报告笔记
- 公司：航发动力
- 股票代码：
600893
- 报告日期：2024年11月18日
- 券商：中航证券
- 评级：买入
核心主线
- ③ 公司作为航空发动机龙头企业，同时也是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，将深度受益于国内航空发动机产业发展的黄金周期，在军、民航空市场需求的“双轨”驱动下，未来有望长期受益。 (source /
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- 整体营业收入规模保持稳定，归母净利润下滑明显，主要是三方面原因造成，一是投资收益同比减少2.56亿元，二是财务费用同比增加1.66亿元，三是由于售后保障任务增加，销售费用同比增加6900万元所致。 (source /
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- 毛利率（12.04%，-0.06pcts），净利率（3.15%，-1.09pcts），毛利率小幅下降，净利率波动较为明显，主要受到投资收益减少，财务费用大幅增加影响所致。 (source /
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- 投资净收益（1.19亿元，-68.32%），同比大幅减少，主要系上期转让股票、购买结构性存款取得投资收益，本期无此事项。 (source /
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- 投资活动产生的现金流量净额（-20.50亿元，-25.18%），主要系上期出售 (source /
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- 从业务占比上看，航空发动机含衍生产品是公司绝对主营业务，占比接近 94%。 (source /
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关键证据
- 2024Q3, 公司实现营业收入 (74.09 亿元, -13.18%)，环比下降 39.65%，归母净利润（1.31 亿元，-57.01%），环比下降 70.12%，营业收入，单季度归母净利润下滑明显。 (source /
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- 黎阳公司主要产品为三代中等推力航空发动机等产品，2024H1 黎阳公司实现营业收入（13.80 亿元，+3.01%），营收规模保持稳定，利润总额（0.43 亿元，+330.00%），利润总额同比增加三倍。 (source /
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- 公司10月31日公告，2024年前三季度实现营业收入（259.56亿元，-1.33%），归母净利润（7.26亿元，-29.56%），扣非归母净利润（6.82亿元，-19.62%）； (source /
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- 2024年Q3公司实现营业收入（74.09亿元，-13.18%），归母净利润（1.31亿元，-57.01%）。 (source /
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- 从利润表来看，2024年前三季度实现营业收入（259.56亿元，-1.33%），归母净利润（7.26亿元，-29.56%），扣非归母净利润（6.82亿元，-19.62%）。 (source /
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- 整体营业收入规模保持稳定，归母净利润下滑明显，主要是三方面原因造成，一是投资收益同比减少2.56亿元，二是财务费用同比增加1.66亿元，三是由于售后保障任务增加，销售费用同比增加6900万元所致。 (source /
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- 航空发动机及衍生产品业务实现收入（171.60 亿元，+4.02%），同比小幅增加，主要是客户需求增加，产品交付增加所致； (source /
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- 黎明公司主要从事航空发动机、燃气轮机等，其主要生产的中大推力航空发动机广泛装备我国多款高性能军机，2024H1 公司实现营业收入（117.56 亿元，+4.98%），利润总额实现（3.76 亿元，5.62%），营收与利润总额均保持小幅增长。 (source /
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风险信号
- 毛利率（12.04%，-0.06pcts），净利率（3.15%，-1.09pcts），毛利率小幅下降，净利率波动较为明显，主要受到投资收益减少，财务费用大幅增加影响所致。 (source /
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- 宏观环境波动导致市场需求下降等，产品交付不及预期等。 (source /
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- 资产负债表方面，货币资金（36.70亿元，-56.22%），同比下降明显，主要系生产经营支出增加所致。 (source /
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- 2024Q3, 公司实现营业收入 (74.09 亿元, -13.18%)，环比下降 39.65%，归母净利润（1.31 亿元，-57.01%），环比下降 70.12%，营业收入，单季度归母净利润下滑明显。 (source /
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- 南方公司主要产品为涡轴发动机和活塞式发动机等，广泛应用于各型号直升机，2024H1 南方公司营业收入（21.14 亿元，-16.80%），利润总额（0.43 亿元，-71.90%），利润总额下降明显。 (source /
