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春秋航空 (601021.SH)

报告笔记​

  • 公司：春秋航空
  • 股票代码：601021
  • 报告日期：2025 年 10 月 30 日
  • 券商：国金证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 公司飞机日利用率较 2019 年约有 10%的缺口，高于行业，未来利用率恢复空间大，随着航班量增长周转提升，公司单位固定成本有望进一步下降，推动盈利提升。 (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • 2025 年前三季度实现营业收入 168 亿元，同比增长 5%； (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • 其中 Q3 实现营业收入 64.7 亿元，同比增长 6%； (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • **2025Q3 公司营业收入同比增长 6%，主要系量增推动，分量价看：（1）量：2025Q3 公司 RPK 同比增长 14%，主要靠国际线 RPK 拉动（同比+26%，恢复至 2019Q3 98%）。 (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • **2025 年冬春航季，公司每周计划航班量为 3948 班，同比增长 5.2%，领跑其他航司，其中国内航线计划航班量同比增长 9.6%。 (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source / chunk:226e95e98b1b)

关键证据​

  • 2025 年前三季度实现营业收入 168 亿元，同比增长 5%； (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • 实现归母净利润 23.4 亿元，同比下降 10%； (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • 其中 Q3 实现营业收入 64.7 亿元，同比增长 6%； (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • 实现归母净利润 11.7 亿元，同比下降 6.2%。 (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • 因成本降幅低于收益水平下降，2025Q3 公司毛利率为 24%，同比下降 2pct。 (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • **2025Q3 公司营业收入同比增长 6%，主要系量增推动，分量价看：（1）量：2025Q3 公司 RPK 同比增长 14%，主要靠国际线 RPK 拉动（同比+26%，恢复至 2019Q3 98%）。 (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • 同期估算公司座公里收益同比下降 7.1%，主要系客座率同比下降 0.1pct，其中国际线客座率同比下降 0.8pct。 (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • 此外，Q3 公司其他收益 2.9 亿元，同比下降 11%，主要系补贴节奏确认影响。 (source / chunk:a9eb44ec681d)

风险信号​

  • （2）价：估算 2025Q3 公司客公里收益同比下降 7%，主要系暑运期间行业商务线需求未能充分释放，国内票价不及预期； (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • **2025Q3 公司单位座公里营业成本为 0.29 元，同比下降 4.7%，主要系油价下跌以及利用率提升影响。 (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • 因成本降幅低于收益水平下降，2025Q3 公司毛利率为 24%，同比下降 2pct。 (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • 公司飞机日利用率较 2019 年约有 10%的缺口，高于行业，未来利用率恢复空间大，随着航班量增长周转提升，公司单位固定成本有望进一步下降，推动盈利提升。 (source / chunk:a9eb44ec681d)
  • 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。 (source / chunk:fc0d74aaddea)
  • 实现归母净利润 23.4 亿元，同比下降 10%； (source / chunk:a9eb44ec681d)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 石油：**2025Q3 公司单位座公里营业成本为 0.29 元，同比下降 4.7%，主要系油价下跌以及利用率提升影响。 (source / chunk:a9eb44ec681d)

来源线索​

  • chunk:a9eb44ec681d index 0: # 春秋航空 (601021.SH) **买入（维持评级）** 公司点评 证券研究报告 ## 收益水平回落 Q3 净利小幅下滑 ### 业绩 2025 年 10 月 30 日，春秋航空发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季度实现营业收入 168 亿元，同比增长 5%；实现归母净利润 23.4 亿元，同比下降 10%；其中 Q3 实现营业收入 64.7 亿元，同比增长 6%；实现归母净利润 11.7 亿元，同比下降 6.2%。 ### 经营分析 **Q3 收益水平同比回落，量增推动收入增长...
  • chunk:fc0d74aaddea index 1: 盈利预测、估值与评级 维持公司 2025-2027 年归母净利预测 23 亿元、31 亿元、36 亿元，维持“买入”评级。 ### 风险提示 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。 ### 交通运输组 **分析师：郑树明（执业S1130521040001)** zhengshuming@gjzq.com.cn **分析师：王凯婕（执业S1130522070001）** wangkaijie@gjzq.com.cn **市价（人民币）：53.35 元** ##...
  • chunk:eb696dae85ab index 2: | 日期 | 成交金额(百万元) | 春秋航空(元) | 沪深300 | | ------ | --------- | ------- | ----- | | 241030 | 250 | 56.00 | 56.00 | | 250130 | 200 | 54.00 | 55.00 | | 250430 | 300 | 58.00 | 57.00 | | 250731 | 450 | 64.00 | 60.00 |
  • chunk:4244cc3f0123 index 3: ### 公司基本情况（人民币）
  • chunk:f279dcdb70f9 index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 17,938 | 20,000 | 21,490 | 24,356 | 26,678 | | 营业收入增长率 % | 114.34 | 11.50% | 7.45% | 13.33% | 9.54% | | 归母净利润(百万元) | 2,257 | 2,273 | 2,...
  • chunk:4bec0c55357a index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要
  • chunk:3faa9412da45 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 主营业务收入 | 8,369 | 17,938 | 20,000 | 21,490 | 24,356 | 26,678 | | 增长率 | | 114.3% | 11.5% | 7.5% | 13.3% | 9.5% | | 主营业务成本 ...
  • chunk:3b9cbff7752e index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业利润 | -3,417 | 2,616 | 2,649 | 3,112 | 4,154 | 4,786 | | 营业利润率 | n.a | 14.6% | 13.2% | 14.5% | 17.1% | 17.9% | | 营业外收支 ...
  • chunk:081de406a10c index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 10,208 | 11,583 | 10,224 | 13,568 | 17,655 | 22,007 | | 应收款项 | 633 | 537 | 498 | 556 | 630 | 690 | | 存货 | 175 | 202...
  • chunk:034e070bbc42 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 负债股东权益合计 | 43,420 | 44,238 | 43,835 | 46,347 | 50,156 | 54,003 |

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: f2adb86d-8a1e-47ac-92b0-9b5426c8f358
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z