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证券研究报告 公司研究 军工公司点评

报告笔记​

  • 公司：盟升电子
  • 股票代码：688311
  • 报告日期：2023年09月09日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 根据我们在《2023 年军工行业投资策略报告：战地黄花分外香》中的测算，十四五末我国电子对抗市场空间有望到达 100 亿。 (source / chunk:9469cd7e2815)
  • ①公司卫星导航产品业务收入（2.03亿元，+93.29%）大幅增长，营收占比 86.72%，相关产品业务主体盟升科技（全资子公司）营收（2.27亿元，+138.80%）大幅增长，净利润(0.40亿元，+30.78%）保持了快速增长，净利率(17.56%，-14.50pcts) 下滑明显。 (source / chunk:84b82bfcf12a)
  • ②公司卫星通信产品业务收入（0.30亿元，+26.06%）快速增长，营收占比 12.86%。 (source / chunk:84b82bfcf12a)
  • 根据测算，我国未来几年航空和海洋卫星互联网产业市场空间合计接近 40 亿元、2030 年更有望单年度市场规模过 50 亿元。 (source / chunk:d949de664ea3)
  • * **公司收入高速增长，卫星导航业务收入增长显著**。 (source / chunk:6da63ff1e3d3)
  • 公司拟募集资金 2.50 亿元用于投资电子对抗装备科研及生产中心建设项目，计划建设期为 18 个月，预计税后内部收益率为 17.64%，税后静 (source / chunk:6da63ff1e3d3)

关键证据​

  • * **事件**：公司 8 月 15 日公告，2023 年上半年实现营收（2.34 亿元，+81.61%），归母净利润（0.31 亿元，+208.91%），扣非归母净利润（0.24 亿元，+486.44%），毛利率（49.87%，-10.27pcts），净利率（12.81%，+4.77pcts）。 (source / chunk:6da63ff1e3d3)
  • 从 2023Q2 单季度来看，公司营业收入(1.93 亿元，同比+65.55%，环比+367.02%)高速增长，归母净利润（0.51 亿元，同比+124.86%）环比扭亏为盈，实现大幅增长。 (source / chunk:00ecb7815991)
  • ①公司卫星导航产品业务收入（2.03亿元，+93.29%）大幅增长，营收占比 86.72%，相关产品业务主体盟升科技（全资子公司）营收（2.27亿元，+138.80%）大幅增长，净利润(0.40亿元，+30.78%）保持了快速增长，净利率(17.56%，-14.50pcts) 下滑明显。 (source / chunk:84b82bfcf12a)
  • 经公司测算，该项目建成后达产年可实现营业收入 3.50 亿元（占 2022 年营收的 73.08%），净利润 1.00 亿元（占 2022 年净利润的 365.49%），预计税后内部收益率为 17.64%，税后静态投资回收期（含建设期）为 6.78 年。 (source / chunk:cc2d195651f9)
  • 归母净利润（0.31 亿元，+208.91%）大幅增长，净利率 (12.81%，+4.77pcts）有所上升，主要系三费费率(28.29%，-3.47pcts）及研发费用率（14.64%，-5.96pcts）有所下降，同时公司资产处置收益（357.54 万元，较去年同期增加 356.93 万元）、信用减值损失（57.05 万元，较去年同期降低 289.40 万元）、政府补助导致其他收益增加（1600.28 万元，较去年同期增加 820.26 万元）所致。 (source / chunk:00ecb7815991)
  • 尽管毛利率(51.62%,同比-9.08pcts)有所下降，但净利率(26.35%，同比+6.83pcts)有所上升，我们认为主要是由于管理费用率（13.30%，-8.76pcts）和研发费用率（7.55%，-4.00pcts）有所下降、且政府补助导致公司其他收益较去年同期增加 316.64 万元、所得税费用较去年同期减少了 246.10 万元等因素所致。 (source / chunk:00ecb7815991)
  • ②公司卫星通信产品业务收入（0.30亿元，+26.06%）快速增长，营收占比 12.86%。 (source / chunk:84b82bfcf12a)
  • 预计达产年可实现营业收入 3.50 亿元，净利润 1.00 亿元。 (source / chunk:f2d2abbbd6f4)

风险信号​

  • 毛利率（49.87%，-10.27pcts）下降明显，主要系盟升科技园于报告期内投入使用导致固定资产折旧及运营费用增加、新增生产研发设备折旧所致。 (source / chunk:00ecb7815991)
  • 归母净利润（0.31 亿元，+208.91%）大幅增长，净利率 (12.81%，+4.77pcts）有所上升，主要系三费费率(28.29%，-3.47pcts）及研发费用率（14.64%，-5.96pcts）有所下降，同时公司资产处置收益（357.54 万元，较去年同期增加 356.93 万元）、信用减值损失（57.05 万元，较去年同期降低 289.40 万元）、政府补助导致其他收益增加（1600.28 万元，较去年同期增加 820.26 万元）所致。 (source / chunk:00ecb7815991)
  • 尽管毛利率(51.62%,同比-9.08pcts)有所下降，但净利率(26.35%，同比+6.83pcts)有所上升，我们认为主要是由于管理费用率（13.30%，-8.76pcts）和研发费用率（7.55%，-4.00pcts）有所下降、且政府补助导致公司其他收益较去年同期增加 316.64 万元、所得税费用较去年同期减少了 246.10 万元等因素所致。 (source / chunk:00ecb7815991)
  • 而从公司境外收入（130.58万元，-70.23%）大幅下降来看，我们认为该业务中高毛利率的境外航空卫星通信产品收入可能大幅减少。 (source / chunk:84b82bfcf12a)
  • 费用方面，2023上半年，公司三费费率（28.29%，-3.47pcts）有所下降。 (source / chunk:2f9fd95d90dd)
  • 管理费用率（21.49%，-4.81pcts）与销售费用率（5.72%，-0.44pcts）均有所下降。 (source / chunk:2f9fd95d90dd)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 电力：公司电子对抗产品主要包括末端防御类产品、电子进攻类产品、训练及试验类产品，均属于军用电子对抗行业，主要运用于各个领域及平台的末端防御、欺骗干扰和模拟训练需求。 (source / chunk:9469cd7e2815)
  • 工业原材料：其他财务数据方面，2023年上半年，公司应收账款（6.82亿元，+14.72%）稳定增长，存货（2.41亿元，+3.94%）有所增长，其中，发出商品达0.33亿元（-2.37%），2023下半年有望较快兑现至利润表，同时，存货中的原材料（1.25亿元，+8.42%），库存商品（0.32亿元，+7.88%）稳定增长，结合公司以销定产的生产模式， 我... (source / chunk:a0f02d3f72e0)

