立航科技（603261）2021 年报及 2022 年一季报点评：
报告笔记
- 公司：立航科技
- 股票代码：
603261
- 报告日期：2022 年 4 月 30 日
- 券商：中航证券
- 评级：买入
核心主线
- 报告期内，公司营业收入 3.05 亿元（+4.12%），营收小幅增长，归母净利润 0.70 亿元（+0.71%），扣非归母净利润 0.66 亿元（-0.97%），毛利率 48.57%（-0.88pcts），净利率 22.88%（-0.78pcts）小幅下滑。 (source /
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- 报告期内，公司飞机地面保障设备及工装业务营业收入 1.73 亿元（-10.22%），收入占比 56.75%(-5.65pcts),毛利率 50.07%（-2.50pcts）较上年同期有所下滑，主要系伴随公司业务发展，保障设备产品结构在动态变化过程中，与此同时，保障设备产品中包含已批产及试制阶段产品。 (source /
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- 报告期内，公司飞机零件加工及部件装配业务营业收入 1.16 亿元（+29.61%），收入占比 37.98%（+7.47pcts），毛利率 43.55%（+3.14pcts）明显提升。 (source /
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- 报告期末，公司存货为 1.02 亿元（+86.91%），受下游客户结算进度影响，发出商品（0.48 亿元，+71.56%）明显增加，另外，占比较大的在产品（0.37 亿元，+116.43%）、原材料（0.15 亿元，+96.29%）均大幅提升，原材料及在产品的增加也表明公司积极备货，组织生产，以应对下游需求的快速增长。 (source /
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- 2022Q1 公司营业收入 0.34 亿元（+176.79%）归母净利润 245.09 万元（+156.13%），均较上年翻倍增长，扣非归母净利润 227.15 万元（+151.44%），扭亏为盈。 (source /
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- 公司营业收入 0.34 亿元（+176.79%）归母净利润 245.09 万元（+156.13%），均较上年翻倍增长，扣非归母净利润 227.15 万元（+151.44%），扭亏为盈。 (source /
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关键证据
- 报告期内，公司营业收入 3.05 亿元（+4.12%），营收小幅增长，归母净利润 0.70 亿元（+0.71%），扣非归母净利润 0.66 亿元（-0.97%），毛利率 48.57%（-0.88pcts），净利率 22.88%（-0.78pcts）小幅下滑。 (source /
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- * 2021 年公司营业收入 3.05 亿元（+4.12%），归母净利润 0.70 亿元（+0.71%），扣非归母净利润 0.66 亿元（-0.97%），毛利率 48.57%（-0.88pcts），净利率 22.88%（-0.78pcts）。 (source /
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- 报告期内，公司飞机地面保障设备及工装业务营业收入 1.73 亿元（-10.22%），收入占比 56.75%(-5.65pcts),毛利率 50.07%（-2.50pcts）较上年同期有所下滑，主要系伴随公司业务发展，保障设备产品结构在动态变化过程中，与此同时，保障设备产品中包含已批产及试制阶段产品。 (source /
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- 报告期内，公司飞机零件加工及部件装配业务营业收入 1.16 亿元（+29.61%），收入占比 37.98%（+7.47pcts），毛利率 43.55%（+3.14pcts）明显提升。 (source /
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- 2022Q1 公司营业收入 0.34 亿元（+176.79%），归母净利润 245.09 万元（+156.13%），扣非归母净利润 227.15 万元（+151.44%）。 (source /
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- 2022Q1 公司营业收入 0.34 亿元（+176.79%）归母净利润 245.09 万元（+156.13%），均较上年翻倍增长，扣非归母净利润 227.15 万元（+151.44%），扭亏为盈。 (source /
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- 公司营业收入 0.34 亿元（+176.79%）归母净利润 245.09 万元（+156.13%），均较上年翻倍增长，扣非归母净利润 227.15 万元（+151.44%），扭亏为盈。 (source /
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- 2021Q4 公司营业收入 1.79 亿元（-8.94%），收入占比 58.53%； (source /
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风险信号
- 公司研发费用 0.08 亿元（-15.21%），较上年有明显下降，主要系公司根据客户的需求承担受托研发项目，相关成本并未计入研发费用，报告期内公司研发投入合计 0.15 亿元（+5.94%）。 (source /
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- 基于以上观点，我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 3.96 亿元、5.07 亿元和 6.43 亿元，归母净利润分别为 0.88 亿元、1.11 亿元、1.40 亿元，EPS 分别为 1.147 元、1.439 元、1.816 元，给予“买入”评级，目标价格 48.17 元，分别对应 42 倍、33 倍及 27 倍 PE。 (source /
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- ⚫ **风险提示：产品项目研发进展不及预期，宏观环境低迷，公司产品下游市场拓展不及预期。 (source /
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- | 资产负债率（2021） | 28.29% | (source /
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- | ROE（2021 摊薄） | 14.30% | (source /
