中航沈飞（600760）

报告笔记

• 公司：中航沈飞
• 股票代码：600760
• 报告日期：2025 年 10 月 30 日
• 券商：东吴证券
• 评级：买入

核心主线

• 应收账款为 203.70 亿元，同比增长 31.29%，虽有所上升，但结合合同负债 56.52 亿元来看，订单储备依然充足，回款节奏受大客户结算周期影响较大，信用风险整体可控。 (source / chunk:afdbe984785e)
• 2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为-21.70 亿元，虽仍为净流出，但较去年同期的-58.88 亿元显著收窄，改善幅度达 63.15%，主要受益于销售回款增强，销售商品、提供劳务收到的现金达 248.12 亿元，远超同期营收，收入“含现量”高达 120.41%，验证收入质量扎实。 (source / chunk:4953d4fb0b96)
• * **盈利预测与投资评级**：公司业绩相对承压，我们维持先前的预测，预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 35.39/44.28/50.96 亿元，PE 对应分别为 50/40/35 倍，维持“买入”评级。 (source / chunk:4953d4fb0b96)
• 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:0241e043147f)
• 公司 2025 年前三季度实现营业收入 206.07 亿元，同比去年-18.54%； (source / chunk:afdbe984785e)
• 归母净利润 13.62 亿元，同比去年-25.10%。 (source / chunk:afdbe984785e)

关键证据

• 公司 2025 年前三季度实现营业收入 206.07 亿元，同比去年-18.54%； (source / chunk:afdbe984785e)
• 归母净利润 13.62 亿元，同比去年-25.10%。 (source / chunk:afdbe984785e)
• 截至 2025 年前三季度，中航沈飞实现营业总收入 206.07 亿元，同比下降 18.54%； (source / chunk:afdbe984785e)
• 归母净利润为 13.62 亿元，同比下滑 25.10%。 (source / chunk:afdbe984785e)
• 2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为-21.70 亿元，虽仍为净流出，但较去年同期的-58.88 亿元显著收窄，改善幅度达 63.15%，主要受益于销售回款增强，销售商品、提供劳务收到的现金达 248.12 亿元，远超同期营收，收入“含现量”高达 120.41%，验证收入质量扎实。 (source / chunk:4953d4fb0b96)
• 应收账款为 203.70 亿元，同比增长 31.29%，虽有所上升，但结合合同负债 56.52 亿元来看，订单储备依然充足，回款节奏受大客户结算周期影响较大，信用风险整体可控。 (source / chunk:afdbe984785e)
• 公司销售毛利率为 11.83%，较上年同期微降 0.65 个百分点； (source / chunk:afdbe984785e)
• 研发费用 2.41 亿元，同比显著下降，可能因重点项目阶段性结题所致，并非长期趋势。 (source / chunk:afdbe984785e)

风险信号

• 截至 2025 年前三季度，中航沈飞实现营业总收入 206.07 亿元，同比下降 18.54%； (source / chunk:afdbe984785e)
• 销售净利率为 6.64%，亦略有收窄，反映出成本端压力略有上升，但整体仍处于合理区间。 (source / chunk:afdbe984785e)
• 研发费用 2.41 亿元，同比显著下降，可能因重点项目阶段性结题所致，并非长期趋势。 (source / chunk:afdbe984785e)
• 截至 2025 年三季度末，公司资产负债率为 62.60%，较去年同期的 67.25%明显下降，整体杠杆水平趋于稳健。 (source / chunk:afdbe984785e)
• 应收账款为 203.70 亿元，同比增长 31.29%，虽有所上升，但结合合同负债 56.52 亿元来看，订单储备依然充足，回款节奏受大客户结算周期影响较大，信用风险整体可控。 (source / chunk:afdbe984785e)
• * **风险提示**：1）下游需求波动风险； (source / chunk:4953d4fb0b96)

关联主题

• 证券
• 同比
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• 下游

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

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• chunk:6ccc52d8f98d index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 46,248 | 42,837 | 47,787 | 56,693 | 66,318 | | 同比 | 11.18 | (7.37) | 11.56 | 18.64 | 16.98 | | 归母净利润（百万元） | 3,007 | 3,394 | 3,539...
• chunk:42840de90e4b index 2: ### 股价走势
• chunk:d73f5110a62f index 3: | Date | 中航沈飞 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/10/30 | 0 | 0 | | 2025/2/28 | -5 | -2 | | 2025/6/29 | 16 | 9 | | 2025/10/28 | 44 | 23 |
• chunk:afdbe984785e index 4: **事件**：公司发布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度实现营业收入 206.07 亿元，同比去年-18.54%；归母净利润 13.62 亿元，同比去年-25.10%。 ### 投资要点 * **盈利质量承压但结构稳健，利润可持续性仍具韧性**。截至 2025 年前三季度，中航沈飞实现营业总收入 206.07 亿元，同比下降 18.54%；归母净利润为 13.62 亿元，同比下滑 25.10%。业绩回落主要受军品交付节奏阶段性调整及部分订单延迟确认影响，属行业周期性波动所致，而非基本面恶化。公司...
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• chunk:8b0ec5dd218d index 6: | 中航沈飞三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------ | ------ | ---...
• chunk:7ea499a8bfd3 index 7: | 中航沈飞三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------ | ------ | ---...
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• chunk:0241e043147f index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...

技术溯源

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