航发控制（000738.SZ）2025 年半年报点评
报告笔记
- 公司：航发控制
- 股票代码：
000738
- 报告日期：2025 年 08 月 28 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- * **投资建议：** 公司是“两机”控制系统机械领域的龙头企业，尽管 2025 年在新老型号过渡期业绩阶段性承压，但公司将长期受益于下游新型号批产放量和维修后市场的稳定增长，我们看好公司稳健增长的长期趋势。 (source /
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- 2.航发控制（000738.SZ）2024 年三季报点评：1~3Q24 归母净利润增长 5%； (source /
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- 5.航发控制（000738.SZ）2023 年年报点评：“两机”+海外市场双景气； (source /
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- 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source /
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- * **事件：** 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 27.4 亿元，YOY -2.5%； (source /
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- 归母净利润 3.1 亿元，YOY -34.3%。 (source /
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关键证据
- 子公司方面，1）西控：营收同比减少 4.7%至 11.5 亿元； (source /
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- 净利润同比减少 52.4%至 0.89 亿元。 (source /
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- 2）红林：营收同比减少 2.1%至 9.0 亿元； (source /
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- 净利润同比减少 34.7%至 1.26 亿元。 (source /
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- 3）北京航科：营收同比增加 2.5%至 4.5 亿元； (source /
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- 净利润同比增加 3.8%至 0.67 亿元。 (source /
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- 4）长春控制：营收同比增加 1.2%至 1.9 亿元； (source /
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- 净利润同比减少 17.3%至 0.10 亿元。 (source /
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风险信号
- * **风险提示：** 下游需求不及预期、产品价格波动等。 (source /
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- **当前价格：** **20.68 元** (source /
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- * **事件：** 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 27.4 亿元，YOY -2.5%； (source /
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- 归母净利润 3.1 亿元，YOY -34.3%。 (source /
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- 上半年营收和利润减少系受产品增值税改革政策影响，我们点评如下： (source /
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- ** 1）单季度：公司 2Q25 实现营收 13.9 亿元，YOY -0.3%； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 天然气：** 1H25，分产品看，公司：1）航空发动机及燃气轮机控制系统：营收 24.4 亿元，YOY -3.1%，占总营收 89%； (source /
chunk:c3760ec65e20)
来源线索
chunk:e66dbf994086 index 0: # 航发控制（000738.SZ）2025 年半年报点评 # 1H25 营收完成年度目标 52%；国际合作业务保持增长 2025 年 08 月 28 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **20.68 元** * **事件：** 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 27.4 亿元，YOY -2.5%；归母净利润 3.1 亿元，YOY -34.3%。业绩表现符合预期。上半年营收和利润减少系受产品增值税改革政策影响，我们点评如下： * **2Q25 业绩阶...chunk:c3760ec65e20 index 1: 53 亿元，1H25 完成度 51.6%。 **分析师** **尹会伟** 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com **分析师** **孔厚融** 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com * **各业务盈利能力有所波动；国际合作营收增长 12%。** 1H25，分产品看，公司：1）航空发动机及燃气轮机控制系统：营收 24.4 亿元，YOY -3.1%，占总营收 89%；毛利率同比下滑 2.78ppt 至 28....chunk:858bfc224a50 index 2: 年一季报点评：1Q24 业绩稳健增长；民机+低空经济打开成长空间-2024/04/26 5.航发控制（000738.SZ）2023 年年报点评：“两机”+海外市场双景气；24 年有望延续稳增态势-2024/03/27 * **期间费用率较为稳定；经营净现金流改善明显。** 1H25，公司期间费用率同比增加 1.3ppt 至 11.2%：1）销售费用率同比减少 0.5ppt 至 0.3%；2）管理费用率同比增加 1.0ppt 至 8.6%；3）财务费用率为-0.4%，去年同期为-0.7%；4）研发费用率同比增加...chunk:a8f73df77718 index 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 5,481 | 5,311 | 5,845 | 6,377 | | 增长率（%） | 2.9 | -3.1 | 10.1 | 9.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 750 | 755 | 838 | 938 | | 增长率（%） | 3.3 | 0.6 | 10.9 | 12.0 | |...chunk:25fdb1ec5dfa index 4: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 27 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:a35bd947f55d index 5: | 利润表（百万元） | 利润表（百万元） 2024A | 利润表（百万元） 2025E | 利润表（百万元） 2026E | 利润表（百万元） 2027E | | --------- | ------------------ | ------------------ | ------------------ | ------------------ | | 营业总收入 | 5,481 | 5,311 | 5,845 | 6,377 | | 营业成本 | 3,940 | 3,805...chunk:0b0cedf115ac index 6: | 主要财务指标 | 主要财务指标 2024A | 主要财务指标 2025E | 主要财务指标 2026E | 主要财务指标 2027E | | ---------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 2.95 | -3.10 | 10.05 | 9.11 | | EBIT 增长率 | 7.81 |...chunk:8c471a5be6f0 index 7: | 资产负债表（百万元） | 资产负债表（百万元） 2024A | 资产负债表（百万元） 2025E | 资产负债表（百万元） 2026E | 资产负债表（百万元） 2027E | | ---------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | | 货币资金 | 3,032 | 2,919 | 2,981 | 3,245 | | 应收...chunk:e469c061a61f index 8: | 现金流量表（百万元） | 现金流量表（百万元） 2024A | 现金流量表（百万元） 2025E | 现金流量表（百万元） 2026E | 现金流量表（百万元） 2027E | | ---------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | | 净利润 | 755 | 757 | 839 | 940 | | 折旧和摊销 | 606...chunk:3e5f0270708e index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
- Source table:
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- Document id:
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- Document type:
stock_research_report
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z