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- 风险提示：原材料波动导致毛利率下滑的风险； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 天然气：主要产品和服务有航空发动机及燃气轮机整机、部件，维修保障服务以及航空发动机零部件出口转包等。 (source /
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- 碳纤维：完成验证机研制、英国发布了航空零排放战略，无人化、数字化、电气化、氢能、增材制造、复合材料等新理念、新技术、新材料的应用都在快速积累量变。 (source /
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- 工业原材料：风险提示：原材料波动导致毛利率下滑的风险； (source /
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来源线索
chunk:a2276fa9d9ac index 0: 2024年11月18日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 航发动力 (600893) ## 2024年三季报点评：存货达到历史最高规模 **投资评级：买入** **维持评级** ### 报告摘要 ◆ **事件：** 公司10月31日公告，2024年前三季度实现营业收入（259.56亿元，-1.33%），归母净利润（7.26亿元，-29.56%），扣非归母净利润（6.82亿元，-19.62%）；毛利率（12.04%，-0.06pcts），净利率（3.15%，-1.09pcts），ROE（摊薄）...chunk:6aa7dbd2963f index 1: 达到历史最高水平，主要系订单增加，产品投入增加所致。 现金流量表方面，经营活动产生的现金流量净额（-172.76亿元，-29.06%），主要系一是收到客户预付款减少，二是采购物资支出增加所致。投资活动产生的现金流量净额（-20.50亿元，-25.18%），主要系上期出售 **2024年11月15日** **收盘价(元)：** 41.90 **目标价(元):** 60.00 ### 公司基本数据chunk:044469a0d935 index 2: | 总股本(百万股) | 2,665.59 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 111,688.40 | | 流通股本(百万股) | 2,665.12 | | 流通市值(百万) | 111,668.73 | | 12月最高/最低价(元) | 48.72/28.29 | | 资产负债率(%) | 60.16 | | 每股净资产(元) | 14.94 | | 市盈率(TTM) | 100.02 | | 市净率(PB) | 2.80 | | 净资产收益率(%) | ...chunk:d925ec48b75a index 3: ### 股价走势图chunk:3d20d366fa1b index 4: | 日期 | 航发动力 | 航空装备II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 23-11 | 0 | 0 | 0 | | 24-01 | -15 | -20 | -5 | | 24-04 | -5 | -10 | 0 | | 24-06 | -5 | -15 | -5 | | 24-09 | -10 | -15 | -10 | | 24-11 | 15 | 10 | 5 |chunk:bd2e5cac5be5 index 5: ### 作者 * **方晓明** 分析师 - SAC执业证书：S0640522120001 - 联系电话：010-59562523 - 邮箱：fangxm@avicsec.com * **张超** 分析师 - SAC执业证书：S0640519070001 - 联系电话：010-59219568 - 邮箱：zhangchao@avicsec.com ### 相关研究报告 股票及办理结构性存款收到款项，本期无此事项。筹资活动产生的现金流量净额（146.20 亿元，+27.34%），主要系流动资金借...chunk:2ba5863f8cba index 6: | 业务构成 | 2024H1 收入 (亿元) | 同比增减 | 业务占比 (%) | | --------- | -------------- | ------- | -------- | | 航空发动机衍生产品 | 171.60 | 4.02% | 93.96% | | 外贸转包生产 | 10.04 | 11.02% | 5.50% | | 非航空产品及其他 | 1.00 | -11.87% | 0.55% |chunk:dd46a405e49c index 7: 资源来源：IFIND，中航证券研究所整理 根据公司 2024 年半年度报告披露，公司主营业务分为三类：航空发动机及衍生产品业务、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务。主要产品和服务有航空发动机及燃气轮机整机、部件，维修保障服务以及航空发动机零部件出口转包等。公司产品用于为航空器、舰船提供动力。 从业务占比上看，航空发动机含衍生产品是公司绝对主营业务，占比接近 94%。航空发动机及衍生产品业务实现收入（171.60 亿元，+4.02%），同比小幅增加，主要是客户需求增加，产品交付增加所致；外贸转包生产业务实现...chunk:8a1feac33fb5 index 8: | 主体 | 收入 (亿元) | 增速 | 利润总额 (亿元) | 增速 | | ---- | ------- | ------ | --------- | ------ | | 母公司 | 72.31 | 17.14% | 4.79 | -2.64% | | 黎明公司 | 117.56 | 4.98% | 3.76 | 5.62% |chunk:bf617c022721 index 9: 中航证券 AVIC SECURITIES [证券研究报告]
技术溯源
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- Document id:
628678a0-e0ac-49a6-9e5e-23b85b915906
- Document type:
stock_research_report
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z