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证券研究报告 公司研究 军工公司点评

报告笔记​

  • 公司：中天火箭
  • 股票代码：003009
  • 报告日期：2024年11月02日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 研发费用（0.50亿元，+12.96%）稳定增长， 预计将成为未来公司业务拓展，业绩持续快速增长的核心驱动力。 (source / chunk:1ce06659b278)
  • 从单季度来看，公司2024Q3营收（1.95亿元，-10.00%）有所下降，归母净利润（-329.63万元）与扣非归母净利润（-306.02万元）出现亏损，毛利率（20.63%，同比+7.44pcts，环比+1.12pcts）有所增长，净利率（-1.69%，-4.76pcts）有所下降，主要系期间费用率（22.60%，+10.38pcts）明显增长，其他收益（189.15万元，-69.92%）减少等原因所致。 (source / chunk:1ce06659b278)
  • 费用方面，2024年前三季度，公司三费费用率（10.00%，+2.00pcts）有所增长，其中，管理费用率（6.21%，+0.86pcts）有所增长，财务费用率（0.33%，+1.00pcts）增长明显，主要系短期借款相比上年同期存续时间较长致； (source / chunk:1ce06659b278)
  • 投资活动现金流量净额（-1.47亿元，同比减少0.56亿 (source / chunk:1ce06659b278)
  • 其他财务数据方面，报告期内公司存货（4.10 亿元，+11.71%）同比稳定增长，预付账款（0.87 亿元，+90.15%）快速增长，合同负债（0.78 亿元，+23.48%）快速增长，结合公司以销定产的模式，我们判断， 公司在手订单或意向客户需求充足，目前正在积极备货备产 。 (source / chunk:ab6d33de60e7)
  • ③军用小型固体火箭：2024H1 实现营收（0.71 亿元，+40.73%）快速增长，营收占比 15.78%，毛利率（+35.86%，-19.06pcts）下降明显。 (source / chunk:ab6d33de60e7)

关键证据​

  • 从单季度来看，公司2024Q3营收（1.95亿元，-10.00%）有所下降，归母净利润（-329.63万元）与扣非归母净利润（-306.02万元）出现亏损，毛利率（20.63%，同比+7.44pcts，环比+1.12pcts）有所增长，净利率（-1.69%，-4.76pcts）有所下降，主要系期间费用率（22.60%，+10.38pcts）明显增长，其他收益（189.15万元，-69.92%）减少等原因所致。 (source / chunk:1ce06659b278)
  • ◆ **事件：**公司10月25日公告，2024年前三季度实现营收（6.43亿元，-4.48%），归母净利润（0.17亿元，-56.77%），扣非归母净利润（0.15亿元，-51.17%），毛利率（18.82%，-1.23pcts），净利率（2.67%，-3.23pcts）。 (source / chunk:1ce06659b278)
  • 公司2024年前三季度营收（6.43亿元，-4.48%）略有下降，归母净利润（0.17亿元，-56.77%）与扣非归母净利润（0.15亿元，-51.17%）明显下降，毛利率（18.82%，-1.23pcts）略有下降，净利率（2.67%，-3.23pcts）下降明显，主要系期间费用率（17.72%，+3.20pcts）有所上升，政府补助减少导致其他收益（567.03万元，-40.01%）有所下降等原因所致。 (source / chunk:1ce06659b278)
  • ①炭/炭热场材料：2024H1 实现营收（1.86 亿元，-13.84%）有所下降，营收占比 41.51%，毛利率（-3.63%，-8.62pcts）有所下降。 (source / chunk:ab6d33de60e7)
  • ②增雨防雹火箭及配套装备：2024H1 实现营收（1.11 亿元，-13.08%）有所下降，营收占比 24.76%，毛利率（+29.93%，-6.36pcts）有所下降。 (source / chunk:ab6d33de60e7)
  • ③军用小型固体火箭：2024H1 实现营收（0.71 亿元，+40.73%）快速增长，营收占比 15.78%，毛利率（+35.86%，-19.06pcts）下降明显。 (source / chunk:ab6d33de60e7)
  • 亿元，-13.08%）有所下降，营收占比 24.76%，毛利率（+29.93%，-6.36pcts）有所下降。 (source / chunk:7d2a1184e094)
  • ④固体火箭发动机耐烧蚀组件：2024H1 实现营收（0.07 亿元，-52.95%）有所下降，营收占比 1.53%，毛利率（+49.12%，-2.51pcts）有所下降。 (source / chunk:7d2a1184e094)

