报告笔记
- 公司：西部超导
- 股票代码：
688122
- 报告日期：2025 年 04 月 22 日
- 券商：未识别
- 评级：增持
核心主线
- 固定资产为 20.32 亿元，较 23 年底增加 6.25 亿元，主要系二期熔炼生产线建成投产所致，规模效应驱动下高温合金业务毛利率或仍有向上空间。 (source /
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- ⮚ **盈利预测与评级：**我们认为公司超导业务有望受益于核聚变+半导体+医疗带来的材料需求增长，钛合金和高温合金业务有望受益于军机现有型号订单追加+新型号批量列装带来的材料需求增长，最终共同驱动公司业绩加速释放。 (source /
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- **核聚变板块：** 中国核能行业协会副理事长兼秘书长张廷克在 2024 春季核能可持续发展国际论坛上表示，预计 2035/2060 年核能发电量在中国电力结构中的占比将分别达到 10%/18%左右，在碳中和及能源安全的大背景下核电新增装机及发电量有望维持高速增长。 (source /
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- ⮚ **加快发展“新质战斗力”政策强导向，军机提质补量需求驱动高端钛合金+高温合金市场迎来二次增长** (source /
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- 考虑到公司 2025 年一季度业绩实现超预期增长，我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为 10.24/12.32/14.79 亿元，同比增速分别为 27.92%/20.23%/20.11%，对应当前 PE 分别为 30.42/25.30/21.06 倍，维持“增持”评级。 (source /
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- 华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source /
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关键证据
- ** 2024 年公司实现营收 46.12 亿元，同比+10.91%； (source /
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- 实现归母净利润 8.01 亿元，同比+6.44%； (source /
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- 毛利率 33.55%，同比+1.68pct； (source /
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- **超导产品：** 24 年实现营收 13.04 亿元，同比+32.41%； (source /
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- 毛利率 30.22%，同比-4.17pct； (source /
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- **高端钛合金：** 24 年实现营收 27.52 亿元，同比+9.87%； (source /
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- 毛利率 38.67%，同比+4.26pct； (source /
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- **高性能高温合金：** 24 年实现营收 3.27 亿元，同比-31.02%； (source /
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风险信号
- ⮚ **风险提示：**下游需求不及预期的风险、客户集中度较高的风险、主要原材料价格波动的风险。 (source /
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- 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。 (source /
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- ** 2024 年公司实现营收 46.12 亿元，同比+10.91%； (source /
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- 实现归母净利润 8.01 亿元，同比+6.44%； (source /
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- 毛利率 33.55%，同比+1.68pct； (source /
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- 净利率 18.99%，同比+0.61pct； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 天然气：年内销售持续向好，在直升机、无人机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机、兵器等方面的推广应用取得了显著进展，获得了多个型号的供货资格。 (source /
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- 电力：**核聚变板块：** 中国核能行业协会副理事长兼秘书长张廷克在 2024 春季核能可持续发展国际论坛上表示，预计 2035/2060 年核能发电量在中国电力结构中的占比将分别达到 10%/18%左右，在碳中和及能源安全的大背景下核电新增装机及发电量有望维持高速增长。 (source /
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- 钛：**高端钛合金：** 24 年实现营收 27.52 亿元，同比+9.87%； (source /
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- 工业原材料：⮚ **风险提示：**下游需求不及预期的风险、客户集中度较高的风险、主要原材料价格波动的风险。 (source /
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来源线索
chunk:f072c255c42a index 0: 国防军工 | 航空装备Ⅱ 非金融 | 公司点评报告 2025 年 04 月 22 日 # 西部超导(688122.SH) **投资评级： 增持（维持）** ### ——25Q1 归母同比+54%实现超预期增长，业绩持续增长趋势明显 **证券分析师** 田源 **SAC：** S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 **SAC：** S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 **SAC：...chunk:719fe1a85cfe index 1: 22.25%，同比+6.39pct；产量 1264 吨，同比-44.56%；销量 1198 吨，同比-27.81%；年内二期熔炼生产线建成投产，自主设计建成高温合金返回料处理线，突破了高温合金返回料处理技术，多个主要牌号通过“两机”、航天型号等用户产品认证。 ⮚ **公司发布 2025 年一季度报告。** 2025 年一季度公司实现营收 10.74 亿元，同比+35.31%；实现归母净利润 1.70 亿元，同比+53.85%；毛利率 35.29%，同比+6.8pct；净利率 17.39%，同比+3.78pct。...chunk:8e8360e5e289 index 2: | 日期 | 西部超导 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2024/4 | 0 | 0 | | 2024/7 | -15 | -5 | | 2024/9 | -18 | -8 | | 2024/11 | 15 | 10 | | 2025/2 | 5 | 12 | | 2025/4 | 18 | 15 |chunk:4aab193ed2b3 index 3: **基本数据** **2025 年 04 月 21 日**chunk:b111f2cce660 index 4: | 收盘价（元） | 47.96 | | ----------- | ----------- | | 一年内最高/最低（元） | 55.70/32.11 | | 总市值（百万元） | 31,157.91 | | 流通市值（百万元） | 31,157.91 | | 总股本（百万股） | 649.66 | | 资产负债率（%） | 47.25 | | 每股净资产（元/股） | 10.55 |chunk:eebf4aabe5c5 index 5: 资料来源：聚源数据 ⮚ **加快发展“新质战斗力”政策强导向，军机提质补量需求驱动高端钛合金+高温合金市场迎来二次增长** 2025 年 3 月 5 日国务院总理李强在政府工作报告中表示，新的一年要深入推进练兵备战，加快发展"新质战斗力"，构建中国特色现代军事理论体系。“新质战斗力”此次被正式纳入政府工作报告，标志着国家对于新技术和新装备的需求及应用迈入了一个新的发展阶段，在现有型号订单追加+新型号批量列装双需求下军用航空市场或将迎来快速发展期，相应对高端钛合金和高温合金的需求也有望维持高位。 ⮚ **盈利...chunk:24500e67a830 index 6: | 盈利预测与估值（人民币） | 盈利预测与估值（人民币） 2023 | 盈利预测与估值（人民币） 2024 | 盈利预测与估值（人民币） 2025E | 盈利预测与估值（人民币） 2026E | 盈利预测与估值（人民币） 2027E | | ------------ | --------------------- | --------------------- | ---------------------- | ---------------------- | ----...chunk:243b99db04c0 index 7: 资料来源：公司公告，华源证券研究所预测 # 附录：财务预测摘要 ## 资产负债表（百万元）chunk:d0d0d8796a66 index 8: | 会计年度 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 1,513 | 1,339 | 1,428 | 1,527 | | 应收票据及账款 | 4,222 | 4,914 | 5,479 | 6,259 | | 预付账款 | 52 | 66 | 78 | 93 | | 其他应收款 | 6 | 8...chunk:c073f3bb86da index 9: | 会计年度 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | \*\*归属母公司权益\*\* | \*\*6,684\*\* | \*\*7,094\*\* | \*\*7,586\*\* | \*\*8,178\*\* | | 少数股东权益 | 583 | 684 | 821 | 1,004 | | \*\*股东...
技术溯源
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- Document id:
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stock_research_report
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15acdffcee1f
- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z