报告笔记
- 公司：长城军工
- 股票代码：
601606
- 报告日期：2022 年 04 月 16 日
- 券商：中航证券
- 评级：买入
核心主线
- 另外，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长 162.86%，主要原因是公司收到前期销售回款以及应付部分配套件款暂未支付导致，综合来看，我们认为公司当前处于业绩发力开端，看好未来公司军品业务量继续提升。 (source /
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- 2）军品外贸市场空间较大，公司产品在国际市场上具有综合指标优异、效费比高、质量优异等竞争优势，有望为公司带来业绩增长第二曲线； (source /
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- 其他财务数据方面，报告期末，公司存货（6.46 亿元，+27.01%）快速增长，主要系原材料（2.38 亿元，+59.08%）、在产品（2.15 亿元，+29.28%）增长迅速，体现出公司正处于积极备货阶段，看好产品交付速度未来有望提升。 (source /
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- 合同负债（0.61 亿元，+259.69%）大幅提升，主要系公司预收货款增加所致，反映出公司在手业务订单较多。 (source /
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- 以 2021 年 8 月中俄联合开展的“西部·联合-2021”演习为例，演习期间的 45 分钟内演习部队投射弹药 265 吨、火力密度平均每分钟 228 发、火力峰值最高每分钟 364 发， 实战化训练和备战需求催生了武器装备需求“量”的提升，构成了公司军品业务所处赛道在“十四五”高景气发展的底层逻辑。 (source /
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- 我们判断，在军用产品所处的弹药及弹药信息化赛道“十四五”有望维持高景气度下，公司的军品仍将是“十四五”期间收入的主要来源，也将是业绩增长的主要驱动力。 (source /
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关键证据
- ➢ 公司披露 2021 年年报，报告期内公司实现营业收入 16.96 亿元（+6.96%），归母净利润 1.36 亿元（+16.32%），扣非后净利润 0.52 亿元（-46.05%），基本每股收益 0.19 元，毛利率 23.78%（-3.19pcts），净利率 8.05%（+0.60pcts）。 (source /
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- 报告期内，公司实现军品收入 11.62 亿元（+8.83%），占总营收 72.69%，毛利率（27.08%，-2.64pcts）有所下降，主要系受产品结构不同以及原材料涨价影响； (source /
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- 报告期内，公司实现民品收入 4.37 亿元（-2.47%），占总营收 27.31%，毛利率（5.63%，-10.50pcts）有所下降，主要是受到钢材等大宗物资涨价影响，原材料成本大幅上升所致。 (source /
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- 报告期内，公司实现营业收入 16.96 亿元（+6.96%），归母净利润 1.36 亿元（+16.32%），主要系报告期内公司红星机电火工区土地收储形成的资产处置收益 6719 万元所致； (source /
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- 安徽军工集团 2020 年实现营业收入 17.12 亿元，净利润 0.92 亿元，其中公司分别贡献 92.65%和 127.28%，因此我们认为，公司作为安徽军工集团旗下主要军品生产企业， 公司将充分受益于十大军工央企之一兵器装备集团与地方国企安徽军工集团的战略合作，基于产业资源协同增强军工装备体系化和军民融合能力建设，进一步提升公司综合核心竞争力和盈利能力，进而成为安徽军工集团迈向百亿军工集团过程中业绩主要贡献来源。 (source /
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- 扣非后净利润 0.52 亿元（-46.05%），下降主要原因为： (source /
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- 1）受大宗原材料涨价影响和军品产品结构变化，公司整体毛利率（23.78%，-3.19pcts）有所下降； (source /
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- 2）受到职工社保金减免政策取消，同时人工成本费用同比增加影响，公司管理费用率（10.89%，+0.60pcts）有所提升； (source /
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风险信号
- 2）受到职工社保金减免政策取消，同时人工成本费用同比增加影响，公司管理费用率（10.89%，+0.60pcts）有所提升； (source /
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- 报告期内，公司实现民品收入 4.37 亿元（-2.47%），占总营收 27.31%，毛利率（5.63%，-10.50pcts）有所下降，主要是受到钢材等大宗物资涨价影响，原材料成本大幅上升所致。 (source /
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- 扣非后净利润 0.52 亿元（-46.05%），下降主要原因为： (source /
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- 1）受大宗原材料涨价影响和军品产品结构变化，公司整体毛利率（23.78%，-3.19pcts）有所下降； (source /
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- 费用方面，报告期内，公司三费费用率（12.43%，-0.38pcts），延续了近年来的持续下降趋势。 (source /
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- 其中，销售费用率（1.44%，-1.03pcts）显著下降，体现出公司营销效率提升明显。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：通过使用新型弹体材料和新型高能炸药，研究最佳的装填结构和装填配比，增强弹药的毁伤能力，如公司研制的 D053C 破片弹药通过使用高能炸药，提高爆破威力，通过装填预制破片环，形成钨、钢和自然破片，大大提高了杀伤和穿甲效能。 (source /
