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报告笔记
公司：航天环宇
股票代码：688523
报告日期：2025年05月21日
券商：中航证券
评级：买入
核心主线
◆ **航空航天工艺装备和航空产品业务快速增长，身处航空航天高景气发展赛道** (source / chunk:742ed8ac3cd7)
**航空航天工艺装备和航空产品业务快速增长，身处航空航天高景气发展赛道** (source / chunk:b1e0885ee034)
2024年，公司营业收入（5.08亿元，+11.36%）稳步增长，创近年来新高，连续六年正增长，毛利率（43.67%，-7.58pcts）有所下滑，主要系受产品结构变化，下游主机或总体客户价格下降的影响所致。 (source / chunk:fa5ed03b50e4)
公司归母净利润（1.02亿元，-24.42%）和净利率（21.96%，-8.34pcts）均有所下降，主要系研发费用（0.60亿元，+25.64%）和销售费用（0.11亿元，+35.04%）快速增长、部分奖补资金已于2023年支付完毕导致其他收益（0.16亿元，-41.57%）明显下降等原因所致。 (source / chunk:fa5ed03b50e4)
2025Q1，公司营业收入（0.61亿元，+40.61%）和归母净利润（0.10亿元，+145.34%）同比快速增长，主要系通信及航空产品销售收入增加所致。 (source / chunk:742ed8ac3cd7)
2024年，公司期间费用率（21.52%，+0.73pcts）有所增长，其中销售费用率（2.26%，-0.17pcts）和管理费用率（7.21%，-0.86pcts）有所下降； (source / chunk:742ed8ac3cd7)
关键证据
2024年，公司营业收入（5.08亿元，+11.36%）稳步增长，创近年来新高，连续六年正增长，毛利率（43.67%，-7.58pcts）有所下滑，主要系受产品结构变化，下游主机或总体客户价格下降的影响所致。 (source / chunk:fa5ed03b50e4)
2025Q1，公司营业收入（0.61亿元，+40.61%）和归母净利润（0.10亿元，+145.34%）同比快速增长，主要系通信及航空产品销售收入增加所致。 (source / chunk:742ed8ac3cd7)
① 宇航及通信产品 ：2024年营收（1.98亿元，-30.77%）有所下降，主要受宇航产品销售价格下降与产品结构变化双重影响所致，营收占比38.91%，毛利率（54.59%，-1.03pcts）略有下滑。 (source / chunk:b1e0885ee034)
② 航空航天工艺装备 ：2024年营收（2.27亿元，+81.37%）高速增长，主要系客户新增任务工装需求增加所致，营收占比44.65%，毛利率(40.71%，-1.35pcts)略有下滑。 (source / chunk:b1e0885ee034)
③ 航空产品 ：2024 年营收（0.83 亿元，+84.81%）高速增长，营收占比 16.39%，毛利率（25.87%，-16.85pcts）有所下降，主要系项目构成较上年有明显变化以及生产设备转固投入使用，折旧费用较上年同期增加所致。 (source / chunk:d2cdaf5afaa9)
4月29日公司公告，2024年实现营收（5.08亿元，+11.36%），归母净利润（1.02亿元，-24.42%），扣非归母净利润（0.76亿元，-22.75%）； (source / chunk:503bde99630b)
2025Q1营业收入（0.61亿元，+40.61%），归母净利润（0.10亿元，+145.34%），扣非归母净利润（0.02亿元，由亏转盈）； (source / chunk:fa5ed03b50e4)
公司归母净利润（1.02亿元，-24.42%）和净利率（21.96%，-8.34pcts）均有所下降，主要系研发费用（0.60亿元，+25.64%）和销售费用（0.11亿元，+35.04%）快速增长、部分奖补资金已于2023年支付完毕导致其他收益（0.16亿元，-41.57%）明显下降等原因所致。 (source / chunk:fa5ed03b50e4)
风险信号
2024年，公司营业收入（5.08亿元，+11.36%）稳步增长，创近年来新高，连续六年正增长，毛利率（43.67%，-7.58pcts）有所下滑，主要系受产品结构变化，下游主机或总体客户价格下降的影响所致。 (source / chunk:fa5ed03b50e4)