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- * 2021 年公司营业收入 3.05 亿元（+4.12%），归母净利润 0.70 亿元（+0.71%），扣非归母净利润 0.66 亿元（-0.97%），毛利率 48.57%（-0.88pcts），净利率 22.88%（-0.78pcts）。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 碳纤维：飞机部件装配业务门槛较高，对操作人员的装配技能、工艺编制及质量检验能力均有较高要求，公司 2013 年起便逐步切入部装业务，目前已建立共计一百余人的业务团队，基于自身在航空工装及零部件加工等领域多年研发优势，已掌握了包括复合材料结构装配、大部件对合精加工在内的多项关键技术，在部装领域处于行业领先地位。 (source /
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- 工业原材料：报告期末，公司存货为 1.02 亿元（+86.91%），受下游客户结算进度影响，发出商品（0.48 亿元，+71.56%）明显增加，另外，占比较大的在产品（0.37 亿元，+116.43%）、原材料（0.15 亿元，+96.29%）均大幅提升，原材料及在产品的增加也表明公司积极备货，组织生产，以应对下游需求的快速增长。 (source /
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来源线索
chunk:e4fa41312076 index 0: # 立航科技（603261）2021 年报及 2022 年一季报点评： ## 交付结算进度影响业绩释放，多样化产品布局拓展公司潜力 **中航证券研究所** **分析师**：张 超 **证券执业证书号**：S0640519070001 **分析师**：刘 琛 **证券执业证书号**：S0640520050001 **研究助理**：方晓明 **证券执业证书号**：S0640120120034 **电话**：010-59562534 **邮箱**：liuchen@avicsec.com **行业分类**：国防军工 ...chunk:4940a9c95543 index 1: | 公司投资评级 | 买入 | | --------------- | ----- | | 当前股价(2022.4.29) | 39.09 | | 目标价格 | 48.17 |chunk:c59ec2994c6b index 2: ### 基础数据（2022.4.29）chunk:ed37f20da6f0 index 3: | 上证指数 | 3047.06 | | ------------ | ------- | | 总股本（亿股） | 0.77 | | 流通 A 股（亿股） | 0.19 | | 资产负债率（2021） | 28.29% | | ROE（2021 摊薄） | 14.30% | | PE（TTM） | 39.26 | | PB（LF） | 3.49 |chunk:55e7ebab2d5f index 4: **事件：** 公司 4 月 29 日公告， * 2021 年公司营业收入 3.05 亿元（+4.12%），归母净利润 0.70 亿元（+0.71%），扣非归母净利润 0.66 亿元（-0.97%），毛利率 48.57%（-0.88pcts），净利率 22.88%（-0.78pcts）。2022Q1 公司营业收入 0.34 亿元（+176.79%），归母净利润 245.09 万元（+156.13%），扣非归母净利润 227.15 万元（+151.44%）。 **➢ 投资要点：** ### ⚫ 营收小幅增长，产...chunk:e0b34a779c39 index 5: | 日期 | 成交金额 | 立航科技(%) | 沪深300(%) | | -------- | ---- | ------- | -------- | | 22-03-15 | 100 | 0 | 0 | | 22-03-17 | 200 | 44 | -2 | | 22-03-21 | 300 | 110 | 2 | | 22-03-23 | 400 | 155 | 1 | | 22-03-25 | 250 | 125 | 0 | | 22-03-29 | 350 | 120 | -2 | | 22-03-31...chunk:31ac7cfb5a71 index 6: 资料来源：wind，中航证券研究所 **股市有风险 入市须谨慎** **请务必阅读正文后的免责条款部分** 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 **中航证券研究所发布 证券研究报告** **公司网址**：www.avicsec.com **联系电话**：010-59562524 **传真**：010-59562637 [立航科技（603261）公司点评报告] 斗机、轰炸机以及包括 ARJ21、C919 等在内的民机机型。公司部件装配业务主要包括多款军机、民机...chunk:6c9c0ab6aebb index 7: 公司营业收入 0.34 亿元（+176.79%）归母净利润 245.09 万元（+156.13%），均较上年翻倍增长，扣非归母净利润 227.15 万元（+151.44%），扭亏为盈。 ● 多样化、多层次产品布局拓展公司潜力 公司形成了以飞机地面保障设备为核心，航空器试验和检测设备、飞机工艺装备、飞机零件加工、飞机部件装配等多样化的产品结构，可以为客户提供多样化的产品和服务，这为公司提供了多个利润增长点。具体而言： ① 飞机地面保障设备重要供应商，成功填补国内相关领域空白 公司自 2005 年开始从事飞机...chunk:76fd2f5f835b index 8: 累，公司已形成自身的工装设计制造能力，具体产品主要包括飞机装配生产线配套的传统工艺装备和数字化装配工艺装备。目前已为各类机型提供了上百套各类型工装，其中包括某型号战斗机中机身数字化装配系统、某型号运输机起落架安装站位数字化测量调姿系统等。 零部件加工业务方面，公司飞机零部件加工业务主要集中于飞机前缘肋、中段肋、隔框、梁、大梁、 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 盖板、薄壁件等机体零部件的机加制造，下游覆盖多款战斗机、轰炸机以及包括 ARJ21、C919 等在内的民机...chunk:6323a63470ae index 9: 无人机项目。其中，在研的天翼-1 无人机主要聚焦通航领域，该机型设计起飞重量 120kg，续航时间在 4-8 小时。伴随上述在研项目的有序推进，公司在航空领域产品线有望进一步拓展，未来有望成为利润新增长点。 ⚫ **募投项目稳步推进，产能提升谋长远发展** 公司航空设备及旋翼飞机制造项目总投资额为 5.50 亿元，建设期为两年，截至 2021 年 12 月 31 日，项目资金投入进度为 14.99%，在稳定推进中，项目达产后预计新增年收入/利润总额 4.5 亿元/1.44 亿元。 在公司业务规模持续快速增长...
技术溯源
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