江航装备（688586.SH）

报告笔记

• 公司：江航装备
• 股票代码：688586
• 报告日期：2025 年 10 月 30 日
• 券商：国金证券
• 评级：买入

核心主线

• 公司持续拓展大飞机、无人反无业务，有望受益于大飞机国产替代、无人机/反无装备的放量列装，预计公司 2025/2026/2027 年实现归母净利润 1.03/1.53/2.08 亿，同比增长 -17.51%/+48.29%/+35.60%，公司股票现价对应 PE 估值为 86/58/43 倍，维持“买入”评级。 (source / chunk:1bfa3387f5f5)
• **积极拥抱大飞机国产化浪潮，有望受益于民机前后装市场旺盛需求：** 1）中国或将成为全球最大单一航空市场：据中国商飞预测，未来 20 年我国将接收 9323 架客机（占全球 21%），价值量 1.42 万亿美元（占全球 21%）。 (source / chunk:3612acc061f3)
• 2）公司有望成为大飞机机载系统国产替代核心供应商，参与多个大飞机机载系统国产化项目，同时积极推进波音、空客等取证工作，有望受益于民机前后装市场旺盛需求。 (source / chunk:3612acc061f3)
• 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source / chunk:f241f0358712)
• 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:f241f0358712)
• 2025 年 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，25Q1-Q3 公司实现营收 6.37 亿（-19.5%），归母净利润 4239 万（-69.0%），扣非净利润 3476 万（-67.1%）； (source / chunk:3612acc061f3)

关键证据

• 25Q3 公司毛利率 25.7%，同比-12.5pct，环比-3.7pct，归母净利率 3.5%，同比-12.8pct，环比-2.8pct，主要系销售产品结构变化所致。 (source / chunk:3612acc061f3)
• 25Q3 单季实现营收 1.65 亿，同比-16.9%，环比-36.9%； (source / chunk:3612acc061f3)
• 归母净利润 579 万，同比-82.2%，环比-65.1%； (source / chunk:3612acc061f3)
• 扣非净利润 105 万，同比-94.1%，环比-92.6%。 (source / chunk:3612acc061f3)
• 1）营收规模下滑：25Q1-Q3 实现营收 6.37 亿（-19.5%），25Q3 营收 1.65 亿，同比-16.9%，环比-36.9%，主要系受订单交付节奏变化所致； (source / chunk:3612acc061f3)
• 25Q1-Q3 实现归母净利润 4239 万（-69.0%），25Q3 单季实现归母净利润 579 万，同比-82.2%，环比-65.1%。 (source / chunk:3612acc061f3)
• 2025 年 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，25Q1-Q3 公司实现营收 6.37 亿（-19.5%），归母净利润 4239 万（-69.0%），扣非净利润 3476 万（-67.1%）； (source / chunk:3612acc061f3)
• 2）盈利能力阶段性承压：25Q1-Q3 公司毛利率 27.9%（-9.63pct），归母净利率 6.7%（-10.6pct）； (source / chunk:3612acc061f3)

风险信号

• 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source / chunk:4495d50ac21e)
• 2025 年 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，25Q1-Q3 公司实现营收 6.37 亿（-19.5%），归母净利润 4239 万（-69.0%），扣非净利润 3476 万（-67.1%）； (source / chunk:3612acc061f3)
• 25Q3 单季实现营收 1.65 亿，同比-16.9%，环比-36.9%； (source / chunk:3612acc061f3)
• 归母净利润 579 万，同比-82.2%，环比-65.1%； (source / chunk:3612acc061f3)
• 扣非净利润 105 万，同比-94.1%，环比-92.6%。 (source / chunk:3612acc061f3)
• 1）营收规模下滑：25Q1-Q3 实现营收 6.37 亿（-19.5%），25Q3 营收 1.65 亿，同比-16.9%，环比-36.9%，主要系受订单交付节奏变化所致； (source / chunk:3612acc061f3)

关联主题

• 证券
• 净利润
• 投资建议
• 金融
• 同比
• 环比
• 营收
• 风险
• 民机
• 毛利率
• ROE
• 价格

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:3612acc061f3 index 0: # 江航装备（688586.SH） **买入（维持评级）** 公司点评 证券研究报告 ## 经营业绩阶段性承压，看好大飞机、无人反无业务拓展 **军工组** **分析师：杨晨（执业 S1130522060001）** yangchen@gjzq.com.cn **分析师：任旭欢（执业 S1130524070004）** renxuhuan@gjzq.com.cn ### 业绩简评 2025 年 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，25Q1-Q3 公司实现营收 6.37 亿（-19.5%），...
• chunk:8566ad112deb index 1: 年我国将接收 9323 架客机（占全球 21%），价值量 1.42 万亿美元（占全球 21%）。2）公司有望成为大飞机机载系统国产替代核心供应商，参与多个大飞机机载系统国产化项目，同时积极推进波音、空客等取证工作，有望受益于民机前后装市场旺盛需求。 **积极布局新质战斗力，无人机/反无装备或成公司成长新引擎：** 1）补氧系统为中高空无人机发动机必备：高空温度低、压力低、氧气稀薄，补氧系统可以帮助发动机完成再点火。公司 2024 年开展某型号无人机补氧装置研发项目，未来或将充分受益于无人机放量列装。2）冷液设备...
• chunk:6fcfc2743850 index 2: | 日期 | 成交金额(百万元) | 江航装备(元) | 沪深300 | | ------ | --------- | ------- | ----- | | 241030 | 150 | 11.50 | 10.00 | | 250130 | 100 | 10.50 | 10.20 | | 250430 | 120 | 10.00 | 10.80 | | 250731 | 450 | 12.50 | 11.50 |
• chunk:1bfa3387f5f5 index 3: ### 盈利预测、估值与评级 公司持续拓展大飞机、无人反无业务，有望受益于大飞机国产替代、无人机/反无装备的放量列装，预计公司 2025/2026/2027 年实现归母净利润 1.03/1.53/2.08 亿，同比增长 -17.51%/+48.29%/+35.60%，公司股票现价对应 PE 估值为 86/58/43 倍，维持“买入”评级。 **公司基本情况（人民币）**
• chunk:a7a1fdc57787 index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 1,214 | 1,093 | 1,206 | 1,478 | 1,874 | | 营业收入增长率 | 8.89% | -9.98% | 10.31% | 22.61% | 26.80% | | 归母净利润(百万元) | 193 | 125 | 103 | 153 ...
• chunk:1e7f19950e3d index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 市场拓展与竞争加剧的风险；主要原材料价格波动的风险。 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:dc7d4a0fe503 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*主营业务收入\*\* | \*\*1,115\*\* | \*\*1,214\*\* | \*\*1,093\*\* | \*\*1,206\*...
• chunk:cf37add6d634 index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 投资收益 | 10 | 10 | 6 | 5 | 6 | 5 | | %税前利润 | 3.7% | 4.5% | 4.4% | 4.4% | 3.6% ...
• chunk:010d262b30ef index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 货币资金 | 1,053 | 1,027 | 834 | 992 | 1,035 | 1,153 | | 应收款项 | 503 | 715 | 1,049...
• chunk:7afdd625cd86 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 未分配利润 | 552 | 622 | 632 | 694 | 786 | 911 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 ...

技术溯源

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