3.44 | | Floating Market Cap (RMB mn) | 2,160.64 |
• chunk:69d080035cd3 index 6: Source: Wind ### Basic Data
• chunk:852869ede4b0 index 7: | BVPS (RMB) | 9.88 | | ------------------------ | ------ | | Liabilities/Assets (%) | 9.39 | | Total Issued Shares (mn) | 529.41 | | Shares Outstanding (mn) | 63.53 |
• chunk:14fd2d86ca16 index 8: Source: Wind ### Related reports * **The booming development of integrated circuits has driven the demand for electronic specialty gases to rise.** 1) The global market size of electronic special gases continues to grow, and the growth rate of Chinese elect...
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技术溯源

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