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证券研究报告 公司研究 军工公司点评

报告笔记​

  • 公司：迈信林
  • 股票代码：688685
  • 报告日期：2025年09月02日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • **2025 年上半年，公司营收（2.87 亿元，+54.51%）和归母净利润（0.41 亿元，+42.76%）均实现大幅增长，主要系公司算力相关服务及销售业务收入同比增长所致，公司算力相关服务及销售业务实现营业收入 1.53 亿元，在收入中的占比达到 53.36%。 (source / chunk:c44d81e73140)
  • 此外，今年上半年，公司基于对低空经济产业爆发式增长潜力的综合评估，正式成立了无人机事业部，开始逐步拓展民用无人机板块业务。 (source / chunk:c44d81e73140)
  • ◆ **算力业务增长带动业绩大幅提高，创造上市以来最好中报。 (source / chunk:c44d81e73140)
  • **2025 年上半年，公司三费费率（22.35%，+7.59pcts）大幅增长，其中管理费用率（15.26%，+5.83pcts） (source / chunk:c44d81e73140)
  • 销售费用率（2.67%，+0.98pcts），财务费用率（4.42%，+0.78pcts）小幅增加，主要系利息支出增长所致。 (source / chunk:c5b67a418e20)
  • 研发方面，公司研发费用（0.20 亿元，+71.62%）大幅增加，和研发费用率（7.10%，+0.71pcts）也保持增长，主要系为进一步完善新品布局、夯实技术研发基础，公司持续提升新品研发投入强度。 (source / chunk:c5b67a418e20)

关键证据​

  • 25Q2 实现营收（0.99 亿元，同比-14.47%，环比-47.27%），归母净利润（0.01 亿元，同比-97.19%，环比-98.56%），毛利率（43.22%，同比+0.46pcts，环比-21.02pcts），净利率（0.02%，同比-16.99pcts，环比-32.70pcts）。 (source / chunk:c44d81e73140)
  • ◆ **事件：**公司 8 月 28 日公告，2025H1 实现营收（2.87 亿元，+54.51%），归母净利润（0.41 亿元，+42.76%），毛利率（56.98%，+17.35pcts），净利率（21.43%，+6.48pcts）。 (source / chunk:c44d81e73140)
  • **2025 年上半年，公司营收（2.87 亿元，+54.51%）和归母净利润（0.41 亿元，+42.76%）均实现大幅增长，主要系公司算力相关服务及销售业务收入同比增长所致，公司算力相关服务及销售业务实现营业收入 1.53 亿元，在收入中的占比达到 53.36%。 (source / chunk:c44d81e73140)
  • 带动毛利率（56.98%，+17.35pcts）和净利率（21.43%，+6.48pcts）同步提高。 (source / chunk:c44d81e73140)
  • 研发方面，公司研发费用（0.20 亿元，+71.62%）大幅增加，和研发费用率（7.10%，+0.71pcts）也保持增长，主要系为进一步完善新品布局、夯实技术研发基础，公司持续提升新品研发投入强度。 (source / chunk:c5b67a418e20)
  • 我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为6.90亿元、8.17亿元和9.85亿元，归母净利润分别为1.14亿元、1.38亿元和1.71亿元，EPS分别为0.78元、0.95元和1.18元，我们给予“买入”评级，2025年9月2日收盘价为55.74元，对应2025-2027年预测EPS的71倍、59倍及47倍PE。 (source / chunk:2a5291d8a8f4)
  • | 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 (%) | (source / chunk:7e1c714b836a)
  • | 年份 | 归母净利润 (亿元) | 同比增速 (%) | (source / chunk:ec0d92b921d1)

