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航天电子（600879）

一句话结论​

航天电子（600879） 的研报主线集中在 航天、金融、净利润、毛利率：航天电子（600879）是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的高科技上市公司，亦是航天九院唯一上市平台，主营业务包括航天电子信息产品和无人系统装备产品，2024 年公司营收 142.8 亿...

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 航天电子（600879）是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的高科技上市公司，亦是航天九院唯一上市平台，主营业务包括航天电子信息产品和无人系统装备产品，2024 年公司营收 142.8 亿（-23.7%），归母净利润 5.48 亿（+4.4%）； (source / chunk:a262e875cac8)
  • 25H1 公司航天军品营收 57.83 亿（+0.65%）呈增长趋势，毛利率 20.42%（-1.71pct）。 (source / chunk:a262e875cac8)
  • 航天电子信息系统龙头，有望受益于卫星互联网与商业航天蓬勃发展。 (source / chunk:a262e875cac8)
  • 3）航天测控：我国商业火箭发展正处于蓬勃发展阶段，多型商业火箭研发成果斐然，即将步入首飞和商业运营阶段，公司航天测控业务有望充分受益。 (source / chunk:a262e875cac8)
  • 1）剥离低效资产瘦身健体：2024 年 8 月公司转让子公司航天电工 51%股权完成其出表，剥离接连亏损的电线电缆业务，盈利能力有望提升。 (source / chunk:fd9cf21564e5)
  • 2）资产置换提升公司价值：公司于 2025 年 9 月 12 日公告，拟推动资产置换，置入西安太乙电子 67%股权、北京遥测技术研究所和上海科学仪器厂的相关技改资产，置出航天兴华 100%股权、航天长征火箭密码与信息安全类业务资产和上海航天深空探测类业务相关资产，初步测算拟置入资产账面价值约 8-10 亿元。 (source / chunk:fd9cf21564e5)

关键证据​

  • 持续聚焦主业，航天军用产品始终是公司第一大业务：1）2019-2023 年，公司航天军用产品营收自 90.36 亿元增至 143.49 亿元，CAGR 为 12.3%，营收占比自 65.9%提至 76.6%（+10.7pct）。 (source / chunk:1ec20484c761)
  • 根据上述假设，不考虑资产置换的影响，我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 153.36/193.07/241.12 亿元，同比增长 7.4%/25.9%/24.9%，毛利率为 22.5%/22.3%/22.2%。 (source / chunk:656ede943d1d)
  • 25H1 公司航天军品营收 57.83 亿（+0.65%）呈增长趋势，毛利率 20.42%（-1.71pct）。 (source / chunk:a262e875cac8)
  • 不考虑资产置换的影响，我们预测，2025/2026/2027 年公司营业收入 153.36 亿/193.07 亿/241.12 亿，同比+7.4%、+25.9%、+24.9%，归母净利润 5.86 亿/8.15 亿/10.75 亿，同比+7.0%、+39.0%、+31.9%，对应 EPS 为 0.18/0.25/0.33 元。 (source / chunk:e79982280c06)
  • 历经 2016 年重大资产重组，公司成为航天九院旗下唯一控股上市平台，实现了企业类资产整体上市，2016-2023 年公司营业总收入持续增长：1）营收端：2016-2023 年公司营收自 115.48 亿增至 187.27 亿，CAGR 为 7.2%； (source / chunk:52c203f5a3b4)
  • 我们预计 2025-2027 年公司航天军用产品营业收入分别为 151.30/190.63/238.29 亿元，同比+28%、+26%、+25%。 (source / chunk:6023e53014d2)
  • 2025-2027 年公司航天军用产品营业收入分别为 151.30/190.63/238.29 亿元，同比+28%、+26%、+25%。 (source / chunk:fd30b3b9a156)
  • 公司在 2024 年报中披露，2025 年公司将力争实现营业收入 144.09 亿元，假设该目标实现，则 25H2 公司营收至少达到 85.9 亿（+30.74%）。 (source / chunk:fd30b3b9a156)

