报告笔记
- 公司：七一二
- 股票代码：
603712
- 报告日期：2021 年 8 月 18 日
- 券商：中航证券
- 评级：买入
核心主线
- 公司持续加大研发投入，2021H1 研发费用 2.68 亿元（+24.92%），公司重点科研项目稳步推进，积极参与多个项目的投标工作，其中某系统产品以第一名中标，该系统采用射频，综合化、自适应重构、通信中间件等先进技术，实现了对通用化软、硬件模组的智能调度管理，提高了系统资源利用率和任务可靠性，提升了系统的综合化、智能化水平，未来可实现在多种飞机平台上的推广及应用，具有广阔的市场空间。 (source /
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- ①备货积极：截至 6 月底，公司存货 34.03 亿，较年初增长 20.97%，或预示公司积极备货，下游景气度显现； (source /
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- ②订单充足：公司合同负债达 16.26 亿元，较期初增长 39.81%，市场订单持续稳定增长，为后续业绩提供了有利支撑。 (source /
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- 与其他信息产业相比，铁路无线通信行业内的企业数量相对较少，行业内缺乏绝对的领导者，整体市场的竞争格局较为稳定，市场规模随我国铁路建设投资增长而稳步发展，公司主要竞争对手为通号通信信息集团有限公司。 (source /
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- 2021H1 净利率 14.54%（+2.25pcts），ROE 为 5.14%（+1.14pcts），我们认为净利率和 ROE 双双提升主要系公司系统级产品的规模增长带动公司整体盈利能力提升以及政府补助增加带动其他收益增长所致。 (source /
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- 此外，公司本报告期在建工程科目较期初大幅增长 187.93%，主要因扩产能新增改扩建项目投入增加所致，彰显公司下游需求旺盛，公司正积极提升自身生产能力。 (source /
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关键证据
- * **事件**：公司 8 月 18 日发布半年报，2021H1 营业收入 10.92 亿元（+30.01%），归母净利润 1.59 亿元（+53.74%），扣非归母净利润 1.39 亿元（+44.70%），毛利率 44.65%（-1.56pcts），净利率 14.54%（+2.25pcts）。 (source /
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- 2021H1 公司综合毛利率 44.65%（-1.56pcts），出现小幅下滑； (source /
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- 基于以上观点，我们预计公司 2021-2023 年的营业收入分别为 35.59 亿元、46.58 亿元和 61.12 亿元，归母净利润分别为 7.25 亿元、9.95 亿元、13.06 亿元，EPS 分别为 0.94 元、1.29 元、1.69 元，公司 8 月 17 日收盘价 43.06 元，对应 2021-2023 年 PE 为 45.81 倍，33.38 倍，25.48 倍。 (source /
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- | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增速 (%) | (source /
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- | 年份 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 (%) | (source /
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- 2021H1 净利率 14.54%（+2.25pcts），ROE 为 5.14%（+1.14pcts），我们认为净利率和 ROE 双双提升主要系公司系统级产品的规模增长带动公司整体盈利能力提升以及政府补助增加带动其他收益增长所致。 (source /
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- 公司持续加大研发投入，2021H1 研发费用 2.68 亿元（+24.92%），公司重点科研项目稳步推进，积极参与多个项目的投标工作，其中某系统产品以第一名中标，该系统采用射频，综合化、自适应重构、通信中间件等先进技术，实现了对通用化软、硬件模组的智能调度管理，提高了系统资源利用率和任务可靠性，提升了系统的综合化、智能化水平，未来可实现在多种飞机平台上的推广及应用，具有广阔的市场空间。 (source /
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- ②订单充足：公司合同负债达 16.26 亿元，较期初增长 39.81%，市场订单持续稳定增长，为后续业绩提供了有利支撑。 (source /
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风险信号
- 由于政策及规划上可预期的城市轨道交通无线通信市场发展前景比较明确，配套资金的持续性投入会吸引更多的设备制造商向行业靠拢，行业内具有资金、技术、产品等优势的企业会依据城市轨道交通行业的发展方向进行转型升级，加大各方面的投入，加剧了市场的竞争。 (source /
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- ➢ **风险提示：军品放量进度不及预期； (source /
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- | 负债率（2021H1） | 60.16% | (source /
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- | ROE（2021H1 摊薄） | 5.14% | (source /
