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报告笔记
公司：立航科技
股票代码：603261
报告日期：2022 年 07 月 29 日
券商：中航证券
评级：买入
核心主线
在公司业务规模持续快速增长的背景下，现有产能难以满足生产经营需求，公司航空设备及旋翼飞机制造项目总投资额为 5.50 亿元，建设期为两年，报告期末，项目资金投入进度为 15.97%，达产后预计新增年收入/利润总额 4.5 亿元/1.44 亿元。 (source / chunk:3a445029a9c0)
并且由于军品市场还具有“先入为主”的特点，日后伴随军方使用反馈及战机升级，地面保障设备随之进行的技术改进一般也是由原厂商完成，公司在该业务领域具备较强先发优势。 (source / chunk:831fcd5b9b74)
买入：未来六个月的投资收益相对沪深 300 指数涨幅 10%以上。 (source / chunk:f2d2b989d922)
持有：未来六个月的投资收益相对沪深 300 指数涨幅-10%~10%之间。 (source / chunk:f2d2b989d922)
卖出：未来六个月的投资收益相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 (source / chunk:f2d2b989d922)
公司 7 月 29 日公告，2022 年 H1，公司营业收入 0.96 亿元（+10.07%），归母净利润 0.09 亿元（-26.60%），扣非归母净利润 0.09 亿元（-28.38%），毛利率 47.06%（-2.78pcts），净利率 9.87%（-4.93pcts）。 (source / chunk:f90b7f3dd8a3)
关键证据
公司 7 月 29 日公告，2022 年 H1，公司营业收入 0.96 亿元（+10.07%），归母净利润 0.09 亿元（-26.60%），扣非归母净利润 0.09 亿元（-28.38%），毛利率 47.06%（-2.78pcts），净利率 9.87%（-4.93pcts）。 (source / chunk:f90b7f3dd8a3)
报告期内，公司营业收入 0.96 亿元（+10.07%），归母净利润 0.09 亿元（-26.60%），扣非归母净利润 0.09 亿元（-28.38%），毛利率 47.06%（-2.78pcts），净利率 9.87%（-4.93pcts）有所下滑。 (source / chunk:a4e24a87d8bd)
② 公司产品交付验收多集中于下半年，尤其是第四季度（以 2021 年为例，2021Q4 公司营业收入 1.79 亿元（-8.94%），收入占比 58.69%），公司存货金额 1.49 亿元，增加 0.46 亿元，主要为产品尚未完工交付及发出商品增加，客户尚未验收结算； (source / chunk:a4e24a87d8bd)
公司研发费用 0.06 亿元（+53.71%），研发费用率 6.61%（+1.88pcts），较上年明显提升，主要系报告期内公司研发人员工资增加所致。 (source / chunk:a4e24a87d8bd)
在公司业务规模持续快速增长的背景下，现有产能难以满足生产经营需求，公司航空设备及旋翼飞机制造项目总投资额为 5.50 亿元，建设期为两年，报告期末，项目资金投入进度为 15.97%，达产后预计新增年收入/利润总额 4.5 亿元/1.44 亿元。 (source / chunk:3a445029a9c0)
基于以上观点，我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 3.71 亿元、4.73 亿元和 6.05 亿元，归母净利润分别为 0.87 亿元、1.12 亿元、1.43 亿元，EPS 分别为 1.13 元、1.46 元、1.86 元，维持“买入”评级,目标价格 62.15 元，分别对应 55 倍、43 倍及 33 倍 PE。 (source / chunk:4c3981d8ea4f)
| 日期 | 营业收入（亿元） | 同比增速（%） | (source / chunk:e6337a7b40e1)
费用方面，公司三费费用率为 18.28%（+1.22pcts），其中销售费用率 3.67%（+0.09pcts）,管理费用率 15.58%(+1.67pcts)，财务费用率-0.97%（-0.54pcts）。 (source / chunk:a4e24a87d8bd)
风险信号
同时，公司部分原材料价格上涨，成本上升； (source / chunk:a4e24a87d8bd)
基于以上观点，我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 3.71 亿元、4.73 亿元和 6.05 亿元，归母净利润分别为 0.87 亿元、1.12 亿元、1.43 亿元，EPS 分别为 1.13 元、1.46 元、1.86 元，维持“买入”评级,目标价格 62.15 元，分别对应 55 倍、43 倍及 33 倍 PE。 (source / chunk:4c3981d8ea4f)
风险提示：产品项目研发进展不及预期，宏观环境低迷，公司产品下游市场拓展不及预期 (source / chunk:4c3981d8ea4f)
公司 7 月 29 日公告，2022 年 H1，公司营业收入 0.96 亿元（+10.07%），归母净利润 0.09 亿元（-26.60%），扣非归母净利润 0.09 亿元（-28.38%），毛利率 47.06%（-2.78pcts），净利率 9.87%（-4.93pcts）。 (source / chunk:f90b7f3dd8a3)
报告期内，公司营业收入 0.96 亿元（+10.07%），归母净利润 0.09 亿元（-26.60%），扣非归母净利润 0.09 亿元（-28.38%），毛利率 47.06%（-2.78pcts），净利率 9.87%（-4.93pcts）有所下滑。 (source / chunk:a4e24a87d8bd)
② 公司产品交付验收多集中于下半年，尤其是第四季度（以 2021 年为例，2021Q4 公司营业收入 1.79 亿元（-8.94%），收入占比 58.69%），公司存货金额 1.49 亿元，增加 0.46 亿元，主要为产品尚未完工交付及发出商品增加，客户尚未验收结算； (source / chunk:a4e24a87d8bd)
关联主题
原材料与上游线索