财务与估值​

  • 持续聚焦主业，航天军用产品始终是公司第一大业务：1）2019-2023 年，公司航天军用产品营收自 90.36 亿元增至 143.49 亿元，CAGR 为 12.3%，营收占比自 65.9%提至 76.6%（+10.7pct）。 (source / chunk:1ec20484c761)
  • 根据上述假设，不考虑资产置换的影响，我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 153.36/193.07/241.12 亿元，同比增长 7.4%/25.9%/24.9%，毛利率为 22.5%/22.3%/22.2%。 (source / chunk:656ede943d1d)
  • 25H1 公司航天军品营收 57.83 亿（+0.65%）呈增长趋势，毛利率 20.42%（-1.71pct）。 (source / chunk:a262e875cac8)
  • 不考虑资产置换的影响，我们预测，2025/2026/2027 年公司营业收入 153.36 亿/193.07 亿/241.12 亿，同比+7.4%、+25.9%、+24.9%，归母净利润 5.86 亿/8.15 亿/10.75 亿，同比+7.0%、+39.0%、+31.9%，对应 EPS 为 0.18/0.25/0.33 元。 (source / chunk:e79982280c06)
  • 历经 2016 年重大资产重组，公司成为航天九院旗下唯一控股上市平台，实现了企业类资产整体上市，2016-2023 年公司营业总收入持续增长：1）营收端：2016-2023 年公司营收自 115.48 亿增至 187.27 亿，CAGR 为 7.2%； (source / chunk:52c203f5a3b4)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 航天电子 -> 工业原材料：2）航天电工主要从事电线电缆产品研发工作，受原材料价格波动、外部环境变化等因素影响，以及房地产行业不景气不断出现集中违约情形，2023 年航天电工对涉及房地产行业领域的相关资产进行了集中清理，计提 2693 万资产减值准备，以及 1.52 亿信用减值损失，导致航天电工亏损 1.97 亿元。 置信度 0.78
  • 航天电子 -> 工业原材料：销售毛利率为 19.01%，较去年同期的 22.80%有所下降，主因原材料成本波动及产品结构变化； 置信度 0.78
  • 航天电子 -> 工业原材料：* **毛利率同比微增，主要因原材料成本管控优化：**2025 年上半年公司销售毛利率 20.51%，较上年同期微幅波动，主要因营收规模下降但成本刚性支出占比提升。 置信度 0.78
  • 航天电子 -> 电力：西安太乙公司主要从事专用电子元器件的检测、筛选、失效分析等业务，与公司航天电子信息主营业务高度协同，有利于丰富公司航天电子信息主营业务中的集成电路产业的产品线，提高公司盈利 置信度 0.62
  • 航天电子 -> 锂：| 推进装置 | 锂电子电池、电动螺旋桨 | | 置信度 0.62

