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证券研究报告 公司研究 军工公司点评

报告笔记​

  • 公司：图南股份
  • 股票代码：300855
  • 报告日期：2024年08月21日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 变形高温合金受益于高端民品及海外需求拉动，营业收入增长 31%** (source / chunk:047f06a58068)
  • 国外业务营收增长势头不减，由2021年4275万元提高至2023年12297万元，2024H1营收7216万元，同比增速为9.46%，占比为(9.87%，+0.31pcts)。 (source / chunk:047f06a58068)
  • 2024H1，公司营收（7.31亿元，+6.07%），业绩稳健增长，毛利率、净利率均有所提升，盈利能力增强。 (source / chunk:047f06a58068)
  • 年同期增长30.79%，主要为石油化工、能源电力等行业领域产品销售收入增长所致； (source / chunk:928677b1a81f)
  • 研发费用率为（4.87%，+1.99pcts），研发投入同比增长79.42%，研发费用的上浮主要为公司根据现有研发项目的任务要求和项目研发计划进度，研发投入增加所致，2024年上半年，公司在所从事的特种合金熔炼、高温合金精密铸造、高精度无缝管材制造、增材制造、航空用中小零部件制造加工等领域开展了持续的研发投入。 (source / chunk:49ad8448d155)
  • 报告期末，存货4.97亿元，较年初增长7.58%，存货金额为近5年来新高，其中原材料、周转材料等较年初增长较多，这或表明公司对下游有信心并积极备货。 (source / chunk:49ad8448d155)

关键证据​

  • ③ 其他合金制品：报告期内，公司其他合金制品收入（0.88亿元，+21.13%），营收占比为（11.97%，+1.49pcts），毛利率（13.09%，-15.97pcts）。 (source / chunk:928677b1a81f)
  • ④ 特种不锈钢：报告期内，公司特种不锈钢实现收入（0.39亿元，122.96%），营收占比为(5.31%, 2.78pcts)，毛利率(41.86%, -22.29pcts)。 (source / chunk:928677b1a81f)
  • 特种不锈钢：报告期内，公司特种不锈钢实现收入（0.39亿元，122.96%），营收占比为(5.31%, 2.78pcts)，毛利率(41.86%, -22.29pcts)。 (source / chunk:49ad8448d155)
  • 同时，2024Q2营收3.82亿元，同比+6.41%，环比+9.07%； (source / chunk:43793216aea8)
  • 归母净利润1.01亿元，同比+5.68%，环比+10.68%。 (source / chunk:43793216aea8)
  • 报告期内铸造高温合金营收（2.79亿元，-19.45%)，营收占比(38.18%，-12.10pcts)，毛利率(50.83%，+5.22pcts)。 (source / chunk:928677b1a81f)
  • 变形高温合金营收（2.77亿元，+30.78%)，营收占比（37.93%，+7.17pcts)，毛利率(30.46%，+1.39pcts)。 (source / chunk:928677b1a81f)
  • 公司8月16日公告，2024H1营收（7.31亿元，+6.07%），归母净利润（1.91亿元，+7.11%），扣非归母净利润（1.92亿元，+11.38%）； (source / chunk:43793216aea8)

风险信号​

  • 应收票据较2024年初显著减少，由2.37亿元降至0.40亿元，下降83.12%，回款顺利公司现金流得到改善； (source / chunk:49ad8448d155)
  • 基于以上观点，我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 16.81 亿元、21.12 亿元和 26.35 亿元，归母净利润分别为 3.86 亿元、4.61 亿元及 5.58 亿元，EPS 分别为 0.98 元、1.17 元、1.41 元，维持“买入”评级，给予目标价 27.7 元，当前价格分别对应 24 倍、20 倍及 16 倍 PE。 (source / chunk:3a6639555431)
  • 公司8月16日公告，2024H1营收（7.31亿元，+6.07%），归母净利润（1.91亿元，+7.11%），扣非归母净利润（1.92亿元，+11.38%）； (source / chunk:43793216aea8)
  • 毛利率(38.34%，+1.13pcts)，净利率(26.16%，+0.26pcts)。 (source / chunk:43793216aea8)
  • 同时，2024Q2营收3.82亿元，同比+6.41%，环比+9.07%； (source / chunk:43793216aea8)
  • 归母净利润1.01亿元，同比+5.68%，环比+10.68%。 (source / chunk:43793216aea8)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 钢材：公司产品可分为铸造高温合金、变形高温合金、其他合金制品和特种不锈钢四大类，2024H1各业务板块业绩情况为： (source / chunk:928677b1a81f)
  • 石油：② 变形高温合金：公司变形高温合金可根据客户需求，加工成棒、管、丝、带等型材，应用于航空、核电、燃气轮机及石油化工领域。 (source / chunk:928677b1a81f)
  • 天然气：② 变形高温合金：公司变形高温合金可根据客户需求，加工成棒、管、丝、带等型材，应用于航空、核电、燃气轮机及石油化工领域。 (source / chunk:928677b1a81f)
  • 电力：年同期增长30.79%，主要为石油化工、能源电力等行业领域产品销售收入增长所致； (source / chunk:928677b1a81f)
  • 碳纤维：公司通过参股合作，绑定战略客户，完成维修、特种工艺处理、陶瓷基复合材料等新业务布局。 (source / chunk:ca0db37b5764)
  • 工业原材料：报告期末，存货4.97亿元，较年初增长7.58%，存货金额为近5年来新高，其中原材料、周转材料等较年初增长较多，这或表明公司对下游有信心并积极备货。 (source / chunk:49ad8448d155)

