报告笔记
- 公司：图南股份
- 股票代码：
300855
- 报告日期：2024年10月25日
- 券商：中航证券
- 评级：买入
核心主线
- 2024年前三季度，经营活动现金流量净额为2.25亿元，去年同期为0.03亿元，主要源于本期销售回款及时，上年度末的应收票据在本期陆续到期承兑，经营活动现金流入较上期增长； (source /
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- 此外，公司通过参股合作，绑定战略客户，完成维修、特种工艺处理、陶瓷基复合材料等新业务布局有望成为公司的第二增长曲线。 (source /
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- 2024年中报点评：高端民品发力保障业绩增长，军品持续拓品类、拓市场—2024-08-26 (source /
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- 2023年报及2024一季报点评：2023年业绩快速增长，持续加强产品品类及下游市场拓展—2024-04-29 (source /
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- 此外，公司变形高温合金、其他合金制品收入中均有较大比例民用产品销售收入，往后看民品领域增长空间或仍较大。 (source /
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- 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 (source /
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关键证据
- 2024年前三季度，公司营收（10.80亿元，+1.33%），归母净利润（2.58亿元，-1.00%),毛利率(35.83%,+0.22pcts)，净利率(23.91%,-0.56pcts)。 (source /
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- 同时，单季度来看，2024Q3营收3.48亿元，同比-7.35%，环比-8.74%； (source /
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- 归母净利润0.67亿元，同比-18.65%，环比-33.55%。 (source /
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- 归母净利润（0.67亿元，-18.65%），毛利率（30.57%，-2.12pcts)，净利率(19.18%，-2.66pcts)。 (source /
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- 公司10月17日公告，2024前三季度营收（10.80亿元，+1.33%），归母净利润(2.58亿元，-1.00%)，扣非归母净利润(2.58亿元，+2.94%)； (source /
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- 毛利率(35.83%，+0.22pcts)，净利率(23.91%，-0.56pcts)。 (source /
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- 单季度来看，2024Q3，公司营收（3.48亿元，-7.35%），为上市以来单季度营收增速首次转负; (source /
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- 2024年前三季度，公司研发费用（0.53亿元，+34.54%），研发费用率(4.90%，+1.21pcts)，主要为本期根据研发项目的任务要求和项目研发计划进度，研发投入增加所致。 (source /
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风险信号
- 在下游客户需求波动的影响下2024年第三季度销售产品结构变化，铸造高温合金销售收入受销量拖累下滑，导致公司主营业务产品中毛利率较高的铸造高温合金销售收入占比有所下降而偏低的变形高温合金销售收入占比提升，致使第三季度产品整体毛利率下降。 (source /
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- 基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为14.84亿元、18.68亿元和23.54亿元，归母净利润分别为3.52亿元、4.21亿元及5.26亿元，EPS分别为0.89元、1.06元、1.33元，维持“买入”评级，给予目标价29元，当前价格分别对应29倍、24倍及19倍PE。 (source /
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- 公司10月17日公告，2024前三季度营收（10.80亿元，+1.33%），归母净利润(2.58亿元，-1.00%)，扣非归母净利润(2.58亿元，+2.94%)； (source /
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- 毛利率(35.83%，+0.22pcts)，净利率(23.91%，-0.56pcts)。 (source /
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- 同时，单季度来看，2024Q3营收3.48亿元，同比-7.35%，环比-8.74%； (source /
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- 归母净利润0.67亿元，同比-18.65%，环比-33.55%。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：| 特种不锈钢 | 0.39 | 5 | (source /
