航发动力（600893）

报告笔记

• 公司：航发动力
• 股票代码：600893
• 报告日期：2025 年 04 月 08 日
• 券商：东吴证券
• 评级：买入

核心主线

• * **技术创新和市场拓展方面投入增加，同时也面临外部市场环境和投资收益波动的挑战：** 航发动力 2024 年实现营业收入 478.80 亿元，同比增长 9.48%，其中航空发动机及衍生产品业务收入达 449.94 亿元，同比增长 10.03%，外贸出口转包业务收入 20.74 亿元，同比增长 6.45%。 (source / chunk:1b9cf15dfcb2)
• * **盈利预测与投资评级：** 公司业绩相对承压，因为公司业务处于调整期，我们下调先前的预测，预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为 8.94/9.78 亿元，前值 19.98/25.54 亿元，新增 2027 年预期 11.47 亿元，对应 PE 分别为 110/100/85 倍，但考虑到航空发动机高消耗水平以及公司在行业的核心地位，因此维持“买入”评级。 (source / chunk:2468e42c92d4)
• 此外，非航空产品及其他业务收入同比减少 24.91%，拖累了整体盈利能力。 (source / chunk:1b9cf15dfcb2)
• * **市场拓展方面取得积极进展：** 2024 年公司与法国赛峰集团、英国罗尔斯·罗伊斯等国际航空巨头深化合作，签订多项长期零部件转包生产协议，涉及金额超 15 亿元，标志着其在全球航空产业链中的地位进一步提升。 (source / chunk:2468e42c92d4)
• 同时，公司完成对贵州黎阳航空发动机有限公司的技术整合，加速了航空发动机维修保障体系的能力建设，全年维修服务收入同比增长 18%。 (source / chunk:2468e42c92d4)
• 此外，公司积极响应国家军民融合战略，通过定增引入国家军民融合产业投资基金，募集资金 10 亿元用于航空发动机智能化生产线建设。 (source / chunk:2468e42c92d4)

关键证据

• **事件：** 公司发布 2024 年报，2024 年实现营业收入 478.80 亿元，同比 9.48%； (source / chunk:dbaa69a8db6d)
• 归母净利润 8.60 亿元，同比-39.48%。 (source / chunk:dbaa69a8db6d)
• * **技术创新和市场拓展方面投入增加，同时也面临外部市场环境和投资收益波动的挑战：** 航发动力 2024 年实现营业收入 478.80 亿元，同比增长 9.48%，其中航空发动机及衍生产品业务收入达 449.94 亿元，同比增长 10.03%，外贸出口转包业务收入 20.74 亿元，同比增长 6.45%。 (source / chunk:1b9cf15dfcb2)
• 然而，公司归属于母公司股东的净利润为 8.60 亿元，同比下降 39.48%。 (source / chunk:1b9cf15dfcb2)
• 此外，非航空产品及其他业务收入同比减少 24.91%，拖累了整体盈利能力。 (source / chunk:1b9cf15dfcb2)
• 同时，公司完成对贵州黎阳航空发动机有限公司的技术整合，加速了航空发动机维修保障体系的能力建设，全年维修服务收入同比增长 18%。 (source / chunk:2468e42c92d4)
• * **盈利预测与投资评级：** 公司业绩相对承压，因为公司业务处于调整期，我们下调先前的预测，预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为 8.94/9.78 亿元，前值 19.98/25.54 亿元，新增 2027 年预期 11.47 亿元，对应 PE 分别为 110/100/85 倍，但考虑到航空发动机高消耗水平以及公司在行业的核心地位，因此维持“买入”评级。 (source / chunk:2468e42c92d4)
• * **市场拓展方面取得积极进展：** 2024 年公司与法国赛峰集团、英国罗尔斯·罗伊斯等国际航空巨头深化合作，签订多项长期零部件转包生产协议，涉及金额超 15 亿元，标志着其在全球航空产业链中的地位进一步提升。 (source / chunk:2468e42c92d4)