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- 碳纤维：报告期内，公司通过应用增程技术、减阻技术和复合材料技术增加弹药射程，如公司研制的 950 远程弹药射程增加近一倍； (source /
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- 工业原材料：1）受大宗原材料涨价影响和军品产品结构变化，公司整体毛利率（23.78%，-3.19pcts）有所下降； (source /
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来源线索
chunk:82ce9376e21a index 0: # 长城军工（601606）2021 年年报点评： # 军工央企即将入主，弹药赛道高增长预期公司 中航证券研究所 分析师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：王菁菁 证券执业证书号：S0640518090001 分析师：王宏涛 证券执业证书号：S0640520110001 电话：010-59562536 邮箱：wangjj@avicsec.com 行业分类：国防军工 2022 年 04 月 16 日chunk:effa83a06083 index 1: | 公司投资评级 | 买入 | | ---------------- | ------- | | 当前股价(2022.04.14) | 11.03 元 | | 目标价格 | 15.60 元 |chunk:f381cc1f3353 index 2: | 基础数据（2022.04.14） | 基础数据（2022.04.14） | | ---------------- | ---------------- | | 上证指数 | 3,225.64 | | 总股本（亿股） | 7.24 | | 流通 A 股（亿股） | 7.24 | | 资产负债率（2021）% | 38.93 | | ROE（2021）% | 5.50 | | PE（TTM） | 58.53 | | PB（LF） | 3.12 |chunk:2d0fa48bb50c index 3: 事件： ➢ 公司披露 2021 年年报，报告期内公司实现营业收入 16.96 亿元（+6.96%），归母净利润 1.36 亿元（+16.32%），扣非后净利润 0.52 亿元（-46.05%），基本每股收益 0.19 元，毛利率 23.78%（-3.19pcts），净利率 8.05%（+0.60pcts）。 ➢ **投资要点：** ⚫ **2021 年报告期内公司收入规模稳定增长，持续加大新产品研发投入，满足客户需求** 报告期内，公司实现营业收入 16.96 亿元（+6.96%），归母净利润 1.36 亿...chunk:5c1b969fb1fb index 4: | 日期 | 长城军工 | 国防军工 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ---- | ----- | | 2021/04/14 | 0 | 0 | 0 | | 2021/06/14 | 15 | 10 | 5 | | 2021/08/14 | 40 | 35 | -5 | | 2021/10/14 | 25 | 20 | -10 | | 2021/12/14 | 35 | 30 | -5 | | 2022/02/14 | 15 | 10 | -15 |chunk:b0f1f8ae9888 index 5: 资料来源：iFind，中航证券研究所 **股市有风险 入市须谨慎** 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 1 ⚫ **公司军品弹药业务具备高成长性，公司加大研发力度，顺应我军弹药领域技术发展趋势** 公司主营业务分为军品业务与民品业务两部分，以军品业务为主，致力...chunk:9fa398245f83 index 6: | 子公司全称 | 持股比例 | 产品 | 2021 年营业收入（万元） | 2021 年净利润（万元） | | ----- | ------ | ------------------- | ---------------------- | --------------------- | | 神剑科技 | 97.56% | 迫击炮弹等 | 47666.68 （-1.02%） | 546.36 （-82.31%） | | 方圆机电 | 100% | 单兵火箭，中小 口径火箭武器等 | 294...chunk:875cdf1b1e6c index 7: 来源：公司公告、中航证券研究所 报告期内，公司实现军品收入 11.62 亿元（+8.83%），占总营收 72.69%，毛利率（27.08%，-2.64pcts）有所下降，主要系受产品结构不同以及原材料涨价影响；新产品受竞价采购和工艺熟练程度影响，毛利率相对较低所致。具体来看，公司各项产品收入均实现提升， **特别是子弹、引信系列板块实现收入 3.64 亿（+42.58%）提升幅度显著。** 目前公司现有或在研产品已全面覆盖了海、陆、空、火箭军诸军兵种，已逐步实现由传统弹药向高效毁伤、远程压制、精确...chunk:584c56f60c37 index 8: �通过使用高能炸药，提高爆破威力，通过装填预制破片环，形成钨、钢和自然破片，大大提高了杀伤和穿甲效能。通过扩展应用平台、通用化和多用途化，使弹药的使用更加简便，后勤保障更加方便，从而保障弹药的机动作战能力。 我们认为，训练、演习的频率和强度不断加大将使弹药消耗大幅提升。国防部新闻发言人 2021 年 6 月披露，上半年全军弹药消耗大幅增加，高难课目训练比重持续加大。以 2021 年 8 月中俄联合开展的“西部·联合-2021”演习为例，演习期间的 45 分钟内演习部队投射弹药 265 吨、火力密度平均每分钟 2...chunk:ef412679b3f4 index 9: 力争在预应力细分领域进一步巩固和提升行业地位和品牌形象，进一步把握城市轨道交通发展机遇，利用军转民球铁铸件基体技术，从新材料、新工艺等方面探索新路径，开发新型轨道交通减振装备，进一步做大做强轨道交通产品业务。 由公司的财务数据和经营情况可以看出，公司 2021 年收入利润均实现了稳步提升，同时公司持续加大研发力度，紧盯军队转型发展需要，聚力高新技术武器装备研发，加强产品效能。 我们判断，在军用产品所处的弹药及弹药信息化赛道“十四五”有望维持高景气度下，公司的军品仍将是“十四五”期间收入的主要来源，也将...
技术溯源
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stock_research_report
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z