工业原材料 ：① 疫情影响部分原材料可能无法按期到厂，影响生产、交付正常推进； (source / chunk:a4e24a87d8bd)
来源线索
chunk:f90b7f3dd8a3 index 0: 2022 年 07 月 29 日 证券研究报告|公司研究|公司点评 # 立航科技（603261） # 2022 年中报点评：交付进度影响业绩释放，立足航空领域加深纵向一体化产业链优势 **投资评级**：买入 **维持评级** 2022 年 07 月 29 日 收盘价(元)：46.76 目标价(元)：62.15 ## 报告摘要 公司 7 月 29 日公告，2022 年 H1，公司营业收入 0.96 亿元（+10.07%），归母净利润 0.09 亿元（-26.60%），扣非归母净利润 0.09 亿元（-...chunk:4c10e1d1c1da index 1: | 公司基本数据 | 公司基本数据 | | ------------- | ----------- | | 总股本(百万股) | 76.96 | | 总市值(百万) | 3,598.73 | | 流通股本(百万股) | 19.25 | | 流通市值(百万) | 900.13 | | 12 月最高/最低价(元) | 75.00/23.64 | | 资产负债率(%) | 15.36 | | 每股净资产(元) | 11.02 | | 市盈率(TTM) | 43.01 | | 市净率(PB) | 4.24 | | 净资产...chunk:a4e24a87d8bd index 2: ◆ **疫情或影响产品生产交付，公司收入季节性明显，多集中于第四季度** 报告期内，公司营业收入 0.96 亿元（+10.07%），归母净利润 0.09 亿元（-26.60%），扣非归母净利润 0.09 亿元（-28.38%），毛利率 47.06%（-2.78pcts），净利率 9.87%（-4.93pcts）有所下滑。我们认为可能有如下几个方面的原因： ① 疫情影响部分原材料可能无法按期到厂，影响生产、交付正常推进；同时，公司部分原材料价格上涨，成本上升； ② 公司产品交付验收多集中于下半年，尤其是第四季度...chunk:2228a573af89 index 3: | Date | 立航科技 | 航空装备Ⅱ | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | ----- | | 22-03 | 100 | 100 | 100 | | 22-04 | 150 | 85 | 90 | | 22-05 | 80 | 80 | 85 | | 22-06 | 85 | 85 | 95 | | 22-07 | 85 | 85 | 90 | | 22-07 | 90 | 85 | 90 |chunk:831fcd5b9b74 index 4: ◆ **以核心技术为原点，多样化、多层次产品布局拓展公司潜力** 公司立足航空领域，作为航空工业集团下属重要主机厂的飞机地面保障设备重要供应商，深入挖掘客户和最终用户的现实和未来需求，紧密跟踪型号设计和制造流程，深入挖掘客户潜在需求，实现产品生产、研制和预研协同发展。目前形成了以飞机地面保障设备为核心，航空器试验和检测设备、飞机工艺装备、飞机零件加工、飞机部件装配等多样化的产品结构，为客户提供多样化的产品和服务，为公司提供了多个利润增长点。 ①飞机地面保障装备 公司自 2005 年开始从事飞机地面保障设备的...chunk:c29fa05f27bd index 5: ②飞机工艺装备 公司凭借在工装设计制造领域多年经验积累，通过多次开发及验证，成功将机电液一体化、电液伺服控制等核心主体技术应用到飞机工装业务中，实现从地面保障设备向工艺装备的技术迁移，在传统工装产品基础上，进一步向柔性、数字化工装产品延伸。截至目前，公司已为各类机型提供百余套各型工装。2013 年起公司便开始承制大型数字化工装系统，并已成功应用于国内重要机型生产线中，具体包括某型号战斗机中机身数字化装配系统、某型号运输机起落架安装站位数字化测量调姿系统及某型号飞机中外翼精加工数字化调姿系统等。 ## ③航空器...chunk:3a445029a9c0 index 6: 无人机项目持续推进。 总体来看，公司依托自身工艺技术积累以及成熟稳定的业务团队，通过飞机工装、零部件加工、部装业务协同发展，进一步加深纵向一体化产业链优势，目前已实现由“零部件工装→零部件加工→部件装配→无人机”的全产业链布局。 ## ◆ 募投项目稳步推进、在研项目布局长远 在公司业务规模持续快速增长的背景下，现有产能难以满足生产经营需求，公司航空设备及旋翼飞机制造项目总投资额为 5.50 亿元，建设期为两年，报告期末，项目资金投入进度为 15.97%，达产后预计新增年收入/利润总额 4.5 亿元/1.44...chunk:4c3981d8ea4f index 7: 司紧密跟踪型号设计和制造流程，深入挖掘客户潜在需求，目前形成了以飞机地面保障设备为核心，航空器试验和检测设备、飞机工艺装备、飞机零件加工、飞机部件装配等多样化的产品结构，为客户提供多样化的产品和服务，为公司提供了多个利润增长点； ③ 公司募投项目稳步推进，项目达产后将助力公司飞机零件制造、工艺装备及飞机保障设备等核心业务产能提升，进一步满足业务发展需要。并且公司高度重视技术研发体系建设，培养技术团队、健全研发制度两手抓，通过与多家国内优质科研院所深入开展研发合作，在航空领域产品线有望进一步拓展。 基于以上观点...chunk:d8fd4d812fbb index 8: | 财务数据与估值 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 293.03 | 305.10 | 371.48 | 473.01 | 604.75 | | 增长率（%） | 23.37% | 4.12% | 21.76% | 27.33% | 27.85% | | 归母净利润（百万元） | 69.33 | 69.82 |...chunk:9a9a4830a769 index 9: 资料来源：IFIND,中航证券研究所 # 公司年报主要财务数据 图1 公司年报营业收入及增速（单位：亿元；%）
技术溯源
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Document type: stock_research_report
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