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证券研究报告 公司研究 军工公司点评

报告笔记​

  • 公司：中兵红箭
  • 股票代码：000519
  • 报告日期：2024年04月27日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 2023年报告期内，公司实现营业收入（61.16亿元，-8.90%），远超计划预期（计划2023年主营业务收入56.69亿元），归母净利润（8.28亿元，+1.08%），公司毛利率(32.25%,+3.38pcts)和净利率(13.54%,+1.34pcts)均创近五年新高，我们认为主要系公司特种装备业务板块子公司北方红阳特种装备产品订单较去年同期增长明显，且前期签订暂定价合同交付产品的暂定价与审定价差异调整，净利润相较于2022年大幅增长所致（2023... (source / chunk:0ca9df51d519)
  • 其他财务数据方面，报告期内公司应收账款（15.22亿元，+69.86%），存货（18.01亿元，+14.42%）和库存商品（7.77亿元，+25.25%）增长明显，反映出公司在手业务订单或较充足，正在积极备货。 (source / chunk:0ca9df51d519)
  • 作为国内领先的工业金刚石、培育钻石生产商，受益于大克拉培育钻石技术的成熟、行业内国际奢侈品珠宝厂商加大培育钻石布局主动引导消费习惯，未来有望持续提升培育钻石渗透率，扩大市场空间规模，增厚公司业绩。 (source / chunk:7041556f053f)
  • 我们认为，1）公司作为兵器工业集团旗下智能弹药上市公司， 将充分受益于弹药“成熟型号装备的消耗性补充”与“新型号装备的定型量产”两方面带动，公司军品产品业绩有望持续稳定增长，产能高点或在“十四五”后期实现，该业务收入占比有望持续提升； (source / chunk:d7709c431622)
  • 同时，公司研发费用（4.78亿元，+23.08%）增长明显，研发费用率（7.82%，+2.03pcts）快速提升，有望不断稳固加强公司核心竞争力。 (source / chunk:0ca9df51d519)
  • 特种装备业务通过超前谋划装备生产，及时响应装备需求，有序组织，全年合同履约率 100%，圆满完成装备承制任务。 (source / chunk:b06671b5d03e)

关键证据​

  • 超硬材料业务业绩贡献子公司为中南钻石公司，报告期内，中南钻石营业收入（23.00亿元，-14.28%）有所下滑，净利润（5.30亿元，-45.02%）与毛利率（35.65%，-15.30pcts）下降明显，收入占总营收比例（37.61%，-2.36pcts）有所下滑。 (source / chunk:7041556f053f)
  • ◆ **事件：** 公司4月20日公告，2023年实现营收61.16亿元（-8.90%），归母净利润8.28亿元（+1.08%），扣非归母净利润7.71亿元（-0.56%），毛利率32.25%（+3.38pcts），净利率13.54%（+1.34pcts），基本每股收益0.59元（+1.07%）。 (source / chunk:0ca9df51d519)
  • 2023年报告期内，公司实现营业收入（61.16亿元，-8.90%），远超计划预期（计划2023年主营业务收入56.69亿元），归母净利润（8.28亿元，+1.08%），公司毛利率(32.25%,+3.38pcts)和净利率(13.54%,+1.34pcts)均创近五年新高，我们认为主要系公司特种装备业务板块子公司北方红阳特种装备产品订单较去年同期增长明显，且前期签订暂定价合同交付产品的暂定价与审定价差异调整，净利润相较于2022年大幅增长所致（2023... (source / chunk:0ca9df51d519)
  • 报告期实现营业收入（33.87 亿元，-4.58%）占总营收比例（55.38%，+2.50pcts）提升，毛利率（33.53%，+17.40pcts）显著增强。 (source / chunk:b06671b5d03e)
  • 报告期收入（4.28亿元，-10.81%），占总营收比例（7.01%，-0.14pcts），核心子公司包括红宇专汽、银河动力以及北方滨海公司。 (source / chunk:d7709c431622)
  • 其中，北方红阳营业收入（15.69 亿元，+242.58%）大幅提升，净利润（3.35 亿元，上年同期-1.50 亿元，扭亏为盈）显著增长，主要系特种装备产品订单较去年同期增长明显，以及前期签订暂定价合同交付产品取得审价结果，对暂定价与审定价差异调整报告期收入及成本致。 (source / chunk:b06671b5d03e)
  • 费用方面，报告期内，公司期间费用（9.64亿元，+2.76%），期间费用率（15.77%，+1.79pcts)，表明公司费用整体管控效率较优，规模经济效益提升。 (source / chunk:0ca9df51d519)
  • 同时，公司研发费用（4.78亿元，+23.08%）增长明显，研发费用率（7.82%，+2.03pcts）快速提升，有望不断稳固加强公司核心竞争力。 (source / chunk:0ca9df51d519)