来源线索​

  • chunk:d22b7052f946 index 0: 2024年08月21日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 图南股份 (300855) ## 2024年中报点评：高端民品发力保障业绩增长，军品持续拓品类、拓市场
  • chunk:376a5b3fc0eb index 1: | 投资评级 | 买入 | | ------------ | ----- | | \*\*维持评级\*\* | | | 2024年08月20日 | | | 收盘价（元)： | 23.06 | | 目标价(元): | 27.7 |
  • chunk:43793216aea8 index 2: ### 报告摘要 ◆ **事件：** 公司8月16日公告，2024H1营收（7.31亿元，+6.07%），归母净利润（1.91亿元，+7.11%），扣非归母净利润（1.92亿元，+11.38%）；毛利率(38.34%，+1.13pcts)，净利率(26.16%，+0.26pcts)。同时，2024Q2营收3.82亿元，同比+6.41%，环比+9.07%；归母净利润1.01亿元，同比+5.68%，环比+10.68%。
  • chunk:53ec7c978159 index 3: | 公司基本数据 | | | ------------ | ----------- | | 总股本(百万股) | 395.31 | | 总市值(百万) | 9,115.79 | | 流通股本(百万股) | 281.58 | | 流通市值(百万) | 6,493.24 | | 12月最高/最低价(元) | 35.46/17.19 | | 资产负债率(%) | 19.61 | | 每股净资产(元) | 4.82 | | 市盈率(TTM) | 26.57 | | 市净率(PB) | 4.79 | | 净资产收益率(%)...
  • chunk:047f06a58068 index 4: ### 投资要点： ◆ **盈利能力小幅提升；变形高温合金受益于高端民品及海外需求拉动，营业收入增长 31%** 2024H1，公司营收（7.31亿元，+6.07%），业绩稳健增长，毛利率、净利率均有所提升，盈利能力增强。毛利率（38.34%，+1.13pcts)，净利率(26.16%，+0.26pcts)，盈利能力提升。公司归母净利润（1.91亿元，+7.11%），扣非归母净利润（1.92亿元，+11.38%），利润稳步抬升。国外业务营收增长势头不减，由2021年4275万元提高至2023年12297万元，...
  • chunk:641fa0673ee0 index 5: | 日期 | 图南股份 | 金属新材料 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | ----- | | 23-08 | 0 | 0 | 0 | | 23-11 | -15 | -10 | -8 | | 24-01 | -40 | -25 | -15 | | 24-03 | -20 | -15 | -10 | | 24-06 | -25 | -20 | -12 | | 24-08 | -30 | -22 | -15 |
  • chunk:928677b1a81f index 6: 公司产品可分为铸造高温合金、变形高温合金、其他合金制品和特种不锈钢四大类，2024H1各业务板块业绩情况为： ① 铸造高温合金：公司具备铸造高温合金母合金及铸件能力，该类产品主要用于航空航发领域。报告期内铸造高温合金营收（2.79亿元，-19.45%)，营收占比(38.18%，-12.10pcts)，毛利率(50.83%，+5.22pcts)。 ② 变形高温合金：公司变形高温合金可根据客户需求，加工成棒、管、丝、带等型材，应用于航空、核电、燃气轮机及石油化工领域。变形高温合金营收（2.77亿元，+30.78%...
  • chunk:49ad8448d155 index 7: 特种不锈钢：报告期内，公司特种不锈钢实现收入（0.39亿元，122.96%），营收占比为(5.31%, 2.78pcts)，毛利率(41.86%, -22.29pcts)。 报告期内，公司期间费用率为（8.23%，+1.42pcts），其中销售费用率（0.65%，+0.10pcts），管理费用率（2.82%，-0.52pcts），规模效应持续增强；财务费用率为（-0.11%，-0.15pcts），基本保持稳定；研发费用率为（4.87%，+1.99pcts），研发投入同比增长79.42%，研发费用的上浮主要为公司...
  • chunk:225ec807fa34 index 8: 优势。截至2023年末，公司IPO项目均已建设完成，为公司新增了年产1000吨超纯净高性能高温合金以及年产3300件复杂薄壁高温合金结构件的生产能力，并已逐步产出效益。沈阳图南精密部件制造有限公司“航空用中小零部件自动化加工产线 邮箱：wangyx@avicsec.com ### 相关研究报告 * 2023年报及2024一季报点评：2023年业绩快速增长，持续加强产品品类及下游市场拓展 —2024-04-29 * 2023年中报点评：业绩保持高速增长，全产业链优势日益凸显 —2023-09-11 * 2022...
  • chunk:ca0db37b5764 index 9: 温合金、其他合金制品收入中均有较大比例民用产品销售收入，该类产品主要应用于燃机、石油化工、火电等领域。往后看公司有望继续加强拓展高端民品优质客户资源，强化销售、技术、管理等各方面的支持力度，进一步扩大公司主营业务产品市场份额。 公司积极参与的航空领域“小核心、大协作”配套，拓展产品品类，加强与战略客户合作，致力于完善公司产业链布局，夯实核心竞争力。公司通过参股合作，绑定战略客户，完成维修、特种工艺处理、陶瓷基复合材料等新业务布局。2022 年公司参股沈阳华秦航发科技有限责任公司，该公司主要开展航空发动机零部件加...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: e9d7d637-1fc5-41c3-9d17-63e1dcee6012
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 1fd95f13f554
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z