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- * **事件**：公司 8 月 18 日发布半年报，2021H1 营业收入 10.92 亿元（+30.01%），归母净利润 1.59 亿元（+53.74%），扣非归母净利润 1.39 亿元（+44.70%），毛利率 44.65%（-1.56pcts），净利率 14.54%（+2.25pcts）。 (source /
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- 从 2021H1 合同产生的具体收入来看：①专用无线通信终端产品收入 7.70 亿； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:781d49c63e58 index 0: 中航证券研究所 分析师：张超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：宋博 证券执业证书号：S0640520090001 邮箱：songbo@avicsec.com # 七一二（603712）2021 年中报点评：军工通信核心供应商，业绩保持高速增长 行业分类：国防军工 2021 年 8 月 18 日chunk:f63038e121c4 index 1: | 公司投资评级 | 买入 | | --------------- | ----- | | 当前股价(2021.8.17) | 43.06 | | 目标价格 | 55.44 |chunk:fb2da0134ffa index 2: ## 基础数据（2021.8.17）chunk:d0b512e1b8d6 index 3: | 上证指数 | 3446.98 | | -------------- | ------- | | 总股本（亿股） | 7.72 | | 流通 A 股（亿股） | 7.72 | | 负债率（2021H1） | 60.16% | | ROE（2021H1 摊薄） | 5.14% | | PE（TTM） | 62.6 | | PB（LF） | 11.29 |chunk:eaf3d47077f1 index 4: * **事件**：公司 8 月 18 日发布半年报，2021H1 营业收入 10.92 亿元（+30.01%），归母净利润 1.59 亿元（+53.74%），扣非归母净利润 1.39 亿元（+44.70%），毛利率 44.65%（-1.56pcts），净利率 14.54%（+2.25pcts）。 ## ➢ 投资要点： * **军用超短波无线通信设备核心供应商,具备全军种覆盖能力** 公司是我国专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商，公司始终服务于国家及国防战略，专注推进我国专网无线通信行业发展，主营业务...chunk:4758d57cb0e8 index 5: | 日期 | 七一二 | 沪深300 | | ----- | ------ | ----- | | 20/08 | 0.00 | 0.00 | | 20/10 | -10.00 | 5.00 | | 20/12 | -15.00 | 15.00 | | 21/02 | -25.00 | 20.00 | | 21/04 | -30.00 | 10.00 | | 21/06 | -35.00 | 12.00 | | 21/08 | -15.00 | 10.00 |chunk:50abd05b7b92 index 6: 资料来源：wind，中航证券研究所 **股市有风险入市须谨慎** **请务必阅读正文后的免责条款部分** 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 * **公司网址**：www.avicsec.com * **联系电话**：010-59562524 * **传真**：010-59562637 ⚫ **科研项目保持推进，研发费用保持增长** 费用端来看，公司 2021H1 整体费用率整体保持稳定，其中研发费用率降低 1.01pct，销售费用率增加 0.13pct，管理...chunk:ad96fcd560ea index 7: LTE 项目、国铁集团 CIR 双模列尾投标，以及成都局、 广州局 CIR 更新改造项目投标。在城市轨道交通方面，公司成功签订重庆六号线支线二期、天津地铁六号线二期、郑州十号线、广州七号线一期、哈尔滨三号线二期等多个通信项目合同，不断扩大公司的业务覆盖地域。此外，公司本报告期在建工程科目较期初大幅增长 187.93%，主要因扩产能新增改扩建项目投入增加所致，彰显公司下游需求旺盛，公司正积极提升自身生产能力。 ③回款力度加大，经营性现金流改善:公司经营性现金流净额达 5.60 亿（+109.42%），显示公司回...chunk:5d90c59757bd index 8: 通竞标建设的同时，逐步精耕二、三线城市，做到早布局、早抢占。同时公司通过持续科研投入，加速技术迭代周期，结合物联网、云计算、移动互联网、大数据等新一代信息技术发展应用，将城轨交通推向安全高效的自动化与智能化运行轨道。 竞争格局： ⚫ **军工通信准入门槛高，公司在航空超短波领域竞争力强** 军用专网通信领域：军用专网通信行业对军工资质以及产品技术有一定的要求，对新进入者形成了较高的资质和技术壁垒，因而市场参与者不多，市场竞争程度也较低。目前主要的市场参与者有七一二、 [七一二（603712）公司点评报告]...chunk:bf0da048dd8a index 9: ，是我军超短波无线通信设备的主要供应商，尤其在机载超短波通信领域，公司具有核心研制生产能力，在抗干扰、保密性、网络化等方面始终保持国内领先水平，产品覆盖歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种平台。 * 铁路通信领域受准入门槛影响市场集中度高，城市轨道交通领域竞争激烈 **铁路和城市轨道交通无线通信领域**：①铁路无线通信行业具有严格的准入制度，行政许可门槛较高，我国铁路无线通信行业市场集中度较高。与其他信息产业相比，铁路无线通信行业内的企业数量相对较少，行业内缺乏绝对的领导者，整体市场的竞争格局...
技术溯源
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- Document id:
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stock_research_report
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z