① 宇航及通信产品 ：2024年营收（1.98亿元，-30.77%）有所下降，主要受宇航产品销售价格下降与产品结构变化双重影响所致，营收占比38.91%，毛利率（54.59%，-1.03pcts）略有下滑。 (source / chunk:b1e0885ee034)
公司归母净利润（1.02亿元，-24.42%）和净利率（21.96%，-8.34pcts）均有所下降，主要系研发费用（0.60亿元，+25.64%）和销售费用（0.11亿元，+35.04%）快速增长、部分奖补资金已于2023年支付完毕导致其他收益（0.16亿元，-41.57%）明显下降等原因所致。 (source / chunk:fa5ed03b50e4)
2024年，公司期间费用率（21.52%，+0.73pcts）有所增长，其中销售费用率（2.26%，-0.17pcts）和管理费用率（7.21%，-0.86pcts）有所下降； (source / chunk:742ed8ac3cd7)
财务费用率（0.15%，+0.41pcts）有所增加，主要系报告期内短期借款增加导致利息支付增加，协定存款利率下降，利息收入减少所致； (source / chunk:742ed8ac3cd7)
③ 航空产品 ：2024 年营收（0.83 亿元，+84.81%）高速增长，营收占比 16.39%，毛利率（25.87%，-16.85pcts）有所下降，主要系项目构成较上年有明显变化以及生产设备转固投入使用，折旧费用较上年同期增加所致。 (source / chunk:d2cdaf5afaa9)
关联主题
原材料与上游线索
碳纤维 ：产品主要包括金属及复合材料零部件成型工艺装备、装配型架、复合材料零件自动化生产线、部段和整机装配生产线、非标装备等产品的研制、维修及服务。 (source / chunk:b1e0885ee034)
来源线索
chunk:503bde99630b index 0: 2025年05月21日 证券研究报告|公司研究|军工|公司点评 # 航天环宇 (688523) **投资评级**: 买入 **维持评级** **2025年05月20日** **收盘价（元)**: 19.95 **目标价（元)**: 24.65 # 2024年报及2025一季报点评：营收再创新高，乘上商业航天和国产民机发展东风 ## 报告摘要 ◆ **事件：** 4月29日公司公告，2024年实现营收（5.08亿元，+11.36%），归母净利润（1.02亿元，-24.42%），扣非归母净利润（0.76亿元...chunk:744e787953b7 index 1: | 公司基本数据 | | | ------------ | ----------- | | 总股本(百万股) | 406.88 | | 总市值(百万) | 8,117.26 | | 流通股本(百万股) | 85.33 | | 流通市值(百万) | 1,702.24 | | 12月最高/最低价(元) | 24.64/15.14 | | 资产负债率(%) | 28.77 | | 每股净资产(元) | 4.03 | | 市盈率(TTM) | 75.54 | | 市净率(PB) | 4.94 | | 净资产收益率(%) ...chunk:fa5ed03b50e4 index 2: 2025Q1营业收入（0.61亿元，+40.61%），归母净利润（0.10亿元，+145.34%），扣非归母净利润（0.02亿元，由亏转盈）；毛利率（46.18%，+10.21pcts)，净利率(15.06%,+4.73pcts)。 ## 投资要点： ◆ **公司 2024 年营收创近年来新高，2025Q1 业绩取得开门红** 2024年，公司营业收入（5.08亿元，+11.36%）稳步增长，创近年来新高，连续六年正增长，毛利率（43.67%，-7.58pcts）有所下滑，主要系受产品结构变化，下游主机或总体...chunk:a27825e9d6fa index 3: | Date | 航天环宇 | 航天装备II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 24-05 | 0 | 0 | 0 | | 24-08 | -15 | -10 | -5 | | 24-10 | -10 | 10 | 5 | | 24-12 | 5 | 35 | 15 | | 25-03 | -5 | 25 | 10 | | 25-05 | 0 | 20 | 15 |chunk:742ed8ac3cd7 index 4: 2025Q1，公司营业收入（0.61亿元，+40.61%）和归母净利润（0.10亿元，+145.34%）同比快速增长，主要系通信及航空产品销售收入增加所致。 