风险信号

• 其次，原材料价格波动及供应链压力对生产成本造成一定冲击； (source / chunk:1b9cf15dfcb2)
• * **技术创新和市场拓展方面投入增加，同时也面临外部市场环境和投资收益波动的挑战：** 航发动力 2024 年实现营业收入 478.80 亿元，同比增长 9.48%，其中航空发动机及衍生产品业务收入达 449.94 亿元，同比增长 10.03%，外贸出口转包业务收入 20.74 亿元，同比增长 6.45%。 (source / chunk:1b9cf15dfcb2)
• 然而，公司归属于母公司股东的净利润为 8.60 亿元，同比下降 39.48%。 (source / chunk:1b9cf15dfcb2)
• **事件：** 公司发布 2024 年报，2024 年实现营业收入 478.80 亿元，同比 9.48%； (source / chunk:dbaa69a8db6d)
• 归母净利润 8.60 亿元，同比-39.48%。 (source / chunk:dbaa69a8db6d)
• 这一业绩变化主要受以下因素影响：首先，研发费用显著增加，公司在航空发动机关键技术领域的持续高研发投入导致成本上升； (source / chunk:1b9cf15dfcb2)

关联主题

• 航空
• 证券
• 同比
• 净利润
• 风险
• 燃气轮机
• 低空经济
• 投资建议
• 天然气
• 金融
• 估值
• 工业原材料

原材料与上游线索

• 天然气：* **持续推进技术创新，加速追赶超越，不断提升航空发动机和燃气轮机研发制造水平：** 公司在军用航空发动机方面，已具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系发动机的自主研发能力，成为国内唯一覆盖全品类军用航空发动机的企业，进一步巩固了其在国防装备领域的战略地位。 (source / chunk:1b9cf15dfcb2)
• 工业原材料：其次，原材料价格波动及供应链压力对生产成本造成一定冲击； (source / chunk:1b9cf15dfcb2)

来源线索

• chunk:ca78d0be7b44 index 0: # 航发动力（600893） # 2024 年报点评：盈利能力相对承压，市场拓展方面取得积极进展 ## 买入（维持） **2025 年 04 月 08 日** **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **研究助理 高正泰** 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn
• chunk:b70440e08510 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | -------- | ------- | ------ | ------ | -------- | | 营业总收入（百万元） | 43734 | 47880 | 48524 | 54624 | 62724 | | 同比 | 17.89 | 9.48 | 1.35 | 12.57 | 14.83 | | 归母净利润（百万元） | 1,421.42 | 860.29 | 894....
• chunk:dbaa69a8db6d index 2: **事件：** 公司发布 2024 年报，2024 年实现营业收入 478.80 亿元，同比 9.48%；归母净利润 8.60 亿元，同比-39.48%。 **股价走势**
• chunk:5e35a03b9297 index 3: | 日期 | 航发动力 | 沪深300 | | --------- | ---- | ----- | | 2024/4/8 | 1 | 1 | | 2024/8/7 | 13 | -5 | | 2024/12/6 | 31 | 19 | | 2025/4/6 | 19 | 13 |
• chunk:1b9cf15dfcb2 index 4: ### 投资要点 * **技术创新和市场拓展方面投入增加，同时也面临外部市场环境和投资收益波动的挑战：** 航发动力 2024 年实现营业收入 478.80 亿元，同比增长 9.48%，其中航空发动机及衍生产品业务收入达 449.94 亿元，同比增长 10.03%，外贸出口转包业务收入 20.74 亿元，同比增长 6.45%。然而，公司归属于母公司股东的净利润为 8.60 亿元，同比下降 39.48%。这一业绩变化主要受以下因素影响：首先，研发费用显著增加，公司在航空发动机关键技术领域的持续高研发投入导致成本上...
• chunk:2468e42c92d4 index 5: **每股净资产(元,LF)**: 14.96 * **资产负债率(%,LF)**: 60.74 * **总股本(百万股)**: 2,665.59 * **流通 A 股(百万股)**: 2,665.12 * **市场拓展方面取得积极进展：** 2024 年公司与法国赛峰集团、英国罗尔斯·罗伊斯等国际航空巨头深化合作，签订多项长期零部件转包生产协议，涉及金额超 15 亿元，标志着其在全球航空产业链中的地位进一步提升。同时，公司完成对贵州黎阳航空发动机有限公司的技术整合，加速了航空发动机维修保障体系的能力建设，全年维...
• chunk:9a9d68fd691d index 6: | 航发动力三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | -------- | ------- | -------- | ------- | -------------- | ------- | ------ | ...
• chunk:55bfb37bc408 index 7: | 航发动力三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | -------- | ------- | -------- | ------- | -------------- | ------- | ------ | ...
• chunk:4721b2309a8d index 8: | 航发动力三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | -------- | ------- | -------- | ------- | -------------- | ------- | ------ | ...
• chunk:71d3ef604030 index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...

技术溯源

• Source table: document_chunks
• Document id: 3bdf7ed3-17d6-444a-8b9e-36923511c629
• Document type: stock_research_report
• Content hash: f4d8c5241773
• Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z