跳到主要内容

中直股份（600038）

报告笔记​

  • 公司：中直股份
  • 股票代码：600038
  • 报告日期：2025 年 09 月 01 日
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • * **持续聚焦航空产业发展战略机遇，加大市场开拓力度：**2025 年上半年，公司实现营业收入 102.41 亿元，同比增长 25.28%； (source / chunk:aa283b179867)
  • 增收不增利的主要原因在于营业成本同比大幅上升 35.11%，导致利润空间被压缩。 (source / chunk:aa283b179867)
  • 公司主营业务以直升机整机、零部件及航空制造服务为主，其中航空产品实现收入 101.80 亿元，占总营收的 99.4%，较上年同期提升约 0.3 个百分点。 (source / chunk:aa283b179867)
  • * **盈利预测与投资评级：**公司业绩相对承压，我们下调先前的预期，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.22/6.97/7.66 亿元，前值 7.26/8.15/9.90 亿元，对应 PE 分别为 53/48/43 倍，考虑到公司作为国内直升机领军企业，产品谱系齐全，同时也是低空经济发展中的核心骨干企业，因此维持“买入”评级。 (source / chunk:10c2a774af65)
  • 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:36f5b221ab42)
  • 公司 2025 年上半年实现营业收入 102.41 亿元，同比去年 25.28%； (source / chunk:aa283b179867)

关键证据​

  • 公司 2025 年上半年实现营业收入 102.41 亿元，同比去年 25.28%； (source / chunk:aa283b179867)
  • 归母净利润 2.82 亿元，同比去年-5.12%。 (source / chunk:aa283b179867)
  • * **持续聚焦航空产业发展战略机遇，加大市场开拓力度：**2025 年上半年，公司实现营业收入 102.41 亿元，同比增长 25.28%； (source / chunk:aa283b179867)
  • 归属于母公司净利润 2.82 亿元，同比下降 5.12%。 (source / chunk:aa283b179867)
  • 公司主营业务以直升机整机、零部件及航空制造服务为主，其中航空产品实现收入 101.80 亿元，占总营收的 99.4%，较上年同期提升约 0.3 个百分点。 (source / chunk:aa283b179867)
  • 经营现金流净流出 74.13 亿元，同比收窄 19.46%。 (source / chunk:b562cf223c55)
  • 合同负债 42.33 亿元，较年初减少 46.14%，系预收款陆续确认收入； (source / chunk:b562cf223c55)
  • 增收不增利的主要原因在于营业成本同比大幅上升 35.11%，导致利润空间被压缩。 (source / chunk:aa283b179867)

风险信号​

  • 归属于母公司净利润 2.82 亿元，同比下降 5.12%。 (source / chunk:aa283b179867)
  • 增收不增利的主要原因在于营业成本同比大幅上升 35.11%，导致利润空间被压缩。 (source / chunk:aa283b179867)
  • * **公司财务状况稳健，具备持续发展的基础：**截至 2025 年上半年，公司总资产 484.54 亿元，较上年末下降 7.23%，主要因货币资金减少 40.17%至 79.41 亿元，用于支付采购款； (source / chunk:b562cf223c55)
  • 总负债 311.92 亿元，下降 12.98%，资产负债率由 68.62%降至 64.39%。 (source / chunk:b562cf223c55)
  • 销售毛利率由 2024 年上半年的 13.10%降至 2025 年上半年的 6.28%，主因成本端原材料及人工上涨。 (source / chunk:b562cf223c55)
  • 公司 2025 年上半年实现营业收入 102.41 亿元，同比去年 25.28%； (source / chunk:aa283b179867)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 碳纤维：C919 大型客机复合材料自动制孔技术实现批产应用，工艺能力再上台阶。 (source / chunk:10c2a774af65)
  • 工业原材料：销售毛利率由 2024 年上半年的 13.10%降至 2025 年上半年的 6.28%，主因成本端原材料及人工上涨。 (source / chunk:b562cf223c55)

来源线索​

  • chunk:830f24a525ed index 0: # 中直股份（600038） ## 2025 年中报点评：持续聚焦航空产业发展战略机遇，在复杂市场环境中仍保持稳健 2025 年 09 月 01 日 ### 买入（维持） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
  • chunk:c26671a0cea0 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 26,592 | 29,766 | 34,749 | 39,329 | 44,549 | | 同比 | 36.56 | 11.93 | 16.74 | 13.18 | 13.27 | | 归母净利润（百万元） | 604.06 | 555.87 | 622....
  • chunk:3ddc2b68df52 index 2: ### 股价走势
  • chunk:ffcb57db60c7 index 3: | Date | 中直股份 | 沪深300 | | --------- | ---- | ----- | | 2024/9/2 | 0 | 0 | | 2025/1/1 | 12 | 7 | | 2025/5/2 | 10 | 15 | | 2025/8/31 | 15 | 35 |
  • chunk:aa283b179867 index 4: **事件：**公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 102.41 亿元，同比去年 25.28%；归母净利润 2.82 亿元，同比去年-5.12%。 ### 投资要点 * **持续聚焦航空产业发展战略机遇，加大市场开拓力度：**2025 年上半年，公司实现营业收入 102.41 亿元，同比增长 25.28%；归属于母公司净利润 2.82 亿元，同比下降 5.12%。增收不增利的主要原因在于营业成本同比大幅上升 35.11%，导致利润空间被压缩。公司主营业务以直升机整机、零部件及航空制...
  • chunk:3a5094a81e0d index 5: | 收盘价(元) | 39.85 | | ------------- | ----------- | | 一年最低/最高价 | 33.39/45.88 | | 市净率(倍) | 1.90 | | 流通 A 股市值(百万元) | 26,657.07 | | 总市值(百万元) | 32,672.74 |
  • chunk:b562cf223c55 index 6: * **公司财务状况稳健，具备持续发展的基础：**截至 2025 年上半年，公司总资产 484.54 亿元，较上年末下降 7.23%，主要因货币资金减少 40.17%至 79.41 亿元，用于支付采购款；总负债 311.92 亿元，下降 12.98%，资产负债率由 68.62%降至 64.39%。销售毛利率由 2024 年上半年的 13.10%降至 2025 年上半年的 6.28%，主因成本端原材料及人工上涨。期间费用率保持平稳，销售费用率 0.51%，管理费用率 4.55%，研发费用率 1.52%。经营现金流净...
  • chunk:f350ae7d24f9 index 7: | 每股净资产(元,LF) | 20.92 | | ----------- | ------ | | 资产负债率(%,LF) | 64.37 | | 总股本(百万股) | 819.89 | | 流通 A 股(百万股) | 668.94 |
  • chunk:10c2a774af65 index 8: * **核心竞争力上持续发力，聚焦直升机及有人与无人协同发展的产业格局：**2025 年上半年，公司核心竞争力持续增强。AC313A 型 13 吨级直升机完成改进复飞，为后续取证奠定基础；AC332 型直升机开展高原试飞，技术成熟度提升；C919 大型客机复合材料自动制孔技术实现批产应用，工艺能力再上台阶。市场拓展方面，公司新签 3 架 AC311A 订单，并完成 11 架采购选型论证，低空经济布局初见成效。资本运作层面，公司于 2024 年 7 月完成向特定对象发行股票募资 29.68 亿元，资金主要用于直升机...
  • chunk:069871b7cd76 index 9: | 中直股份三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------ | ------- | -------------- | ------ | ------ | ----...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 41722d13-79d5-45d5-86f4-6face0ee9820
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: a1a648da15b1
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z