2024年，公司期间费用率（21.52%，+0.73pcts）有所增长，其中销售费用率（2.26%，-0.17pcts）和管理费用率（7.21%，-0.86pcts）有所下降；财务费用率（0.15%，+0.41pcts）有所增加，主要系报告期内短期借款增加导致利息支付增加，协定存款利率下降，利息收入减少所致；公司持续增大研发投入，研发费用率（11.90%，...chunk:b1e0885ee034 index 5: **航空航天工艺装备和航空产品业务快速增长，身处航空航天高景气发展赛道** 公司主营业务专注于航空航天领域的宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品和卫星通信及测控测试设备的研发和制造，主要为航空航天领域科研院所和总体单位的科研生产任务提供技术方案解决和产品制造的配套服务。公司客户包括航天科技、中国电科、航天科工、中科院、航空工业、中国商飞、中国航发等。 ① 宇航及通信产品 ：2024年营收（1.98亿元，-30.77%）有所下降，主要受宇航产品销售价格下降与产品结构变化双重影响所致，营收...chunk:d2cdaf5afaa9 index 6: 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 产品主要包括金属及复合材料零部件成型工艺装备、装配型架、复合材料零件自动化生产线、部段和整机装配生产线、非标装备等产品的研制、维修及服务。 报告期内，子公司湖南飞宇中标“上海飞机制造有限公司 C929 项目复材工装框架协议项目”，成交金额不超过 1.75 亿元；同时正在研制多个类型的 C919 部装产线工艺装备，为国产大飞机的批产助力；湖南飞宇已整体搬迁至航空产业园，厂房面积约 3.6 万平方米，新增自动化加工、检测、调试设备数十台套，极...chunk:317509d5f436 index 7: C919 的交付量有望稳步提升，交付节奏有望保持在较高水平。结合传统航天产业、商业航天以及国产大飞机等领域的加速发展，公司业绩有望充分受益。 ◆ 开展股份回购，践行“提质增效重回报” 公司 2024 年 2 月公告，拟使用 IPO 部分超募资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于 5000 万元、不高于 1 亿元，回购价格不超过人民币 30 元/股，截至 2024 年 12 月 31 日，公司已累计回购公司股份 306.00 万股，占公司总股本的比例为 0.75%，回购成交的最高价为 22.37 元...chunk:30dede90b3be index 8: 溢价。 4、公司积极开展股份回购，有利于公司更好地 开展市值管理，维护股价稳定，树立良好的市场形象 。后续回购股份拟用于开展股权激励，有望进一步 调动公司管理团队以及核心骨干的积极性，谋求长远发展 。 基于以上观点，我们预计公司 2025-2027 年的营业收入分别为 6.56 亿元/8.18 亿元/9.99 亿元，归母净利润分别为 1.17 亿元/1.40 亿元/1.70 亿元，EPS 分别为 0.29 元/0.34 元/0.42 元，维持“买入”评级，给予目标价...chunk:6ef0f3315834 index 9: | 财务数据与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 456.20 | 508.04 | 655.95 | 817.70 | 998.67 | | 增长率（%） | 13.65 | 11.36 | 29.11 | 24.66 | 22.13 | | 归母净利润（百万元） | 134.38 | 101.5...
技术溯源
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Document id: f2dd2a2b-b099-460a-ad10-4c60bb8ef6ad
Document type: stock_research_report
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Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z