风险信号​

  • 民品市场拓展持续性不及预期、光伏产业链价格竞争继续恶化、军工客户采购需求存在波动性、毛利率波动性 (source / chunk:a1c3aa166eff)
  • 公司2024年前三季度营收（6.43亿元，-4.48%）略有下降，归母净利润（0.17亿元，-56.77%）与扣非归母净利润（0.15亿元，-51.17%）明显下降，毛利率（18.82%，-1.23pcts）略有下降，净利率（2.67%，-3.23pcts）下降明显，主要系期间费用率（17.72%，+3.20pcts）有所上升，政府补助减少导致其他收益（567.03万元，-40.01%）有所下降等原因所致。 (source / chunk:1ce06659b278)
  • 从单季度来看，公司2024Q3营收（1.95亿元，-10.00%）有所下降，归母净利润（-329.63万元）与扣非归母净利润（-306.02万元）出现亏损，毛利率（20.63%，同比+7.44pcts，环比+1.12pcts）有所增长，净利率（-1.69%，-4.76pcts）有所下降，主要系期间费用率（22.60%，+10.38pcts）明显增长，其他收益（189.15万元，-69.92%）减少等原因所致。 (source / chunk:1ce06659b278)
  • 筹资活动现金流净额（-0.97 亿元，同比减少 0.58 亿元）大幅下降，主要系偿还短期借款所致。 (source / chunk:ab6d33de60e7)
  • ①炭/炭热场材料：2024H1 实现营收（1.86 亿元，-13.84%）有所下降，营收占比 41.51%，毛利率（-3.63%，-8.62pcts）有所下降。 (source / chunk:ab6d33de60e7)
  • ②增雨防雹火箭及配套装备：2024H1 实现营收（1.11 亿元，-13.08%）有所下降，营收占比 24.76%，毛利率（+29.93%，-6.36pcts）有所下降。 (source / chunk:ab6d33de60e7)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 碳纤维：以固体火箭高性能材料技术为基础，公司形成了炭/炭热场材料及固体火箭发动机耐烧蚀组件等炭/炭复合材料业务； (source / chunk:ab6d33de60e7)
  • 硅材料：此外，当前光伏热场处于喷井式增长后的低谷期，上游炭/炭热场材料竞争加剧、利润率持续走低，但随着热场系统大型化和 N 型硅片的加速渗透，落后产能有望逐步出清。 (source / chunk:7d2a1184e094)

来源线索​

  • chunk:1ce06659b278 index 0: 2024年11月02日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 中天火箭 (003009) # 2024年报三季报点评：营收与盈利出现下滑，单季度毛利率有所改善 **投资评级**：买入 **维持评级** 2024年11月01日 收盘价（元）：40.68 目标价（元）： ## 报告摘要 ◆ **事件：**公司10月25日公告，2024年前三季度实现营收（6.43亿元，-4.48%），归母净利润（0.17亿元，-56.77%），扣非归母净利润（0.15亿元，-51.17%），毛利率（18.82%，-1.2...
  • chunk:42f8ae08781d index 1: 公司基本数据 | 总股本(百万股） 总市值(百万) 流通股本(百万股) 流通市值(百万) 12月最高/最低价(元) 资产负债率(%) 每股净资产（元) 市盈率(TTM) 市净率(PB) 净资产收益率(%) | 155.39 6,321.41 155.39 6,321.38 51.15/34.35 47.06 10.10 86.07 4.03 1.06 | | -----...
  • chunk:77608db16806 index 2: | 日期 | 中天火箭 | 航天装备II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 23-11 | 0 | 0 | 0 | | 24-01 | -15 | -10 | -5 | | 24-03 | -10 | -5 | 2 | | 24-06 | -12 | -8 | 1 | | 24-08 | -20 | -15 | -2 | | 24-11 | -10 | -5 | 5 |
  • chunk:ab6d33de60e7 index 3: ### 作者 * **王宏涛**：分析师 - SAC执业证书：S0640520110001 - 联系电话：010-59562525 - 邮箱：wanght@avicsec.com * **张超**：分析师 - SAC执业证书：S0640519070001 - 联系电话：010-59219568 - 邮箱：zhangchao@avicsec.com * **严慧**：研究助理 - SAC执业证书：S0640123080006 - 联系电话：010-59562539 股市有风险入市需谨慎 请务必...
  • chunk:7d2a1184e094 index 4: 亿元，-13.08%）有所下降，营收占比 24.76%，毛利率（+29.93%，-6.36pcts）有所下降。 ③军用小型固体火箭：2024H1 实现营收（0.71 亿元，+40.73%）快速增长，营收占比 15.78%，毛利率（+35.86%，-19.06pcts）下降明显。 ④固体火箭发动机耐烧蚀组件：2024H1 实现营收（0.07 亿元，-52.95%）有所下降，营收占比 1.53%，毛利率（+49.12%，-2.51pcts）有所下降。 ⑤智能计重系统及测控类系统集成：2024H1 实现营收（0....
  • chunk:a1c3aa166eff index 5: 8 月，公司发行可转换公司债券，募集资金 4.95 亿元，其中 2.63 亿元用于大尺寸热场材料生产线产能提升建设项目（二期）、1.29 亿元用于军品生产能力条件补充建设项目，1.03 亿元用于补充流动资金项目，上述募投项目计划于 2024 年底完成建设工作。 我们认为，公司围绕主营业务和发展战略积极投入研发及生产线建设，项目达产后，将 有利于扩大公司军品以及热场材料产品的产能，进一步完善产业链和产品结构，提升装备生产能力和产品技术水平，有望进一步改善盈利能力，不断增强核心竞争力。 ◆...
  • chunk:16ae6499d2ab index 6: | 财务数据与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 1235.74 | 1180.09 | 1185.00 | 1323.32 | 1516.75 | | 增长率（%） | 21.74 | -4.50 | 0.42 | 11.67 | 14.62 | | 归母净利润（百万元） | 144.23 | 9...
  • chunk:93fa6a9352b8 index 7: 资料来源：iFinD，公司公告，中航证券研究所 ⚫ **2020-2024 前三季度公司主要财务数据** 图1 前三季度营业收入及增速（单位：亿元；%）
  • chunk:57a23946b27e index 8: | 年份 | 营业收入 (亿元) | 增速 (%) | | ---- | --------- | ------ | | 2020 | 530 | -19.28 | | 2021 | 700 | 26.85 | | 2022 | 820 | 31.18 | | 2023 | 670 | 16.55 | | 2024 | 650 | -4.48 |
  • chunk:27d5076e1dc8 index 9: 资料来源：iFind，中航证券研究所 图2 前三季度归母净利润及增速（单位：亿元；%）

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
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