风险信号​

  • 相较于 GPU 服务器购买价格较高而言，通过算力租赁能够有效降低客户的成本投入，算力租赁业务需求随大数据技术的发展而提高，应用行业也从互联网、电子政务等向电信、金融、制造、教育等领域拓展。 (source / chunk:2a5291d8a8f4)
  • 技术创新不及预期风险，客户集中度较高风险，应收账款比例较高风险等。 (source / chunk:2a5291d8a8f4)
  • ◆ **事件：**公司 8 月 28 日公告，2025H1 实现营收（2.87 亿元，+54.51%），归母净利润（0.41 亿元，+42.76%），毛利率（56.98%，+17.35pcts），净利率（21.43%，+6.48pcts）。 (source / chunk:c44d81e73140)
  • 25Q2 实现营收（0.99 亿元，同比-14.47%，环比-47.27%），归母净利润（0.01 亿元，同比-97.19%，环比-98.56%），毛利率（43.22%，同比+0.46pcts，环比-21.02pcts），净利率（0.02%，同比-16.99pcts，环比-32.70pcts）。 (source / chunk:c44d81e73140)
  • **2025 年上半年，公司营收（2.87 亿元，+54.51%）和归母净利润（0.41 亿元，+42.76%）均实现大幅增长，主要系公司算力相关服务及销售业务收入同比增长所致，公司算力相关服务及销售业务实现营业收入 1.53 亿元，在收入中的占比达到 53.36%。 (source / chunk:c44d81e73140)
  • 带动毛利率（56.98%，+17.35pcts）和净利率（21.43%，+6.48pcts）同步提高。 (source / chunk:c44d81e73140)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:c44d81e73140 index 0: 2025年09月02日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 迈信林 (688685) # 2025 半年报点评：布局算力业务，带动业绩快速增长 **投资评级**: 买入 **首次评级** 2025年09月02日 **收盘价(元)**: 55.74 ## 报告摘要 ◆ **事件：**公司 8 月 28 日公告，2025H1 实现营收（2.87 亿元，+54.51%），归母净利润（0.41 亿元，+42.76%），毛利率（56.98%，+17.35pcts），净利率（21.43%，+6.48pcts）...
  • chunk:151a29333086 index 1: **加大新品研发投入，研发费用保持增长态势。**2025 年上半年，公司三费费率（22.35%，+7.59pcts）大幅增长，其中管理费用率（15.26%，+5.83pcts） ### 公司基本数据 * **总股本(百万股)**: 145.43 * **总市值(百万)**: 8,106.08 * **流通股本(百万股)**: 145.43 * **流通市值(百万)**: 8,106.08 * **12月最高/最低价(元)**: 71.05/25.01 * **资产负债率(%)**: 70.45 * **每股净...
  • chunk:6ebf8ca06c99 index 2: | Date | 迈信林 | 沪深300 | 航空装备Ⅱ | | ----- | --- | ----- | ----- | | 24-09 | -10 | 0 | -5 | | 24-11 | 50 | 10 | 15 | | 25-01 | 30 | 5 | 10 | | 25-04 | 130 | 15 | 25 | | 25-06 | 110 | 20 | 40 | | 25-09 | 120 | 25 | 60 |
  • chunk:c5b67a418e20 index 3: ### 作者 * **梁晨** 分析师 * SAC执业证书：S0640519080001 * 联系电话：010-59562536 * 邮箱：liangc@avicsec.com * **王绮文** 分析师 * SAC执业证书：S0640524010001 * 邮箱：wangqw@avicsec.com * **张超** 分析师 * SAC执业证书：S0640519070001 * 联系电话：010-59219568 * 邮箱：zhangchao@avicsec.com **股市有风险入市需谨慎...
  • chunk:2a5291d8a8f4 index 4: 航空零部件作为航空器的核心构成单元，随着高端航空装备的发展对航空零部件提出了更高性能的要求，推动航空零部件先进制造工艺革新、材料创新等诸多方面的突破。同时，我国军机规模化列装以及更新换代，牵引航空零部件需求的提升。 此外，随着数字经济时代的开启，人工智能、云计算、大数据等新一代信息技术快速发展，社会信息化程度的提升、大模型以及相关应用的发展，繁杂且庞大的数据资源，使得算力需求呈现爆发式增长。相较于 GPU 服务器购买价格较高而言，通过算力租赁能够有效降低客户的成本投入，算力租赁业务需求随大数据技术的发展而提高，...
  • chunk:249837ecd62f index 5: | 单位:百万元 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入 | 476.77 | 689.82 | 817.41 | 985.29 | | 增长率 | 62.35% | 44.69% | 18.50% | 20.54% | | 归属母公司股东净利润 | 45.54 | 113.62 | 138.32 | 170.99 | | 增长率 | 198.73% | 149....
  • chunk:b4dd342df062 index 6: 资料来源：iFind，中航证券研究所 ⚫ 公司主要财务数据 图1 公司营业收入及增速情况
  • chunk:7e1c714b836a index 7: | 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 (%) | | ------ | --------- | -------- | | 2021年 | 3.20 | 11.12 | | 2022年 | 3.23 | 1.03 | | 2023年 | 2.93 | -9.37 | | 2024年 | 4.76 | 62.35 | | 2025H1 | 2.88 | 54.51 |
  • chunk:da9629578f1a index 8: 资料来源：Wind, 中航证券研究所 图2 公司归母净利润及增速情况
  • chunk:ec0d92b921d1 index 9: | 年份 | 归母净利润 (亿元) | 同比增速 (%) | | ------ | ---------- | -------- | | 2021年 | 0.41 | -0.46 | | 2022年 | 0.43 | -16.66 | | 2023年 | 0.15 | -64.11 | | 2024年 | 0.45 | 198.73 | | 2025H1 | 0.41 | 42.76 |

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: a12e3692-1795-4da3-b026-16d1baef639e
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 8fb679a6e1b6
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z