来源线索​

  • chunk:6da63ff1e3d3 index 0: 2023年09月09日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 盟升电子 (688311) ## 2023年中报点评：卫星应用业务重整再出发，营收创历史新高 **投资评级**: 买入 **维持评级** **2023年09月08日** **收盘价(元)**: 46.04 **目标价(元)**: 60 ### 报告摘要 * **事件**：公司 8 月 15 日公告，2023 年上半年实现营收（2.34 亿元，+81.61%），归母净利润（0.31 亿元，+208.91%），扣非归母净利润（0.24 亿元，...
  • chunk:db30c21dfe90 index 1: | 公司基本数据 | EMPTY | | ------------ | ----------- | | 总股本(百万股) | 160.56 | | 总市值(百万) | 7,392.08 | | 流通股本(百万股) | 160.26 | | 流通市值(百万) | 7,378.43 | | 12月最高/最低价(元) | 92.49/34.61 | | 资产负债率(%) | 29.58 | | 每股净资产(元) | 15.37 | | 市盈率(TTM) | 157.27 | | 市净率(PB) | 2.99 | | 净...
  • chunk:029777e6558c index 2: ### 股价走势图
  • chunk:1fbe4f631c21 index 3: | 日期 | 盟升电子 | 军工电子II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 22-09 | 0 | 0 | 0 | | 22-11 | 25 | 10 | -5 | | 23-01 | 15 | 5 | 5 | | 23-04 | 5 | 0 | 0 | | 23-06 | -10 | -5 | -5 | | 23-09 | -25 | -10 | -10 |
  • chunk:f2d2abbbd6f4 index 4: ### 作者 * **王宏涛** 分析师 * SAC执业证书：S0640520110001 * 联系电话：010-59562525 * 邮箱：wanght@avicsec.com * **张超** 分析师 * SAC执业证书：S0640519070001 * 联系电话：010-59219568 * 邮箱：zhangchao@avicsec.com * **严慧** 研究助理 * SAC执业证书：S0640123080006 * 联系电话：010-59562539 **股市有风险 入市需谨慎**...
  • chunk:51c3801f0643 index 5: | 财务数据与估值 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | -------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------- | | 营业收入 (百万元) | 475.79 | 478.90 | 797.42 | 995.31 | 1235.05 | | 增长率 (%) | 12.42 | 0.65 | 66.51 | 24.84 | 24.09 | | 归母净利润 (百万元) | 134.43 | 25.99...
  • chunk:97cf83501e01 index 6: 资料来源：iFind，中航证券研究所（未考虑公司正在发行可转债可能造成的对公司股本变动的影响） # 正文目录 一、 营收高速增长创历史新高，卫星导航业务表现亮眼 4 （一） 营收与归母净利润实现双高速增长，毛利率受折旧影响有所下滑 4 （二） 公司持续加大研发投入，有望为公司未来业绩带来新的增量空间 6 （三） 存货及应收账款稳定增长，凸显公司在手订单充足 6 二、 可转债+股权激励凸显公司未来布局与发展信心 7 （一） 发行可转债积极布局电子对抗领域，有望构筑第三增长曲线 7 （二） 积极推进股权激励与员工...
  • chunk:00ecb7815991 index 7: （一）营收与归母净利润实现双高速增长，毛利率受折旧影响有所下滑 2023 年上半年，公司营业收入（2.34 亿元，+81.61%）高速增长，主要系部分上年度延期交付产品在本报告期内交付，及本报告期交付项目增多所致。毛利率（49.87%，-10.27pcts）下降明显，主要系盟升科技园于报告期内投入使用导致固定资产折旧及运营费用增加、新增生产研发设备折旧所致。归母净利润（0.31 亿元，+208.91%）大幅增长，净利率 (12.81%，+4.77pcts）有所上升，主要系三费费率(28.29%，-3.47pct...
  • chunk:a47a9ec38f97 index 8: | 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 | | ------ | --------- | ------- | | 2019H1 | 0.81 | 0.00% | | 2020H1 | 1.18 | 46.26% | | 2021H1 | 1.69 | 42.73% | | 2022H1 | 1.29 | -23.81% | | 2023H1 | 2.34 | 81.61% |
  • chunk:d85094776341 index 9: | 年份 | 归母净利润 (亿元) | 同比增速 | | ------ | ---------- | ------- | | 2019H1 | 0.19 | 0.00% | | 2020H1 | 0.32 | 65.74% | | 2021H1 | 0.47 | 45.44% | | 2022H1 | 0.10 | -78.98% | | 2023H1 | 0.31 | 208.91% |

技术溯源​

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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z