风险信号​

  • 报告期内超硬材料业务有所下滑，我们认为与当前培育钻石行业仍处于发展初期，行业竞争加剧，供给侧产能提升以及生产效率提升下，产品价格下降影响相关。 (source / chunk:7041556f053f)
  • 同时，公司研发费用（4.78亿元，+23.08%）增长明显，研发费用率（7.82%，+2.03pcts）快速提升，有望不断稳固加强公司核心竞争力。 (source / chunk:0ca9df51d519)
  • 其中，北方红阳营业收入（15.69 亿元，+242.58%）大幅提升，净利润（3.35 亿元，上年同期-1.50 亿元，扭亏为盈）显著增长，主要系特种装备产品订单较去年同期增长明显，以及前期签订暂定价合同交付产品取得审价结果，对暂定价与审定价差异调整报告期收入及成本致。 (source / chunk:b06671b5d03e)
  • 超硬材料业务业绩贡献子公司为中南钻石公司，报告期内，中南钻石营业收入（23.00亿元，-14.28%）有所下滑，净利润（5.30亿元，-45.02%）与毛利率（35.65%，-15.30pcts）下降明显，收入占总营收比例（37.61%，-2.36pcts）有所下滑。 (source / chunk:7041556f053f)
  • 超硬材料下游市场发展不及预期，竞争加剧； (source / chunk:d7709c431622)
  • ◆ **事件：** 公司4月20日公告，2023年实现营收61.16亿元（-8.90%），归母净利润8.28亿元（+1.08%），扣非归母净利润7.71亿元（-0.56%），毛利率32.25%（+3.38pcts），净利率13.54%（+1.34pcts），基本每股收益0.59元（+1.07%）。 (source / chunk:0ca9df51d519)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 碳纤维：公司超硬材料业务主要产品为人造金刚石和立方氮化硼单晶及聚晶系列产品、复合材料、培育钻石、高纯石墨及制品等。 (source / chunk:7041556f053f)

来源线索​

  • chunk:0ca9df51d519 index 0: 2024年04月27日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 中兵红箭 (000519) ## 2023年年报点评：超额完成计划，特种装备收入占比有望持续提升 **投资评级**: 买入 **维持评级** **2024年04月26日** **收盘价(元):** 13.91 **目标价(元):** 17.50 ### 报告摘要 ◆ **事件：** 公司4月20日公告，2023年实现营收61.16亿元（-8.90%），归母净利润8.28亿元（+1.08%），扣非归母净利润7.71亿元（-0.56%），毛利...
  • chunk:871e8ebc16f0 index 1: | 日期 | 中兵红箭 | 地面兵装Ⅱ | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | ----- | | 23-04 | 0 | 0 | 0 | | 23-07 | -10 | -5 | -5 | | 23-09 | -15 | -10 | -10 | | 23-12 | -25 | -15 | -15 | | 24-02 | -40 | -25 | -15 | | 24-04 | -20 | -20 | -10 |
  • chunk:b06671b5d03e index 2: ### 作者 **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com **王菁菁** 分析师 SAC执业证书：S0640518090001 联系电话：010-59219570 邮箱：wangjj@avicsec.com **王宏涛** 分析师 SAC执业证书：S0640520110001 联系电话：010-59562525 **股市有风险入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** 联系地址：北...
  • chunk:b9e655a5003e index 3: | 序号 | 承诺投资项目 | 投资总额（万元） | 截至期末投资进度 | 项目达到预定可使用状态日期 | | -- | ------------- | --------- | -------- | ------------- | | 1 | XX生产线技术改造项目 | 3,141.49 | 96.56% | 2021年05月31日 | | 2 | XX研发条件建设项目 | 6,572.97 | 97.94% | 2022年12月31日 | | 3 | XX生产能力扩充建设项目 | 17,138.05 | 98....
  • chunk:7041556f053f index 4: 资料来源：公司公告，中航证券研究所 当前实弹演习增多，全军弹药消耗大幅增加，高难课目训练比重持续加大。我们认为，在军队全面加强练兵备战加大实战化演习的背景下，弹药作为现代军队不可或缺的消耗性装备，是名副其实的军队“消耗品”，其需求量有望在“十四五”期间保持持续稳定增长，未来业绩或将受益。实战化训练和备战需求催生了弹药武器装备“成熟型号装备的消耗性补充”与“新 型号装备的定型量产”的提升，构成了公司军品业务所处赛道在“十四五”高景气发展的底层逻辑。 ②超硬材料业务：不断调整优化产业结构，始终保持产业链中高端、...
  • chunk:d7709c431622 index 5: ③专用车及汽车零部件业务 公司专用车及汽车零部件板块主要产品包括专用车、内燃机配件以及车底盘机构件等。报告期收入（4.28亿元，-10.81%），占总营收比例（7.01%，-0.14pcts），核心子公司包括红宇专汽、银河动力以及北方滨海公司。公司“红宇”牌爆破器材运输车市场占有率位居全国第一，冷藏保温车市占率位居全国前列。我们认为，公司在专用车业务方面剥离低附加值产品，产业转型升级，有助于未来业绩发展。 ### ◆ 投资建议 我们认为，1）公司作为兵器工业集团旗下智能弹药上市公司， 将充分受益于...
  • chunk:60f5b4233ef6 index 6: | 财务数据与估值 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ------- | ------- | ------- | -------- | | 营业收入 (百万元） | 6115.92 | 7244.02 | 8744.99 | 10677.17 | | 增长率 (%) | -8.90 | 18.45 | 20.72 | 22.09 | | 归母净利润 (百万元) | 828.33 | 992.04 | 1215.22 | 1490.17 | |...
  • chunk:225263d3d1c2 index 7: 资料来源：iFind，中航证券研究所 # ● 2019-2023 年年报公司主要财务数据 图1 公司营业收入及增速（单位：亿元；%）
  • chunk:fa1236ebf2ce index 8: | 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增长 (%) | | ----- | --------- | -------- | | 2019年 | 53.13 | 7.43 | | 2020年 | 64.53 | 21.45 | | 2021年 | 75.02 | 16.26 | | 2022年 | 67.03 | -10.65 | | 2023年 | 61.06 | -8.90 |
  • chunk:187d37719864 index 9: 资料来源：iFind，中航证券研究所 图2 公司归母净利润及增速（单位：亿元；%）

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: b27e97e8-1c1b-4d34-94cd-37d6226286de
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z