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- 碳纤维：此外，公司通过参股合作，绑定战略客户，完成维修、特种工艺处理、陶瓷基复合材料等新业务布局有望成为公司的第二增长曲线。 (source /
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来源线索
chunk:989911c48458 index 0: 2024年10月25日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 图南股份 (300855) ## 2024年三季报点评：业绩短期承压，加强研发为未来蓄能 **投资评级**：买入 **维持评级** 2024年10月24日 **收盘价（元）**：25.59 **目标价（元）**：29 ### 报告摘要 ◆ **事件：** 公司10月17日公告，2024前三季度营收（10.80亿元，+1.33%），归母净利润(2.58亿元，-1.00%)，扣非归母净利润(2.58亿元，+2.94%)；毛利率(35.83%，...chunk:127fbf6fc354 index 1: | 公司基本数据 | 公司基本数据 | | ------------ | ----------- | | 总股本(百万股) | 395.53 | | 总市值(百万) | 10,121.65 | | 流通股本(百万股) | 292.96 | | 流通市值(百万) | 7,496.75 | | 12月最高/最低价(元) | 31.87/17.19 | | 资产负债率(%) | 20.85 | | 每股净资产(元) | 4.99 | | 市盈率(TTM) | 30.88 | | 市净率(PB) | 5.12 | | 净...chunk:fcc9a44c72b7 index 2: **投资要点：** ◆ **销售产品结构变化导致营收利润短期承压，研发费用快速增长** 2024年前三季度，公司营收（10.80亿元，+1.33%），归母净利润（2.58亿元，-1.00%),毛利率(35.83%,+0.22pcts)，净利率(23.91%,-0.56pcts)。单季度来看，2024Q3，公司营收（3.48亿元，-7.35%），为上市以来单季度营收增速首次转负;归母净利润（0.67亿元，-18.65%），毛利率（30.57%，-2.12pcts)，净利率(19.18%，-2.66pcts)。在下...chunk:85936c4b2c8c index 3: | Date | 图南股份 | 金属新材料 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | ----- | | 23-10 | 0 | 0 | 0 | | 24-01 | -10 | -15 | -5 | | 24-03 | -25 | -10 | 0 | | 24-05 | -15 | -5 | 2 | | 24-08 | -28 | -12 | -5 | | 24-10 | -10 | -5 | -2 |chunk:f384fa08ff10 index 4: 2024年前三季度，公司研发费用（0.53亿元，+34.54%），研发费用率(4.90%，+1.21pcts)，主要为本期根据研发项目的任务要求和项目研发计划进度，研发投入增加所致。 ◆ **销售回款良性，经营活动现金流大幅改善** 2024年前三季度，经营活动现金流量净额为2.25亿元，去年同期为0.03亿元，主要源于本期销售回款及时，上年度末的应收票据在本期陆续到期承兑，经营活动现金流入较上期增长；同时，本期公司用银行承兑汇票支付材料采购款增加，经营活动现金流出较上期有所减少，最终导致本期经营活动产生的现金...chunk:aa58a8ed5d5e index 5: 投资建议： 2024年前三季度公司业绩短期承压，受产品结构影响三季度公司毛利率小幅下行。公司所规划的中小型零部件加工业务，子公司图南部件的航空用中小零部件建设项目已经完成，有望发挥与主机厂的协同效应推动业务横向拓展。此外公司通过参股企业，在陶瓷基复合材料等新领域前瞻性布局，有望为公司长远发展积蓄动能。随项目建成投产业绩有望迎来反弹。此外，公司变形高温合金、其他合金制品收入中均有较大比例民用产品销售收入，往后看民品领域增长空间或仍较大。 基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为14.84亿...chunk:d95eed9dd649 index 6: | 财务数据与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------------ | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 1032.38 | 1384.57 | 1483.76 | 1867.58 | 2354.43 | | 增长率（%） | 47.93 | 34.12 | 7.16 | 25.87 | 26.07 | | 归母净利润（百万元） | 254.8...chunk:d94d4e2860e0 index 7: ## 图1 公司营业收入及增速情况chunk:7814123ceb37 index 8: | 年份/季度 | 营业收入(亿元) | 同比增速(%) | | ------ | -------- | ------- | | 2019 | 4.41 | 11.54 | | 2020 | 4.54 | 2.84 | | 2021 | 5.80 | 27.73 | | 2022 | 8.58 | 47.93 | | 2023 | 11.51 | 34.12 | | 2024Q3 | 11.67 | 1.33 |chunk:f786156a2b39 index 9: 资料来源：IFIND，中航证券研究所 ## 图2 公司归母净利润及增速情况
技术溯源
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- Document id:
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- Document type:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z