报告笔记
- 公司：紫光国微
- 股票代码：
002049
- 报告日期：2025 年 09 月 27 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- ➢ 预计公司 25/26/27 年归母净利润分别为 16.75/22.67/30.28 亿元，对应现价 PE 分别为 45/33/25 倍，公司是国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于特种 IC 行业成长和国产替代需求增长，维持“推荐”评级。 (source /
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- 具体来看，公司层面达到 100%行权比例对应 2025/2026/2027/2028 年扣非归母净利润相较 2024 年扣非归母净利润（9.26 亿元）的增长率应分别不低于 10%/60%/100%/150%，即 2025-2028 年扣非归母净利润需分别不低于 10.19/14.82/18.52/23.15 亿元，四年复合增速约 25.74%，其中 2026-2028 年复合增速约 31.48%，相较 2025 年增速目标进一步提升，彰显了公司对未来三... (source /
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- 25.74%，其中 2026-2028 年复合增速约 31.48%，相较 2025 年增速目标进一步提升，彰显了公司对未来三年的增长信心。 (source /
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- 本次激励计划涉及的股票来源为二级市场回购或向激励对象定向发行的公司 A 股普通股股票，截至目前，公司已从二级市场回购 948.59 万股股票用于本激励计划，剩余标的股票以向激励对象定向发行公司股票的方式不足。 (source /
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- 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source /
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- ➢ **事件**：紫光国微 9 月 25 日晚发布 2025 年股权激励计划（草案），计划向激励对象授予股票期权 1680 万份，占公司股本的 1.98%，其中首次授予股票期权 1560.14 万份，首次授予激励对象人数 466 人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心骨干人员。 (source /
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关键证据
- 具体来看，公司层面达到 100%行权比例对应 2025/2026/2027/2028 年扣非归母净利润相较 2024 年扣非归母净利润（9.26 亿元）的增长率应分别不低于 10%/60%/100%/150%，即 2025-2028 年扣非归母净利润需分别不低于 10.19/14.82/18.52/23.15 亿元，四年复合增速约 25.74%，其中 2026-2028 年复合增速约 31.48%，相较 2025 年增速目标进一步提升，彰显了公司对未来三... (source /
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- ➢ 预计公司 25/26/27 年归母净利润分别为 16.75/22.67/30.28 亿元，对应现价 PE 分别为 45/33/25 倍，公司是国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于特种 IC 行业成长和国产替代需求增长，维持“推荐”评级。 (source /
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- ➢ **事件**：紫光国微 9 月 25 日晚发布 2025 年股权激励计划（草案），计划向激励对象授予股票期权 1680 万份，占公司股本的 1.98%，其中首次授予股票期权 1560.14 万份，首次授予激励对象人数 466 人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心骨干人员。 (source /
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- 本次股权激励首次授予的股票期权自授予之日起满 12 个月、24 个月、36 个月、48 个月，激励对象按 20%、30%、30%、20%的行权比例分四期行权。 (source /
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- 25.74%，其中 2026-2028 年复合增速约 31.48%，相较 2025 年增速目标进一步提升，彰显了公司对未来三年的增长信心。 (source /
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- ➢ **行权价格 66.61 元，授予权益 90%以上面向核心管理和骨干人员**。 (source /
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- 首次授予的股票期权行权价格为 66.61 元/份，以不低于激励计划草案公告前一交易日公司股票均价 83.26 元的 80%定价。 (source /
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- 激励对象方面，除董事、总裁李天池和副总裁岳超分别获授 2.08%和 1.43%的授予权益比例，以及 7.13%的预留股票期权，**90%以上的授予权益比例均面向公司核心管理人员和核心骨干人员**，有望充分调动员工的工作积极性，有效推动公司长期发展。 (source /
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风险信号
- ➢ **行权价格 66.61 元，授予权益 90%以上面向核心管理和骨干人员**。 (source /
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- 首次授予的股票期权行权价格为 66.61 元/份，以不低于激励计划草案公告前一交易日公司股票均价 83.26 元的 80%定价。 (source /
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- ➢ **风险提示**：下游市场需求波动的风险； (source /
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- ➢ **事件**：紫光国微 9 月 25 日晚发布 2025 年股权激励计划（草案），计划向激励对象授予股票期权 1680 万份，占公司股本的 1.98%，其中首次授予股票期权 1560.14 万份，首次授予激励对象人数 466 人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心骨干人员。 (source /
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- **当前价格：** **89.00 元** (source /
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- 本次股权激励首次授予的股票期权自授予之日起满 12 个月、24 个月、36 个月、48 个月，激励对象按 20%、30%、30%、20%的行权比例分四期行权。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:316584121582 index 0: # 紫光国微（002049.SZ）事件点评 ## 股权激励高目标彰显信心，特种芯片龙头焕新机 2025 年 09 月 27 日 ➢ **事件**：紫光国微 9 月 25 日晚发布 2025 年股权激励计划（草案），计划向激励对象授予股票期权 1680 万份，占公司股本的 1.98%，其中首次授予股票期权 1560.14 万份，首次授予激励对象人数 466 人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心骨干人员。 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **89.00 元** ➢ **高目...chunk:8cbb5e10253d index 1: 25.74%，其中 2026-2028 年复合增速约 31.48%，相较 2025 年增速目标进一步提升，彰显了公司对未来三年的增长信心。 **分析师 方竞** 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@glms.com.cn **分析师 李少青** 执业证书：S0100522010001 邮箱：lishaoqing@glms.com.cn ➢ **行权价格 66.61 元，授予权益 90%以上面向核心管理和骨干人员**。本次激励计划涉及的股票来源为二级市场回购或向激励对象定向发行的公司...chunk:47f0c01c4f36 index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ------ | | 营业收入（百万元） | 5,511 | 6,905 | 8,652 | 10,416 | | 增长率（%） | -27.3 | 25.3 | 25.3 | 20.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,179 | 1,675 | 2,267 | 3,028 | | 增长率（%） | -53.4 | 42.0 |...chunk:f1260d761470 index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 09 月 26 日收盘价） 紫光国微(002049.SZ)/电子 ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）chunk:4ab874bff4a7 index 4: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | -------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*5,511\*\* | \*\*6,905\*\* | \*\*8,652\*\* | \*\*10,416\*\* | | 营业成本 | 2,437 | 2,893 | 3,547 | 4,180 | | 营业税金及附加 | ...chunk:a4be9359f390 index 5: ### 资产负债表（百万元）chunk:ecd149a7aec8 index 6: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 2,461 | 2,429 | 3,433 | 4,172 | | 应收账款及票据 | 5,413 | 6,508 | 8,154 | 9,902 | | 预付款项 | 133 | 243 | 298 | 351 | | 存货 | 1,974 | ...chunk:aaecff41beb5 index 7: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标chunk:c59139fe689b index 8: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | -------- | ------ | ------ | ------ | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | *-27.26* | 25.30 | 25.29 | 20.39 | | EBIT 增长率 | *-54.19* | 59.02 | 34.82 | 32.19 | | 净利润增长率 | *-53.43* | 42.04 | 35.34 | 33.5...chunk:510810bfc2c9 index 9: ### 现金流量表（百万元）
技术溯源
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