公司关系​

  • same_group 航天智造 -> 航天电子：证券 CHINA POST SECURITIES 航天七院下辖企事业单位 27 家，其中企业单位 6 家、事业单位 12 家、全资及控股公司 9 家，分布在四川省成都市、泸州市、万源市、彭山县以及重庆市，从业人员近 2 万人。下属单位包括七部、四川航天长征装备制造有限公司、四川航天电子设备研究所、四川航天烽火伺服控制技术有限公司、四川航天川南火工技术有限公... 置信度 0.74
  • same_group 航天电子 -> 航天电器：：公司发展历程 ```mermaid timeline title 公司发展历程 1995年 : 公司前身武汉电缆上市 1999年 : 航天一院成为公司大股东，置换获得北京遥测技术研究所、北京建华电子仪器厂部分净资产 2002年 : 置入航天时代旗下上海科学仪器厂、桂林航天电器公司、杭州电连接器厂、河南通达航天电器厂等资产 2004年 : 航天时代电子成为... 置信度 0.74
  • same_group 盟升电子 -> 航天电子：---------------------------------------------------- | ---------------------- | | 中电科五十四所 | 1952 | 新中国成立的第一个电信技术研究所，主要从事军事通信、卫星导航定位、通信与信息对抗、航天电子信息系统与综合应用等前沿领域的技术研发、生产制造和系统集成 | 专用 ... 置信度 0.74
  • competitor_of 海格通信 -> 航天电子：图30：中国卫星通信产业链格局，海格通信占据中游 | 产业链环节 上游 | 卫星制造/通信/国防 卫星制造 卫星制造企业：中国航天、中国卫星、长光卫星等 | 卫星发射/导航/交通 卫星发射 卫星发射：中国运载火箭技术研究院等控制系统：上海航天电子有限公司等 | 卫星地面设备/遥感/消防/运输 卫星地面设备与网... 置信度 0.72
  • competitor_of 七一二 -> 航天电子：场参与者不多，市场竞争程度也较低。目前主要的市场参与者有七一二、 [七一二（603712）公司点评报告] 中电科 10 所、海格通信、烽火电子、中原电子和上海瀚讯。**竞争格局上**，公司产品包括超短波通信设备和航空抗干扰通信设备等，竞争对手中电科 10 所主要从事航空电子、航天电子、通信、侦察对抗、识别、雷达等领域电子系统工程及设备的研制和生产，各专业领... 置信度 0.72
  • supplier_to 北方导航 -> 航天电子：-- C subgraph C[控制仓 （二级配套单位）] C1[战斗部] C2[动力装置] C3[其它分系统] end C -- D[弹药总装生产或研发单位 （一级配套单位）] end subgraph 企事业单位 E[兵器集团下属企业、航天电子、长盈通、中航六一八所、北京自动化控制设备研究所、保定开拓精密仪器制造有限责任公司等] F... 置信度 0.68
  • supplier_to 航天电子 -> 航天彩虹：毛利率为 22.5%/22.3%/22.2%。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.86/8.15/10.75 亿元，同比+6.98%/+38.96%/+31.90%，当前股价对应 PE 为 65/47/36 倍。我们选取无人化智能化装备和卫星载荷供应商中无人机、航天彩虹、天奥电子作为可比公司，2026 年平均 PE 为 69 倍。公司作为... 置信度 0.68
  • customer_of 航天电子 -> 北方导航：部生产厂商，形成了平台式惯性导航、激光惯性导航、光纤惯性导航系列化的元器件及系统生产能力，主要应用在航天及制导武器领域。国内具备惯性传感器制造能力的企业主要有航天电子、航天三十三所、赛微电子等；具备惯导系统制造能力的企业主要有航天电子、航天三十三所、赛微电子、晨曦航空和星网宇达、北方导航、西安现代控制技术研究所、兵器工业导控所等。 ### 图表18：公司惯... 置信度 0.66
  • partner_of 航天电子 -> 中无人机：显 4 个 35 米口径天线接收到的来自遥远火星探测器发出的测控信号。 # 3 无人化智能化系装备发展趋势，公司无人装备谱系齐全 ## 3.1 无人机渐入现代战场中央，装备无人化智能化发展趋势明显 无人机作为现代空袭作战体系中的重要元素，逐渐走入战场中央。据张君彪《俄乌冲突中无人机作战运用情况及启示》介绍，无人机打破了传统空袭作战样式，可携带或搭载不同载荷... 置信度 0.44

风险​

    1. **市场竞争加剧的风险**：2025 年武器装备竞争性采购范围有可能持续扩大，公司面临着竞争进一步加剧的风险，产品技术指标、研制生产周期、装备建设要求、成本价格管控等全方位市场竞争更加激烈，同时存在装备计划调整的风险。 (source / chunk:45b73207c34f)
    1. **毛利率下降的风险**：受高品质元器件价格上涨影响，公司原材料采购成本仍将呈上涨趋势，同时由于用工成本持续增加，将导致制造成本继续呈现增长趋势； (source / chunk:45b73207c34f)
  • 市场竞争加剧的风险，毛利率下降的风险，产品研发风险，库存增加与存货减值风险，订单执行与交付存在不确定性的风险。 (source / chunk:e79982280c06)
  • 2）航天电工主要从事电线电缆产品研发工作，受原材料价格波动、外部环境变化等因素影响，以及房地产行业不景气不断出现集中违约情形，2023 年航天电工对涉及房地产行业领域的相关资产进行了集中清理，计提 2693 万资产减值准备，以及 1.52 亿信用减值损失，导致航天电工亏损 1.97 亿元。 (source / chunk:950c59070f45)
  • 在当前宏观形势下，公司主要产品均将面临来自社会各领域的全面竞争，将加大毛利率下降的风险。 (source / chunk:45b73207c34f)
  • 2025H1 公司归母净利润 1.74 亿（-30.4%），主要系航天电工出表，以及航天军品毛利率下降所致。 (source / chunk:52c203f5a3b4)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

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